Doanh thu thuế của Trump yếu đi, dữ liệu lạm phát thấp vượt kỳ vọng thúc đẩy thị trường chứng khoán Mỹ

Chính sách thuế quan gặp phải khó khăn thực tế. Vào ngày 6 tháng 1, Cục Thống kê Lao động Mỹ công bố CPI mới nhất là 2,7%, thấp hơn nhiều so với dự báo của Wall Street là 3,1%, phá vỡ lo ngại chung của thị trường về thuế quan đẩy cao lạm phát. Đáng chú ý hơn nữa, doanh thu thuế quan mà chính phủ Trump kỳ vọng cao đang suy yếu từng tháng. Bộ dữ liệu so sánh này tiết lộ một vấn đề cốt lõi: hiệu quả thực tế của chính sách thuế quan cho thấy sự chênh lệch đáng kể so với dự kiến.

Tại sao thuế quan không đẩy cao lạm phát

Kết quả này có vẻ bất ngờ, nhưng đằng sau đó là một logic rõ ràng. Nghiên cứu mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang San Francisco chỉ ra rằng kinh nghiệm lịch sử cho thấy thuế quan không gây ra một sự phát nổ lạm phát quy mô lớn, lý do là cơ chế tự điều chỉnh của thị trường.

Chiến lược né tránh của nhà nhập khẩu

• Chuyển dịch chuỗi cung ứng để né tránh thuế quan
• Đàm phán với các quốc gia để kiếm được miễn trừ
• Tỷ lệ thuế suất thực tế được làm loãng đáng kể

Theo dữ liệu, tỷ lệ thuế suất hiệu dụng trung bình hiện tại của Mỹ khoảng 12%, thấp hơn nhiều so với tỷ lệ danh nghĩa. Điều này có nghĩa là mặc dù chính sách được cho là tăng thuế quan, nhưng khi thực hiện trên thực tế đã bị giảm đáng kể.

Tác động lạm phát đã cơ bản bị hấp thụ

Các tính toán của các tổ chức cho thấy tác động của thuế quan đối với lạm phát chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) khoảng 0,9 điểm phần trăm, trong đó 0,4 điểm phần trăm đã được thị trường hấp thụ trước đó. Nói cách khác, tác động lạm phát chính có thể đã qua, lõi PCE được kỳ vọng sẽ tiệp cận mục tiêu 2% trong năm. Điều này giải thích tại sao dữ liệu CPI tháng 1 lại thấp hơn dự kiến.

Khó khăn thực tế của doanh thu thuế quan

Vấn đề cụ thể hơn xuất hiện ở phía doanh thu. Báo cáo của Pantheon Macroeconomics cho thấy doanh thu thuế quan của Mỹ đã bắt đầu giảm:

Giáng 4 tỷ USD trong ba tháng, mức giảm đạt 11,7%. Xu hướng này tác động trực tiếp đến tài chính của Mỹ.

Khoảng cách lớn giữa kỳ vọng tài chính và hiện thực

Bộ trưởng Tài chính chính phủ Trump Bessent từng dự báo rằng thuế quan có thể mang lại doanh thu từ 500 tỷ đến gần 1 nghìn tỷ USD, nhưng các tổ chức độc lập tính toán cho thấy doanh thu thuế quan năm 2025 có thể chỉ từ 261 tỷ đến 288 tỷ USD. Kỳ vọng và hiện thực chênh lệch hơn 3 lần.

Tình hình doanh thu thấp hơn dự kiến này trực tiếp làm suy yếu không gian tài chính của chính phủ Mỹ. Kế hoạch “Tài khoản Trump” và chương trình cấp tiền mặt toàn dân mà Trump đề xuất, tính bền vững của nguồn tài chính đối mặt với thách thức. Hiện tại, thâm hụt tích lũy năm tài chính 2026 của Mỹ đã đạt 439 tỷ USD, tổng nợ quốc gia vượt quá 38,5 triệu tỷ USD, giảm doanh thu thuế quan chắc chắn là thêm khó khăn.

Sự thay đổi tâm lý thị trường

Sự xuất hiện của dữ liệu lạm phát thấp đã thay đổi kỳ vọng thị trường. Đối với tiền điện tử và các tài sản rủi ro, đây là một tín hiệu tích cực:

• Giảm áp lực lạm phát có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang có thể không cần phải thắt chặt quá mức
• Lạm phát thấp bảo vệ sức mua thực tế, có lợi cho phân bổ tài sản rủi ro
• Cải thiện tâm lý thị trường chứng khoán thường sẽ kéo theo toàn bộ loại hình tài sản rủi ro

Tóm tắt

Logic cốt lõi của cuộc công bố dữ liệu này rất rõ ràng: hiệu quả của chính sách thuế quan trong việc đẩy cao lạm phát thấp hơn nhiều so với dự kiến, lý do chính là thị trường đã hóa giải tác động chính sách thông qua điều chỉnh chuỗi cung ứng, chiến lược né tránh, v.v. Đồng thời, suy yếu của doanh thu thuế quan bộc lộ một vấn đề khác của chính sách — lợi nhuận tài chính không đạt được kỳ vọng. Sự xuất hiện của lạm phát thấp thực sự đã cải thiện tâm lý thị trường, nhưng điều này phản ánh tính hiệu quả hạn chế của chính sách thuế quan của chính phủ Trump. Đối với các nhà đầu tư quan tâm đến kinh tế vĩ mô và phân bổ tài sản, bộ dữ liệu này gợi ý một điểm chuyển ngoặt quan trọng: lo ngại của thị trường về lạm phát đang giảm bớt, nhưng khả năng bền vững của chính sách vẫn cần được quan sát.