MSCI trì hoãn quyết định loại bỏ DATS, nhưng sự hồi hộp ngày 15 tháng 1 vẫn chưa được giải đáp

Theo tin tức mới nhất, MSCI quyết định giữ lại DATS (công ty liên quan đến Quỹ tín thác tài sản số) trong chỉ số của họ, hoãn quyết định loại bỏ ban đầu đến kỳ xem xét năm 2026. Thông tin này có vẻ như là một sự giảm nhẹ, nhưng thực tế chỉ là trì hoãn rủi ro chứ không loại bỏ hoàn toàn. MSCI sẽ đưa ra quyết định cuối cùng về việc loại bỏ các công ty nắm giữ lượng lớn dự trữ Bitcoin vào ngày 15 tháng 1, đây vẫn là yếu tố thúc đẩy chính của thị trường.

Cuộc chơi thị trường đằng sau quyết định hoãn lại

Tại sao MSCI lại loại bỏ những công ty này

Logic của MSCI rất rõ ràng: nếu một công ty có tỷ lệ tài sản số trong tổng tài sản vượt quá 50%, nó sẽ giống như một “quỹ đầu tư” hơn là một “doanh nghiệp vận hành”. Các chỉ số của MSCI thường không cho phép đưa vào các quỹ đầu tư, đây là nguyên tắc cơ bản của việc xây dựng chỉ số.

MicroStrategy (MSTR) chính là ví dụ hoàn hảo cho quy tắc này. Theo thông tin, hiện tại khoảng 77% tài sản của MSTR là Bitcoin, vượt xa giới hạn 50%. Công ty này đã dần chuyển từ một doanh nghiệp phần mềm truyền thống thành “quỹ Bitcoin” thực thụ.

Ý nghĩa thực sự của việc hoãn lại

Việc hoãn đến kỳ xem xét năm 2026 không có nghĩa là rủi ro đã được loại bỏ. Ngược lại, điều này phản ánh một số thực tế:

• MSCI có thể đang chờ đợi thêm dữ liệu và phản ứng của thị trường để đưa ra quyết định cẩn trọng hơn
• Phản ứng mạnh mẽ của thị trường đối với câu chuyện DAT đã buộc MSCI tạm dừng
• Tuy nhiên, quyết định cuối cùng vào ngày 15 tháng 1 vẫn nằm trong kế hoạch, thời điểm này không thay đổi

Thị trường đã định giá kỳ vọng tồi tệ nhất

Phản ứng thực tế của giá cổ phiếu và tâm lý

Giá cổ phiếu của MSTR đã phản ánh mối lo ngại của thị trường. Theo thông tin, MSTR đã giảm 6.33% xuống còn $154.34 do kỳ vọng rủi ro giảm, từ đỉnh cao năm 2024 giảm gần 70%. Sự giảm mạnh này cho thấy thị trường đã phần nào định giá rủi ro bị loại bỏ.

Nếu MSCI thực sự công bố loại bỏ vào ngày 15 tháng 1, các tác động tiếp theo có thể bao gồm:

• Bán tháo bắt buộc của các quỹ thụ động: JPMorgan ước tính có thể gây ra lượng bán ròng từ 2.8 tỷ đến 11.6 tỷ USD
• Sự sụp đổ của câu chuyện DAT: mất đi phần thưởng thanh khoản, liên kết giữa coin và cổ phiếu sẽ dừng lại
• Chu kỳ tiêu cực: giảm của MSTR kéo theo giảm của Bitcoin, giảm Bitcoin lại tiếp tục kéo MSTR đi xuống

Sự mong manh của câu chuyện DAT

Việc Bitcoin tăng giá trong hai quý cuối cùng phần lớn dựa vào câu chuyện DAT mang lại dòng tiền mua liên tục. Hiệu ứng mô hình thành công của MSTR đã tạo ra nhiều dự án DAT, dựa trên phần thưởng thanh khoản của MSTR và chu kỳ liên kết coin- cổ phiếu không ngừng tăng.

Một khi MSTR bị loại khỏi MSCI, phần thưởng thanh khoản biến mất, toàn bộ hệ thống câu chuyện này sẽ sụp đổ. Đây không chỉ là vấn đề của MSTR mà còn là rủi ro hệ thống của toàn bộ hệ sinh thái DAT.

8 ngày trước ngày 15 tháng 1 còn xảy ra điều gì

Các khả năng phản ứng của thị trường

Còn 8 ngày nữa là đến quyết định cuối cùng của MSCI. Trong khoảng thời gian này, thị trường có thể:

• Tiếp tục theo dõi các tín hiệu chính sách của MSCI
• Đánh giá kỹ thuật của Bitcoin và các tài sản liên quan
• Điều chỉnh kỳ vọng dựa trên môi trường vĩ mô (ví dụ địa chính trị, chính sách của Fed)

Theo thông tin, có phân tích cho rằng nếu các công ty DAT không bị loại bỏ, đó sẽ là “rào cản lớn nhất” để thị trường tiến lên. Nhưng giả thiết này đã rất mong manh.

Các kịch bản có thể xảy ra trong các tình huống khác nhau

Tóm lại

Việc MSCI hoãn quyết định loại bỏ DATS có vẻ tích cực, nhưng thực chất chỉ là trì hoãn sự không chắc chắn. Quyết định cuối cùng vào ngày 15 tháng 1 vẫn là yếu tố then chốt, sự mong manh của thị trường nằm ở chỗ câu chuyện DAT thiếu nền tảng cơ bản, quá phụ thuộc vào phần thưởng thanh khoản và liên kết coin- cổ phiếu.

Giá cổ phiếu hiện tại đã phản ánh phần nào rủi ro, nhưng nếu ngày 15 tháng 1 thực sự công bố loại bỏ, lượng bán tháo thụ động và cú sốc tâm lý có thể vượt xa dự đoán của thị trường. Đối với nhà đầu tư, trong 8 ngày này, cần chú ý xem MSCI có đưa ra tín hiệu chính sách mới nào không, và khả năng hỗ trợ kỹ thuật của Bitcoin có thể tồn tại độc lập khỏi câu chuyện DAT hay không.