Khám phá giá trị sổ sách ròng là gì và tại sao nó lại quan trọng khi đầu tư vào cổ phiếu

Nếu bạn đã có thời gian đầu tư trên thị trường chứng khoán nhưng vẫn chưa nắm rõ hoàn toàn khái niệm giá trị ròng kế toán, bạn không đơn độc. Nhiều nhà đầu tư nhầm lẫn thuật ngữ này với giá trị danh nghĩa, nhưng chúng là hai khái niệm khác nhau. Hôm nay, chúng tôi sẽ giới thiệu tất cả những gì bạn cần biết để áp dụng đúng trong các quyết định đầu tư của mình.

Giá trị ròng kế toán thực sự là gì?

Khi nói về giá trị ròng kế toán, chúng ta đang đề cập đến các nguồn lực nội tại của một công ty được phân bổ trên từng cổ phiếu sở hữu. Nói một cách đơn giản, đó là tài sản và quyền lợi của công ty trừ đi các khoản nợ, chia cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành.

Điểm khác biệt chính so với giá danh nghĩa là giá danh nghĩa được tính tại thời điểm phát hành cổ phiếu dựa trên vốn điều lệ, trong khi giá trị ròng kế toán được cập nhật liên tục để phản ánh tình hình thực tế của công ty tại bất kỳ thời điểm nào trong vòng đời của nó.

Bạn cũng sẽ gặp khái niệm này dưới tên gọi “giá trị sổ sách”, thuật ngữ rất phổ biến trong giới đầu tư theo triết lý value investing. Phương pháp đầu tư này nhằm mục tiêu xác định các công ty có giá thị trường không phản ánh đúng giá trị thực trong sổ sách kế toán, từ đó có thể mua các doanh nghiệp tốt với mức giá hấp dẫn.

Từ lý thuyết đến thực hành: công thức tính giá trị ròng kế toán

Việc tính toán đơn giản hơn bạn nghĩ. Bạn cần các dữ liệu mà mọi công ty niêm yết bắt buộc công bố trong báo cáo quý và báo cáo năm.

Giá trị ròng kế toán = Tài sản - Nợ phải trả

Để tính giá trị ròng kế toán trên mỗi cổ phiếu (VCNxA), bạn chỉ cần chia kết quả này cho số cổ phiếu đang lưu hành:

Giá trị ròng kế toán trên mỗi cổ phiếu = (Tài sản - Nợ phải trả) / số cổ phiếu

Hãy xem một ví dụ thực tế: nếu một công ty có tài sản trị giá 3.200 triệu euro, nợ phải trả 620 triệu euro và có 12 triệu cổ phiếu đang lưu hành, phép tính sẽ là:

VCNxA = (3.200.000.000 - 620.000.000) / 12.000.000 = 215 euro trên mỗi cổ phiếu

Tỷ số P/VC: người bạn đồng hành để phát hiện cơ hội

Đây là nơi giá trị ròng kế toán trở thành công cụ đầu tư thực sự. Tỷ số Giá/Giá trị sổ sách (P/VC) so sánh giá cổ phiếu hiện tại với giá trị ròng kế toán của nó.

Công thức đơn giản: P/VC = Giá thị trường / Giá trị ròng kế toán trên mỗi cổ phiếu

Làm thế nào để hiểu?

• P/VC > 1: Cổ phiếu đang được giao dịch cao hơn giá trị sổ sách (định giá quá cao)
• P/VC < 1: Cổ phiếu đang được giao dịch thấp hơn giá trị sổ sách (định giá thấp)

Lấy ví dụ hai công ty. Công ty “ABC” có giá trị ròng kế toán 26 euro trên mỗi cổ phiếu nhưng đang giao dịch ở mức 84 euro (P/VC = 3,23). Rõ ràng là bị định giá quá cao. Công ty “XYZ” có giá trị ròng kế toán 31 euro nhưng chỉ giao dịch ở mức 27 euro (P/VC = 0,87). Có vẻ như đang bị định giá thấp.

Trong thị trường thực tế, các công ty Tây Ban Nha như Acerinox cho thấy P/VC dưới 1, điều này gợi ý rằng cổ phiếu có thể đang rẻ theo giá trị sổ sách. Ngược lại, Cellnex lại có P/VC trên 1, cho thấy khả năng bị định giá quá cao so với giá trị kế toán của nó.

Giá trị thị trường so với giá trị ròng kế toán: không phải là một

Giá bạn thấy trên màn hình (giá trị thị trường) bao gồm nhiều hơn là giá trị ròng kế toán. Nó phản ánh kỳ vọng tương lai, cảm xúc của nhà đầu tư, sở thích ngành và các biến động cảm xúc của thị trường.

Vì vậy, việc thấy cổ phiếu có giá trị ròng kế toán 15 euro nhưng lại đang giao dịch ở mức 34 euro là điều bình thường. Các nhà đầu tư sẵn sàng trả phần chênh lệch đó dựa trên kỳ vọng về tương lai, chứ không chỉ dựa vào giá trị hiện tại của công ty.

Khoảng cách này chính là lý do phân tích giá trị ròng kế toán trở nên có giá trị: giúp bạn xác định xem bạn có thực sự đang trả mức giá hợp lý hay thị trường đang quá lạc quan hoặc bi quan.

Các yếu tố khác: khấu hao và tài sản vô hình

Khi phân tích các tài sản cụ thể (xe cộ, máy móc, phần mềm), khấu hao hoặc hao mòn sẽ đóng vai trò phản ánh cách thời gian và sử dụng làm giảm giá trị của các tài sản đó.

Tuy nhiên, có một hạn chế quan trọng: giá trị ròng kế toán chỉ tính đến các tài sản hữu hình. Các tài sản vô hình (thương hiệu, công nghệ, bằng sáng chế) không được phản ánh đầy đủ trong bảng cân đối kế toán. Điều này đặc biệt đúng với các công ty công nghệ, phần mềm hoặc trò chơi điện tử, nơi phần lớn giá trị nằm ở các tài sản không hữu hình.

Đó là lý do tại sao các công ty công nghệ thường có tỷ lệ P/VC cao hơn các ngành khác. Không có nghĩa là họ bị định giá quá cao, chỉ đơn giản là các công cụ phân tích dựa trên giá trị ròng kế toán không thể phản ánh toàn bộ thực tế kinh tế của họ.

Những điểm yếu của giá trị ròng kế toán bạn cần biết

Giá trị ròng kế toán có những hạn chế mà bạn không thể bỏ qua:

Với các công ty nhỏ (small caps), giá trị sổ sách thường không đáng tin cậy vì họ thường đang trong giai đoạn đầu, nơi giá trị thực sự nằm hoàn toàn trong kỳ vọng tương lai, chứ không phải trong những gì họ sở hữu ngày hôm nay.

Kế toán sáng tạo là một vấn đề nghiêm trọng khác. Dù hợp pháp, các kế toán viên có thể áp dụng các kỹ thuật để định giá quá cao các tài sản hoặc giảm giá các khoản nợ, làm sai lệch hoàn toàn dữ liệu. Các báo cáo có thể đúng về mặt kỹ thuật nhưng lại gây hiểu lầm.

Tương lai không được đảm bảo. Ví dụ điển hình là trường hợp của Bankia: ra mắt cổ phiếu năm 2011 với mức chiết khấu 60% so với giá trị kế toán, trông như một cơ hội mua bán cực kỳ hấp dẫn. Tuy nhiên, hiệu suất của nó rất tệ và cuối cùng bị giải thể, sáp nhập vào Caixabank năm 2021. Một tỷ lệ P/VC dưới 1 không đảm bảo rằng cổ phiếu sẽ tăng giá.

Giá trị ròng kế toán trong phân tích cơ bản

Phân tích cơ bản còn đi xa hơn việc chỉ so sánh giá và giá trị ròng kế toán. Nó xem xét các điều kiện vĩ mô, ngành, quản lý doanh nghiệp, triển vọng kết quả trong tương lai và các biến số khác.

Giá trị ròng kế toán là một phần quan trọng của bức tranh này, nhưng chỉ là một phần. Nó cung cấp nền tảng kế toán của một công ty, nhưng cần kết hợp với các phân tích khác để đưa ra quyết định vững chắc.

Phán quyết cuối cùng

Hiểu rõ giá trị ròng kế toán là gì và cách tính nó là điều cần thiết cho bất kỳ nhà đầu tư nào muốn đi xa hơn phân tích kỹ thuật. Tỷ số P/VC có thể hữu ích để xác định điểm khởi đầu trong hành trình tìm kiếm cơ hội.

Nhưng đừng bao giờ dựa hoàn toàn vào đó để ra quyết định. Giá trị ròng kế toán phản ánh quá khứ và hiện tại đã được ghi nhận trong các bảng cân đối, không đảm bảo cho tương lai. Các cơ hội đầu tư thực sự chỉ xuất hiện khi bạn kết hợp phân tích này với nghiên cứu toàn diện về công ty, lợi thế cạnh tranh và bối cảnh thị trường.

Tóm lại, giá trị ròng kế toán là một công cụ hỗ trợ quý giá nhưng không phải là phép màu. Hãy sử dụng nó như một công cụ, chứ không phải chân lý tuyệt đối.