Thời điểm hết hạn vào thứ Sáu có biến động nhất: 23,7 tỷ đô la trong các quyền chọn Bitcoin và gần nửa triệu hợp đồng IBIT sẵn sàng để thanh lý

Lần thanh lý phái sinh lớn nhất trong nhiều tháng có thể làm xáo trộn thị trường trong mùa lễ hội, đặc biệt khi BTC gần các mức quan trọng

Thứ Sáu này sẽ là một ngày rủi ro trên thị trường tiền điện tử. Khoảng 300,000 hợp đồng quyền chọn Bitcoin trị giá 23.7 tỷ đô la sẽ đáo hạn cùng với 446,000 hợp đồng quỹ theo dõi Bitcoin của BlackRock (IBIT), tạo ra một kịch bản phức tạp nơi các biến động nhỏ về giá có thể bị khuếch đại bởi các điều chỉnh phòng ngừa của các nhà chơi chính trên thị trường. Với Bitcoin dao động quanh mức $90,310, gần các ngưỡng tâm lý như $100,000, áp lực càng gia tăng.

Tại sao ngày đáo hạn thứ Sáu này quan trọng hơn bình thường?

Bối cảnh làm nên sự khác biệt. Chúng ta đang trong mùa lễ hội với thanh khoản giảm trong các thị trường phương Tây, đúng lúc ít nhà giao dịch hơn sẵn sàng hấp thụ áp lực bán hàng hàng loạt. Bất kỳ sự thanh lý phái sinh nào thường được các đám đông tham gia hấp thụ nay tập trung trong các nhóm nhỏ hơn, làm tăng cường mỗi biến động.

Lịch sử cho thấy, các kỳ hạn hàng quý đã tạo ra dao động giá từ 5-15% chỉ trong vài ngày. Điều này lớn hơn 50-60% so với bình thường, với các tác động tỷ lệ tương ứng.

Cơ chế thúc đẩy giá: Gamma và phòng ngừa động

Các nhà tạo lập thị trường duy trì vị thế delta-neutral liên tục—mua Bitcoin khi giá giảm, bán khi tăng—để cân bằng rủi ro của hàng trăm nghìn hợp đồng quyền chọn. Khi gần đến thứ Sáu, các điều chỉnh này trở nên thường xuyên và quyết liệt hơn.

Áp lực gamma là yếu tố khuếch đại thực sự. Khi có tập trung cao các quyền chọn at-the-money (gần mức giá hiện tại), các biến động nhỏ buộc phải điều chỉnh phòng ngừa quy mô lớn. Nếu Bitcoin tăng từ $90,000 lên $92,000, các nhà tạo lập thị trường phải mua nhiều Bitcoin hơn đáng kể để duy trì cân bằng. Nếu giảm, họ phải bán nhanh các vị thế. Điều này tạo ra các chu kỳ phản hồi nơi giá di chuyển nhiều hơn mức các yếu tố cơ bản có thể lý giải.

Hiện tượng “pin” xảy ra khi lượng mở lớn tập trung vào các mức strike cụ thể. Các nhà tham gia thị trường thực sự “bảo vệ” các mức này trong những giờ cuối cùng của thứ Sáu, đẩy giá về hoặc xa các ngưỡng tâm lý này.

IBIT: Cổng vào dành cho tổ chức đã thay đổi cuộc chơi

Các quyền chọn trên IBIT là một hiện tượng tương đối mới. Quỹ ETF Bitcoin theo dạng spot của BlackRock, ra mắt chưa đầy một năm, đã nhanh chóng tích lũy $40 tỷ đô la dưới quản lý, trở thành cách thức yêu thích của các nhà đầu tư tổ chức để tiếp cận Bitcoin mà không cần dùng các nền tảng tiền điện tử.

Khi các quyền chọn trên IBIT được phê duyệt vào cuối năm 2024, mọi thứ đã thay đổi. Giờ đây, các quản lý danh mục, quỹ hưu trí và nhà đầu tư bán lẻ qua các nhà môi giới truyền thống như Fidelity có thể mua put bảo vệ, bán call tạo thu nhập, hoặc đặt cược vào biến động—sử dụng giao diện quen thuộc của quyền chọn cổ phiếu.

446,000 hợp đồng quyền chọn IBIT đáo hạn vào thứ Sáu này cho thấy sự chấp nhận bùng nổ. Mỗi hợp đồng đại diện cho 100 cổ phiếu ETF, cho phép chính xác trong việc xác định quy mô, nhưng cũng tạo ra phức tạp: khi đáo hạn, chúng được thanh lý bằng cổ phiếu ETF thực, không phải tiền mặt như các quyền chọn crypto bản địa. Điều này có thể ảnh hưởng đến các cơ chế tạo mới và rút vốn của quỹ cơ sở theo cách khác.

Các vị thế tập trung ở đâu

Phân bổ lượng mở cho thấy kỳ vọng của thị trường. Các strike ở mức $100,000 và $110,000 tập hợp các vị thế call bullish đáng kể—lợi nhuận tích lũy nếu Bitcoin kết thúc trên các mức này vào thứ Sáu. Các nhà bán các quyền chọn này (chủ yếu là các nhà tạo lập thị trường) có thể đã bán Bitcoin như một biện pháp phòng ngừa và sẽ phải mua lại nếu giá sụt giảm.

Ngược lại, các cụm put bảo vệ ở mức $90,000, $85,000 và $80,000 cho thấy các nhà giao dịch dài hạn đang bảo vệ khỏi các đợt giảm. Bất kỳ sự phá vỡ nào xuống dưới sẽ tạo ra các chuỗi mua lại delta—vòng lặp tiêu cực khi bán tháo thúc đẩy bán thêm.

Các quyền chọn at-the-money gần $90,000-$95,000 mang gamma tối đa, tạo ra áp lực điều chỉnh lớn nhất. Đây chính là nơi hành động sẽ diễn ra sôi động nhất vào thứ Sáu.

Bốn kịch bản có thể xảy ra

Phá vỡ tăng trên $100,000: Các quyền call kết thúc trong tiền, tạo lợi nhuận cho người mua và khả năng thực thi hàng loạt. Các nhà tạo lập thị trường đã bán các call này sẽ cần mua Bitcoin để phòng ngừa, đẩy giá lên cao hơn—một kịch bản tăng giá tự củng cố.

Sụp đổ giảm dưới $90,000: Các quyền put được kích hoạt, lợi nhuận tích lũy cho người mua bảo vệ. Phòng ngừa delta buộc bán tháo theo chuỗi khi các nhà bán put tháo bỏ vị thế, làm trầm trọng thêm các đợt giảm trong phản hồi tiêu cực.

Ổn định trong phạm vi: Bitcoin duy trì trong khoảng $95,000-$100,000, cho phép phần lớn quyền chọn đáo hạn gần trong tiền với tác động cân bằng. Không có chiến thắng rõ ràng cho phe bò hay gấu, áp lực sau thứ Sáu sẽ giảm.

Đỉnh biến động: Các dao động lớn theo cả hai hướng khi gamma khuếch đại các biến động. Các nhà tạo lập thị trường mua vào các đợt tăng và bán ra các đợt giảm, tạo ra hành động như roi quất làm phiền các nhà giao dịch theo hướng.

Điều gì nó có ý nghĩa cho danh mục của bạn

Giảm đòn bẩy: Các kỳ hạn thứ Sáu với thanh khoản thấp trong mùa lễ hội chính xác là thời điểm các lệnh dừng lỗ bị kích hoạt và các vị thế đòn bẩy bị thanh lý. Ít đòn bẩy hơn = ít bất ngờ đau đớn hơn.

Spread rộng hơn: Các nhà tạo lập thị trường đối mặt với rủi ro cao hơn, do đó mở rộng chênh lệch mua-bán. Các lệnh thị trường của bạn có thể thực hiện ở mức giá tệ hơn dự kiến.

Kích thước vị thế nhỏ hơn: Nếu bình thường bạn giao dịch với X vị thế, hãy xem xét giảm xuống còn 0.7X trong các ngày đáo hạn lớn của thứ Sáu.

Xem xét phòng ngừa: Nếu bạn lạc quan về Bitcoin nhưng có vị thế lớn, mua một lượng nhỏ put để bảo vệ khỏi các biến động mạnh mà không làm giảm lợi nhuận tăng giá.

Điều này có ý nghĩa gì cho sự trưởng thành của thị trường crypto

Việc đáo hạn 23.7 tỷ đô la cho thấy các phái sinh tiền điện tử đã phát triển ra sao. Không còn chỉ là giao dịch spot—việc xác định giá giờ đây bị ảnh hưởng quyết định bởi các vị thế quyền chọn, hợp đồng tương lai và các biện pháp phòng ngừa của các nhà tạo lập thị trường.

Sự phát triển của các sản phẩm như quyền chọn IBIT đang đưa tài chính truyền thống và crypto lại gần nhau hơn, cho phép các nhà đầu tư từ chối các nền tảng gốc của tiền điện tử tham gia. Điều này tích cực cho việc chấp nhận lâu dài nhưng cũng tạo ra các cơ chế phức tạp hơn trong ngắn hạn.

Khi thị trường trưởng thành hơn, độ biến động quanh các kỳ hạn dự kiến sẽ trở nên bình thường hơn khi các vị thế cân bằng hơn. Nhưng chúng ta vẫn sẽ thấy các đỉnh cao khi không gian này tiếp tục trong giai đoạn tăng trưởng nhanh.

Tuần lễ của ngày đáo hạn thứ Sáu: Giữ bình tĩnh

Thứ Sáu này có thể sẽ mang lại nhiều hành động. 23.7 tỷ đô la quyền chọn đáo hạn trong thời kỳ thanh khoản thấp của mùa lễ hội, với Bitcoin gần ngưỡng tâm lý $100,000 là công thức cổ điển cho sự biến động. Các nhà tạo lập thị trường sẽ điều chỉnh phòng ngừa quyết liệt, các lệnh dừng lỗ sẽ bị kích hoạt, và giá có thể dao động mạnh mẽ bất chấp các tin tức cơ bản.

Nhưng hãy nhớ: sau cơn hỗn loạn của thứ Sáu, thường sẽ là sự giảm bớt. Khi các vị thế phái sinh được giải quyết, thị trường thường ổn định hơn và xuất hiện các xu hướng rõ ràng dựa trên các yếu tố thực tế thay vì cơ chế đáo hạn.

Quản lý rủi ro của bạn, tránh đòn bẩy quá mức, và hãy xem thứ Sáu này như một cơ hội để cân bằng lại danh mục thay vì hoảng loạn.