Khi $230 Triệu Không Đủ: Cuộc Đối Mặt Fintech Nigeria vào năm 2025

Ngày biểu diễn kết thúc trong tiếng vỗ tay nhanh chóng. Cô đã tập dượt bài thuyết trình hàng chục lần—ba phút để giải thích tại sao nền tảng cho vay của cô xứng đáng nhận vốn. Tại sao nó sẽ thành công trong khi bốn mươi công ty tương tự khác đã bị đình trệ. Tại sao các nhà đầu tư nên quan tâm. Cách trình bày hoàn hảo. Phản hồi thì không. Khi được hỏi điều gì làm cô khác biệt, cô do dự. Sự thật là không thoải mái: không có gì đáng kể phân biệt cô với biển các đối thủ cạnh tranh đang săn lùng cùng một phần thị trường.

Cảnh tượng này diễn ra khắp Lagos, Abuja và mọi trung tâm công nghệ Nigeria năm 2025. Hơn 500 công ty fintech cạnh tranh để thu hút sự chú ý của nhà đầu tư. Chỉ có 27 công ty nhận được khoản vốn đáng kể trên 100.000 đô la. Fintech Nigeria huy động được $230 triệu đô la trong năm—giảm 44% so với $410 triệu đô la năm 2024. Tiêu đề báo chí la hét về khủng hoảng. Thực tế thì sâu hơn.

Ảo Tưởng Về Tiến Bộ

Các con số về vốn đầu tư sơ bộ che giấu một sự chuyển đổi căn bản. Chỉ riêng Moniepoint đã thu về khoảng $90 triệu đô la vào tháng 10, gần 40% tổng số vốn huy động trong năm của toàn ngành. LemFi huy động $53 triệu đô la vào tháng 1. Kredete, Raenest, Carrot Credit, PaidHR và Accrue chia nhau phần còn lại—$22 triệu đô la, $11 triệu đô la, 4,2 triệu đô la, 1,8 triệu đô la và 1,58 triệu đô la tương ứng.

Mô hình phân phối tiết lộ sự thật: các vòng gọi vốn lớn đã nâng cao số liệu của năm 2024 trong khi hệ sinh thái rộng lớn hơn bị bỏ đói. Đối với các nhà sáng lập trẻ tìm kiếm vốn tăng trưởng trong phạm vi 5 triệu naira quy đổi sang đô la ($3,100-$3,500), nguồn vốn mạo hiểm truyền thống đã biến mất. Thời kỳ đầu tư kiểu phun tiền và cầu may đã kết thúc.

Kristin H. Wilson, Đối tác Quản lý tại Innovate Africa Fund, diễn đạt rõ yêu cầu của các nhà đầu tư hiện nay: “Vốn thông minh đang hỏi liệu fintech có giải quyết các vấn đề thực sự mở rộng nền kinh tế hay chỉ đơn thuần là thu phí từ những điểm yếu hiện có.” Đó là câu hỏi phân biệt 27 công ty được tài trợ với 473 công ty không nhận được gì.

Tại Sao Thị Trường Đã Chuyển

Môi trường pháp lý gây áp lực từ mọi phía. Ngân hàng Trung ương Nigeria thực thi các hạn chế về onboarding, thắt chặt các quy trình KYC và áp dụng các khoản phạt đáng kể. Lạm phát tăng lên 34,8%. Rối loạn tỷ giá ngoại tệ khiến lợi nhuận tính theo naira không thể dự đoán được. Các quỹ VC quốc tế đa dạng hoặc rút lui hoặc hoàn toàn bỏ qua rủi ro Nigeria.

Austin Okpagu, Giám đốc quốc gia tại Verto, xem đây là sự điều chỉnh chứ không phải thảm họa. “Thị trường đang buộc hơn 430 công ty fintech hoạt động tích cực phải chuyển từ hoạt động tiêu tiền sang tạo doanh thu. Các nhà đầu tư giờ đây ưu tiên các yếu tố nền tảng. Các thương vụ lớn của 2024 che giấu việc ít vốn thực sự đến các mô hình thử nghiệm hoặc các công ty theo đuổi mở rộng kinh tế chân chính.”

Ông xác định một bộ lọc phụ: tuân thủ quy định. “Việc thực thi nghiêm ngặt của CBN và FCCPC đã ưu tiên các startup đạt tiêu chuẩn tổ chức hơn là số lượng lớn các nhà vận hành nhỏ, không tuân thủ. Sự phân biệt này giữa hạt giống và cỏ dại định nghĩa năm 2025.”

Việc thu hẹp quy mô diễn ra có hệ thống. Các công ty có hạ tầng thực sự đã tồn tại. Những công ty hoạt động trong thời gian còn lại và dựa vào vốn vay đã bị lộ diện.

Câu Hỏi Không Thoải Mái

Nhưng điều làm năm 2025 khác biệt là: các nhà đầu tư bắt đầu tự hỏi liệu fintech Nigeria có xây dựng được điều gì thực sự không.

Nigeria có hơn 500 công ty fintech. Hầu hết phát triển dựa trên các sản phẩm giống hệt nhau—ví điện tử, ứng dụng thanh toán, nền tảng cho vay nhắm vào cùng một nhóm khách hàng có khả năng vay vốn mỏng manh. Trong khi đó, tín dụng có hiệu quả cho các nhà sản xuất vẫn còn khan hiếm. Tài chính chuỗi cung ứng nông nghiệp trì trệ. Cơ sở hạ tầng giảm chi phí kinh doanh thực sự vẫn chưa được tài trợ.

Wilson còn mở rộng luận điểm: “Câu hỏi đã chuyển từ ‘Chúng ta có thể số hóa hành vi hiện có không?’ sang ‘Chúng ta có tạo ra năng lực kinh tế mới không?’ Có nhiều ứng dụng hơn, nhưng không rõ ràng là có nhiều khả năng tài chính hơn cho các hộ gia đình, năng lực sản xuất cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa, hay mở rộng cơ hội kinh tế.”

Các quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cho thấy họ đồng tình. Phán quyết đã đến qua việc phân bổ vốn.

Nikolai Barnwell, sáng lập và CEO của pawaPay, đã chứng kiến chu kỳ này lặp lại kể từ khi internet di động xuất hiện ở châu Phi đầu những năm 2010. “Các quỹ khám phá châu Phi, bán ước mơ, phun tiền khắp nơi. Rồi thực tế bắt đầu rõ ràng. Lợi nhuận mất nhiều thời gian hơn để đạt được. Các vòng đầu tư tiếp theo đến với sự nhiệt huyết mới và ký ức ngắn hạn. Tiềm năng của châu lục là vô cùng lớn, nhưng chúng ta còn rất sớm—giống như internet Mỹ vào giữa những năm 1990. Phần thưởng còn xa. Thành công đòi hỏi kiên nhẫn và bền bỉ.”

Điều Gì Thực Sự Sắp Xảy Ra Tiếp Theo

Cuộc thảo luận về năm 2026 khác biệt rõ rệt so với các suy thoái trước đó. Tomi Davies, Giám đốc Đầu tư tại TVCLabs, hoàn toàn bác bỏ câu chuyện thất bại. “Chúng ta sẽ thấy sự tái cấu trúc, chứ không phải đơn thuần là hợp nhất. Các thương vụ M&A sẽ tăng tốc—mua bán ở quy mô trung bình không gây chú ý toàn cầu nhưng quan trọng địa phương. Vốn sẽ phân lớp: các nhà đầu tư thiên thần địa phương, các nhóm đầu tư từ cộng đồng người di cư, các tổ chức phát triển tài chính, nợ vay mạo hiểm, các công cụ dựa trên doanh thu hoạt động phối hợp với nhau.”

Hệ sinh thái này sẽ không phụ thuộc vào một hoặc hai khoản đầu tư từ các quỹ VC nước ngoài. “Các startup thành công sẽ tài trợ tăng trưởng qua nhiều công cụ, chứ không chỉ một khoản tiền lớn. Đó là yêu cầu mới.”

Okpagu đồng tình với quan điểm tiến trình này. “Hợp nhất dựa trên M&A duy trì ngành—xem Paystack mua lại Brass. Những bước đi này tái chế nhân tài và tài sản vào các mô hình hiệu quả hơn. Thị trường không chết đi. Nó đang tái cấu trúc.”

Thử Thách Thực Sự Đang Đến

Câu chuyện về fintech Nigeria $230 triệu đô la năm 2025 che giấu một cuộc kiểm tra sâu hơn: ngành công nghiệp có tạo ra giá trị thực sự hay chỉ đơn thuần là thu phí từ các điểm yếu hiện có?

27 công ty được tài trợ có lẽ đã có câu trả lời. 473 công ty còn lại đang tìm kiếm.

Câu hỏi của Wilson vẫn còn trong không khí. Những công ty tìm ra câu trả lời đúng sẽ không chỉ tồn tại qua năm 2026—họ sẽ định hình hướng đi của fintech châu Phi trong một thập kỷ tới. Các nhà đầu tư muốn bằng chứng rằng ví điện tử trở thành động lực kinh tế. Rằng các nền tảng cho vay mở rộng năng lực sản xuất. Rằng các ứng dụng tài chính giảm thiểu ma sát thay vì phân phối lại nó.

Thử thách không còn là fintech Nigeria có thể huy động vốn hay không nữa. Mà là nó có xứng đáng hay không. Và câu hỏi đó, khác với vốn, sẽ không đi đâu cả.