Giao dịch PrimeWater: Số lượng thể hiện nhiều hơn chỉ là con số

Khi xem báo cáo tài chính PrimeWater 2024 mới được công bố, điều đầu tiên thu hút sự chú ý không phải là lỗ lãi, mà là lợi nhuận liên tục tăng trưởng. Với doanh thu ròng đạt ₱1.35 tỷ và dòng tiền hoạt động là ₱6.08 tỷ, công ty này cho thấy hồ sơ tài chính vững mạnh về mặt số liệu. Tài sản đã tăng lên đến ₱42.37 tỷ với nợ phải trả là ₱26.04 tỷ. Tuy nhiên, những con số này lại trở nên đáng lo ngại hơn khi liên hệ với thực tế thực địa: hàng chục nghìn khách hàng trả tiền hóa đơn ngày càng cao trong khi đường ống thường xuyên cạn kiệt.

Nghịch lý lợi nhuận và thất bại dịch vụ

Vấn đề cốt lõi không phải là khả năng PrimeWater thu thập doanh thu, mà là cách quản lý doanh thu đó trong bối cảnh trách nhiệm xã hội. Báo cáo tài chính do Punongbayan & Araullo ký xác nhận rằng ₱5.85 tỷ đã được tái đầu tư vào hạ tầng — con số phản ánh quy mô cần thiết của các khoản đầu tư liên tục để duy trì hệ thống đã có.

Tuy nhiên, đằng sau những con số hứa hẹn này là những câu hỏi thách thức hơn: giả định kế toán được sử dụng trong định giá tài sản theo hợp đồng là ₱26.1 tỷ có phản ánh đúng thực tế vận hành không? Việc thay đổi chính sách kế toán vào năm 2024 — từ mô hình định giá lại sang mô hình chi phí — đã dẫn đến việc điều chỉnh lại báo cáo tài chính với việc loại bỏ ₱1.3 tỷ khỏi tài sản và giảm vốn chủ sở hữu đi ₱905 triệu cho năm 2023. Điều này cho thấy cấu trúc vốn của PrimeWater rất nhạy cảm với các xem xét kỹ thuật kế toán.

Tài sản hợp đồng: Gánh nặng phụ thuộc

Để hiểu tại sao quyền sở hữu của công ty lại quan trọng, cần phải đánh giá tính chất của tài sản chi phối trong bảng cân đối kế toán. Tài sản hợp đồng dịch vụ khả thi về mặt kinh tế chỉ khi ba điều kiện được đáp ứng: tài chính ổn định lâu dài, nhà cho vay tiếp tục hỗ trợ, và cơ quan quản lý duy trì niềm tin vào nhà hỗ trợ vận hành.

Bất kỳ vấn đề nào liên quan đến độ sâu tài chính của chủ sở hữu cuối cùng đều trở thành vấn đề về tính bền vững của hợp đồng hợp tác đó. Nợ liên quan đến bên vững là ₱3.58 tỷ, trong khi phí quản lý ₱350 triệu vẫn tiếp tục chảy vào nhóm. Tài sản đã khấu hao hoàn toàn trị giá ₱947 triệu vẫn hoạt động — tình huống bình thường đối với tiện ích lâu đời nhưng đặt ra rủi ro về việc thay thế vốn đáng kể.

Câu hỏi về minh bạch và kiểm soát giám sát

Việc chuyển quyền sở hữu sang Crystal Bridges như chủ mới đặt ra một câu hỏi chưa rõ ràng: cấu trúc sở hữu mới có thể đảm nhận trách nhiệm giống như trước không? Việc thiếu báo cáo tài chính công khai từ chính người mua là một tín hiệu không thể bỏ qua đối với cơ quan quản lý.

Trong thực hành thị trường vốn lành mạnh, sự im lặng có thể tiết lộ thông tin như việc công khai. Tiện ích nước không phải là doanh nghiệp phụ; đó là hạ tầng công cộng ảnh hưởng đến cuộc sống của sáu triệu khách hàng. Khi một tổ chức đầu tư tư nhân kiểm soát nhà vận hành dịch vụ với hợp đồng toàn quốc mà không có dấu vết tài chính có thể xác minh công khai, điều này đặt ra những lo ngại hợp lý về tính bền vững hoạt động và trách nhiệm giải trình với người tiêu dùng.

Lịch sử và niềm tin

Chủ mới mang theo hành trang bối cảnh riêng. Hồ sơ công khai của Lucio Co, dù không kết án hình sự, cho thấy các mẫu cáo buộc lặp đi lặp lại trong hơn hai thập kỷ liên quan đến tranh chấp buôn lậu và thuế. Tòa án cuối cùng đã quyết định đứng về phía ông trong các tranh chấp thuế quan trọng, nhưng lịch sử này đặt ra câu hỏi về nhận thức về niềm tin trong lĩnh vực quản lý.

Các cáo buộc chưa được giải quyết, dù về mặt kỹ thuật không chứng minh hành vi sai trái, cũng làm tăng mức độ cần thiết của sự minh bạch trong các giao dịch như vậy. Ngành tiện ích không thể hoạt động trong vùng xám; nó đòi hỏi sự tin tưởng rõ ràng và đầy đủ.

Bài học về tư nhân hóa không giới hạn

Khi gia đình Villar tuyên bố rút lui, câu chuyện được kể là mệt mỏi — quá nhiều phàn nàn, quá nhiều áp lực chính trị, quá ít lợi nhuận. Tuy nhiên, góc nhìn phê phán hơn cho thấy quyết định đó là sự thừa nhận rằng doanh nghiệp đã trở nên không khả thi về mặt danh tiếng và bầu cử, chứ không chỉ về mặt tài chính.

Bài học cốt lõi từ trải nghiệm của PrimeWater không phải là tư nhân hóa đã thất bại. Ngược lại, tư nhân hóa mà không có vốn liên tục, minh bạch toàn diện, và thực thi dựa trên người tiêu dùng sẽ liên tục sụp đổ. Tiện ích cần nhiều hơn là lợi nhuận; họ cần sự kiên nhẫn, khả năng hiển thị, và sự sẵn lòng để bị đặt câu hỏi — những phẩm chất không phải tất cả các tập đoàn đều sẵn sàng chấp nhận.

Tương lai: Trách nhiệm giải trình hay di sản im lặng

Bây giờ câu hỏi chuyển sang Crystal Bridges: liệu họ có đối mặt trực tiếp và minh bạch với các trách nhiệm dịch vụ hay sẽ để lại trong im lặng hành chính? Với doanh thu liên tục tăng trái ngược với các phàn nàn về dịch vụ đã được ghi nhận, sự kết hợp của (1) khoản thu ngày càng phát triển, (2) cáo buộc thất bại dịch vụ kéo dài, và (3) sự thay đổi kiểm soát sang cấu trúc sở hữu mà tài chính không rõ ràng công khai tạo ra một môi trường đòi hỏi tư thế giám sát sắc nét và hướng tới người tiêu dùng nhất.

Các thỏa thuận có thể hợp pháp về mặt pháp lý. Các thỏa thuận cũng có thể được xem là chiến lược khôn ngoan. Tuy nhiên, cho đến khi nước sạch chảy ra với độ chắc chắn và trong trẻo — và cho đến khi chủ mới vận hành minh bạch — thị trường nên xem các giao dịch này như là chuyển quyền thu tiền, chứ không phải khôi phục dịch vụ đã hứa hẹn.