## Tăng lãi suất thực tế lại gây ra đồng yên mất giá, tại sao thị trường lại khó lòng lạc quan?

Ngày 19 tháng 12, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã công bố quyết định với một báo cáo "diều hâu" — tăng lãi suất lên 0.75%, mức cao nhất kể từ năm 1995. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường lại khiến người ta bất ngờ: tỷ giá USD/JPY không giảm mà còn tăng, xu hướng của đồng yên lại trở nên yếu đi.

Logic đằng sau hiện tượng này đáng để phân tích sâu. Nhà chiến lược của Ngân hàng Australia-New Zealand Felix Ryan chỉ ra rằng, mặc dù ngân hàng trung ương đã bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, nhưng thị trường vẫn chưa có kỳ vọng rõ ràng về nhịp độ tăng lãi suất trong thời gian tới. Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Ueda Kazuo tại cuộc họp báo tỏ ra khá thận trọng — ông chưa đưa ra khung thời gian cụ thể cho lần tăng lãi suất tiếp theo, thay vào đó nhấn mạnh rằng rất khó để xác định trước mức lãi suất trung tính, chỉ nói rằng dự kiến sẽ cập nhật phạm vi dự báo khi cần thiết (hiện tại là 1.0%～2.5%).

## Chênh lệch lãi suất vẫn là "đá cản" của đồng yên

Xét từ góc độ nhà đầu tư, hành động tăng lãi suất đơn thuần không đủ để đảo ngược vị thế yếu của đồng yên. Felix Ryan nhận định: mặc dù dự kiến Ngân hàng Nhật Bản sẽ tiếp tục đẩy mạnh tăng lãi suất đến năm 2026, nhưng đồng yên so với các đồng tiền G10 vẫn có thể bị tụt lại, nguyên nhân chính là chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Mỹ vẫn gây bất lợi cho đồng yên. Tổ chức này dự đoán tỷ giá USD/JPY sẽ lên tới 153 vào cuối năm 2026.

Nhà chiến lược của T. Rowe Price, Masahiko Ioo, lại phân tích theo một góc độ khác về quyết định này — ông cho rằng thị trường đã hiểu hành động của ngân hàng trung ương là "không đủ diều hâu". Chính sách nới lỏng của Fed cộng với việc các nhà đầu tư Nhật Bản tăng tỷ lệ phòng hộ ngoại hối đã giúp duy trì xu hướng USD/JPY trong khoảng 135～140. Tổ chức này giữ nguyên dự báo mục tiêu dài hạn của mình.

## Nhịp tăng lãi suất năm 2026 trở thành tâm điểm

Thị trường kỳ vọng ra sao? Dữ liệu của hợp đồng hoán đổi chỉ số qua đêm (OIS) cho thấy, các nhà giao dịch dự đoán Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ sớm nâng lãi suất lên 1.00% vào quý III năm 2026. Tuy nhiên, Nomura Securities cảnh báo rằng, trừ khi Ngân hàng Nhật Bản phát đi tín hiệu có thể tăng lãi suất sớm hơn dự kiến (ví dụ, sớm hơn tháng 4 năm 2026), thị trường sẽ khó hiểu đó là hành động diều hâu thực sự, và lực mua đồng yên cũng sẽ khó hình thành.

Nói cách khác, trong bối cảnh không điều chỉnh đáng kể dự báo về lãi suất trung tính, chỉ dựa vào hướng dẫn bằng lời nói sẽ rất khó để thị trường tin rằng Ngân hàng Nhật Bản có ý chí nâng lãi suất cuối cùng. Đây chính là điểm mấu chốt trong tình hình hiện tại của xu hướng tỷ giá đồng yên — có sự khác biệt rõ rệt giữa hành động chính sách và kỳ vọng của thị trường.