Thị trường altcoin đang trải qua một trò chơi "không người chiến thắng", liệu altcoin năm 2026 còn cơ hội không? Làm thế nào để phá vỡ thế bế tắc?!

Lượng token khổng lồ còn lại sau bong bóng huy động vốn 2021-2022 đang đổ vào thị trường cạn kiệt nhu cầu.

Vấn đề là, cơ chế tạo ra cuộc khủng hoảng này vẫn còn hoạt động cho đến nay.

1️⃣ Khó khăn về lưu thông thấp: Một trò chơi bốn thua

Trong ba năm qua, ngành công nghiệp dựa vào một mô hình chết người: phát hành token với lưu thông thấp (tỷ lệ lưu thông một chữ số % + FDV cao).

Có vẻ như để duy trì giá token, thực chất là trì hoãn sự sụp đổ — một khi mở khóa, áp lực bán ra như núi.

Và điều trớ trêu hơn là, cơ chế này khiến mọi người nghĩ rằng mình đang hưởng lợi, nhưng thực ra đều thua:

· Sàn giao dịch nghĩ rằng kiểm soát lưu thông có thể bảo vệ nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhưng lại nhận về lời chửi từ cộng đồng và sụp đổ giá token
· Người giữ token nghĩ rằng có thể chống lại áp lực bán, nhưng thực tế không phát hiện ra giá thực sự, còn bị phản tác dụng từ những người ủng hộ ban đầu
· Nhà phát triển dự án nghĩ rằng có thể duy trì định giá cao, nhưng lại làm suy yếu khả năng huy động vốn của toàn ngành
· Vốn đầu tư mạo hiểm nghĩ rằng có thể huy động vốn với vốn hóa thị trường thấp, cuối cùng cắt đứt kênh thoát vốn trung và dài hạn

Một ma trận bốn thua hoàn hảo. Mọi người đều đang chơi cờ lớn, nhưng quy tắc trò chơi chính lại bất lợi cho tất cả.

2️⃣ Hai lần tự cứu thị trường, tại sao đều thất bại?

Lần đầu: Meme coin
Khẩu hiệu là “100% lưu thông, không có VC, hoàn toàn công bằng”.
Thực tế là: Không cơ chế lọc → tràn lan coin rác → 98% người bị cắt lỗ.
Chỉ có nhóm phát hành token và Pump.fun là thắng.

Lần thứ hai: MetaDAO
Đi theo hướng cực đoan khác: người giữ token nắm quyền, KPI mở khóa, định giá ban đầu thấp.
Nhưng vấn đề mới xuất hiện:

· Nhà sáng lập xuất sắc không muốn nhượng quyền quá sớm → hình thành “thị trường chanh”
· Cơ chế phát hành vô hạn → khó lên sàn giao dịch chính thống → thanh khoản cạn kiệt

Hai lần thử nghiệm chứng minh: Thị trường tự điều chỉnh, nhưng vẫn chưa tìm ra điểm cân bằng.

3️⃣ Phá vỡ thế bế tắc cần sự cân bằng lại như thế nào?

Sàn giao dịch
Không nên yêu cầu kéo dài thời gian khóa token tùy ý nữa, mà nên tập trung vào: kế hoạch phát hành dự kiến + KPI mở khóa + cơ chế trách nhiệm.

Người giữ token
Không nên kiểm soát vận hành quá mức, mà nên cố gắng: minh bạch thông tin, quyền giám sát vốn, đảm bảo quyền lợi giá trị.

Nhà phát triển dự án
Đừng phát hành token để huy động vốn nữa. Token không nên là “cổ phần kém hơn”.

Vốn đầu tư mạo hiểm
Không phải dự án nào cũng cần token. Cần trở về bản chất: đầu tư vào những dự án phù hợp với mô hình token thực sự, chấp nhận phát hành và lợi nhuận hợp lý.

4️⃣ Trong 12 tháng tới: đợt sóng cung cuối cùng

Các dự án còn lại của bong bóng VC trước đó sẽ tiếp tục phát hành token trong năm tới.
Vượt qua giai đoạn này:

· Đến cuối 2026, các dự án cũ hoặc đã phát hành hết hoặc đã chết
· Chi phí huy động vốn vẫn cao, nguồn cung dự án mới hạn chế
· Định giá thị trường sơ cấp dần trở nên hợp lý

Quyết định của ba năm trước đã tạo ra thị trường ngày hôm nay,
Hành động ngày hôm nay sẽ quyết định cấu trúc của ba năm sau.

5️⃣ Mối đe dọa lâu dài: Altcoin có biến thành “thị trường chanh” không?

Con đường nguy hiểm:

· Dự án thất bại tiếp tục phát hành token để kéo dài sự sống
· Dự án thành công chuyển sang cổ phần truyền thống
· Thị trường token chỉ còn lại những dự án “không còn lựa chọn nào khác” và rác rưởi

Nhưng tôi vẫn tin vào giá trị của mô hình token:

· Tăng tốc tăng trưởng: Ethena dùng cơ chế token để nhanh chóng khởi sắc
· Xây dựng cộng đồng trung thành: Trader của Hyperliquid trở thành những người bảo vệ hệ sinh thái
· Không gian đổi mới trong lý thuyết trò chơi: hợp tác và thúc đẩy mà cổ phần không thể thực hiện

6️⃣ Tự sửa chữa đã bắt đầu

· Tiêu chuẩn niêm yết token của các sàn giao dịch hàng đầu đã siết chặt đáng kể
· Đổi mới trong quản trị DAO, quyền sở hữu IP và các cấu trúc khác đang thử nghiệm
· Thị trường học hỏi qua đau đớn

Chúng ta đang ở đáy chu kỳ.
Tiêu hóa bong bóng, tái cấu trúc quy tắc, chọn lọc dự án chất lượng —
Quá trình này cần thời gian, nhưng cũng là mầm mống cho giai đoạn tiếp theo.

Cuối cùng

Thị trường altcoin đang đứng trước ngã ba đường.
Thế bế tắc bốn thua không phải là kết thúc, mà là cấu trúc cố định cần phải phá vỡ.
Câu trả lời không nằm ở thiết kế phức tạp, mà ở việc trở về bản chất:
Token nên là công cụ để tăng cường hệ sinh thái, chứ không phải con đường tắt để huy động vốn.

Nhìn lại ngày hôm nay sau ba năm, chúng ta mong muốn để lại là cơ chế lành mạnh hơn, hay là một bong bóng nữa đang chờ vỡ?

Quyền lựa chọn hiện nằm trong tay ngành công nghiệp.

（犀牛加密公社：欢迎转发探讨，引用请注明来源）#加密市场开年反弹