Hayden Adams phản bác luận điểm về nhược điểm của AMM: Cả ba thị trường đều thắng trong sổ đặt hàng

Người sáng lập Uniswap Hayden Adams gần đây đã bày tỏ quan điểm của mình về các nền tảng xã hội, lên tiếng phản đối những nhược điểm của AMM. Ông đã sử dụng ba kịch bản thị trường cụ thể để chứng minh rằng các nhà tạo lập thị trường tự động không những không lỗi thời mà còn tốt hơn các mô hình sổ lệnh truyền thống ở nhiều khía cạnh. Đằng sau quan điểm này là cái nhìn sâu sắc về sự phát triển của thị trường DeFi và chỉ ra rằng hệ sinh thái Uniswap đang thực hiện những điều chỉnh chiến lược mới.

Ba thị trường, ba chiến thắng

Khung lập luận của Hayden Adams rất rõ ràng, ông chia thị trường thành ba loại kịch bản, minh họa từng lợi thế của AMM:

Các cặp tiền tệ biến động thấp: Nơi trú ẩn cho lợi nhuận ổn định

Trong các kịch bản biến động thấp như cặp stablecoin và cặp tiền tệ fiat, AMM có thể mang lại cơ hội thu nhập ổn định cho các nhà đầu tư với chi phí vốn thấp. Điều này trực tiếp làm suy yếu khả năng cạnh tranh của các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp. Các nhà tạo lập thị trường truyền thống dựa vào lợi thế thông tin và khối lượng vốn lớn để tạo ra lợi nhuận, nhưng trong các thị trường biến động thấp, AMM hạ thấp ngưỡng tham gia thông qua các cơ chế tự động, cho phép các LP thông thường có được thu nhập phí đáng kể.

Thị trường đuôi dài biến động cao: tùy chọn mở rộng duy nhất

Đây là ưu điểm đáng kể nhất của AMM. Đối với những token đuôi dài có khối lượng giao dịch nhỏ và biến động cao, mô hình sổ lệnh truyền thống đơn giản là không thể cung cấp thanh khoản - các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp không sẵn sàng trả tiền cho những đồng tiền này. Cơ chế của AMM được điều chỉnh một cách tự nhiên với loại kịch bản này: bên dự án hoặc những người ủng hộ sớm đóng vai trò là nhà cung cấp thanh khoản và hiệu quả của việc tạo thanh khoản tốt hơn nhiều so với việc trả phí quyền chọn cho các nhà tạo lập thị trường. Điều này có nghĩa là hàng nghìn dự án mới có thể tìm thấy thanh khoản trên các nền tảng AMM như Uniswap, một quy mô không thể tưởng tượng được theo mô hình sổ lệnh.

Các đồng tiền nóng có độ biến động cao: Tiềm năng lớn trong giai đoạn đầu

Đây là khía cạnh thú vị nhất. Hayden Adams thừa nhận rằng sổ lệnh hiện đang ở trong tình trạng tối ưu trên thị trường này. Nhưng ông nhấn mạnh rằng AMM chỉ mới ở giai đoạn sơ khai ở đây. Thông qua sự phát triển của Hook trong Uniswap v4, các pool có lợi nhuận hơn sẽ được cung cấp trong tương lai. Nói cách khác, ông ngụ ý rằng khả năng cạnh tranh của AMM trên thị trường tiền tệ phổ biến vẫn đang trong quá trình lặp lại nhanh chóng và không đánh giá vị trí tương lai của nó bằng hiệu suất hiện tại của nó.

Dữ liệu sinh thái nói gì?

Đánh giá từ hiệu suất thị trường, sự tự tin của Hayden Adams không phải là không có cơ sở. Theo dữ liệu mới nhất, năm 2025, Uniswap đứng thứ ba với 1,06 tỷ USD, sau 1,25 tỷ USD của Meteora và Jupiter 1,11 tỷ USD. Mặc dù đứng thứ ba, Uniswap, với tư cách là DEX quan trọng nhất trong hệ sinh thái Ethereum, vẫn có vị thế vững chắc trên thị trường.

Hơn nữa, các xu hướng sinh thái gần đây của Uniswap cho thấy những tham vọng mới:

• Chuyển đổi phí giao thức chính thức ra mắt, mở ra kỷ nguyên phân phối thu nhập cho token UNI
• Tiêu thụ 100 triệu UNI để đốt, tương đương với việc giảm 16% nguồn cung
• Khởi động một lộ trình sinh thái đầy đủ để dần dần chấm dứt các thực thể của Labs
• Thực hiện các cơ chế phá hủy hồi tố

Những động thái này cho thấy Uniswap đang phát triển từ một nền tảng thanh khoản đơn giản thành một “chứng chỉ dòng tiền”. Những người nắm giữ UNI sẽ có thể chia sẻ những lợi ích thực sự của giao thức, không chỉ các quyền quản trị.

Tại sao đăng ý kiến này ngay bây giờ

Hayden Adams đã chọn lên tiếng vào thời điểm này, và có những cân nhắc sâu sắc đằng sau nó. Một mặt, thị trường DeFi luôn đặt câu hỏi về AMM, đặc biệt là trong các giao dịch coin phổ biến, nơi lợi thế về độ sâu của sổ lệnh là rõ ràng. Mặt khác, cơ chế Hook của Uniswap v4 đã dần thể hiện sức mạnh của mình, giúp các nhà sáng lập tự tin hơn.

Sâu hơn, quan điểm này cung cấp hỗ trợ lý thuyết cho việc nâng cấp cơ chế phân phối phí của Uniswap. Nếu AMM vượt trội hơn sổ lệnh ở nhiều thị trường, giá trị kinh doanh và tiềm năng kiếm tiền của Uniswap với tư cách là người dẫn đầu của AMM đã nói lên điều đó. Điều này cũng giải thích tại sao UNI gần đây đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường - thị trường đang định giá lại “nền tảng thanh khoản” từng bị định giá thấp.

Tổng kết

Trọng tâm của quan điểm của Hayden Adams là AMM không giảm, chúng đang trưởng thành. Từ lợi nhuận ổn định với độ biến động thấp, đến lựa chọn duy nhất cho các đồng tiền đuôi dài, đến tiềm năng trong tương lai của các đồng tiền phổ biến, AMM đang trả lời các câu hỏi bằng sự thật. Kết hợp với những thay đổi về cơ chế phí gần đây của Uniswap và nâng cấp hệ sinh thái, lập luận này không chỉ là sự bảo vệ công nghệ mà còn là tuyên bố về sự chuyển đổi chiến lược của Uniswap từ một công cụ tổng hợp thanh khoản sang một giao thức dựa trên lợi nhuận và UNI đang xác định lại giá trị của mình trong DeFi.