Đêm trước chính sách của Cục Dự trữ Liên bang: Thử thách kép giữa "Phán quyết thuế quan nghìn tỷ" và "Báo cáo việc làm phi nông nghiệp"

Viết bài: Wall Street Journal

Cuối tuần này, dự kiến sẽ không yên bình.

Thị trường đang nín thở chờ đợi một “kỳ thi” thực sự mang ý nghĩa lớn. Từ phán quyết về thuế quan trị giá nghìn tỷ của Tòa án tối cao, đến “gậy thuế quan” đối với kim loại, rồi đến việc quỹ thụ động bị “bán tháo bắt buộc”, tuần này thị trường đang ở trung tâm của nhiều cơn bão.

Ba sự kiện trọng yếu diễn ra dồn dập, kết quả cuối cùng sẽ định hình sâu sắc xu hướng thị trường, ảnh hưởng trực tiếp đến định giá của thị trường chứng khoán Mỹ, trái phiếu Mỹ và kim loại quý.

Ngoài ra, vào 21:30 tối ngày 9 tháng 1 theo giờ Bắc Kinh, Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) sẽ công bố báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 12.

Sau nhiều tuần chính phủ đóng cửa gây ra khoảng trống dữ liệu, báo cáo này sẽ trở thành “đọc hiểu đáng tin cậy” để thị trường đánh giá sức khỏe kinh tế, đồng thời là căn cứ quyết định nhất trước cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào tháng 1, sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến quyết định giữ nguyên hoặc tiếp tục giảm lãi suất của họ.

Ở điểm “kỳ thi” này, đeo dây an toàn, cảnh giác với rủi ro biến động, có thể là chiến lược tốt nhất.

Dưới đây, chúng ta sẽ lần lượt phân tích các biến cố trọng điểm đang diễn ra này.

01 Hơn 1000 doanh nghiệp “bao vây” Nhà Trắng: Thuế trị giá nghìn tỷ có giảm hay không?

Washington đang diễn ra một cuộc “bao vây” pháp lý chưa từng có về quy mô.

Theo thống kê mới nhất, đã có hơn 1000 doanh nghiệp chính thức đâm đơn kiện, nhằm lật đổ chính sách thuế hiện hành và yêu cầu hoàn trả tổng số thuế trị giá hàng nghìn tỷ đô la.

Trong số đó có các tập đoàn lớn như Costco, Goodyear Tire & Rubber Co. và các công ty niêm yết nổi tiếng khác. Chỉ trong vài ngày đầu năm 2026, đã có hàng chục thực thể tham gia vào cuộc chiến này.

Trọng tâm của vụ kiện là về tính hợp pháp của kế hoạch thuế toàn diện do Trump đề xuất, sắp tới sẽ có phán quyết cuối cùng của Tòa án tối cao Mỹ.

Theo báo cáo của Trung tâm Tin tức CCTV, Tòa án tối cao đã ấn định ngày phát biểu ý kiến vào thứ Sáu tuần này theo giờ Đông Mỹ. Mặc dù chưa xác nhận cuối cùng có bao gồm vụ kiện thuế hay không, nhưng thị trường dự đoán phán quyết sớm nhất sẽ được đưa ra trong tuần này.

Nếu tòa án tuyên thuế là bất hợp pháp, điều gì sẽ xảy ra?

Lợi ích cho thị trường chứng khoán Mỹ: Giám đốc chiến lược cổ phiếu của Ngân hàng Wells Fargo, Ohsung Kwon, tính toán rằng nếu thuế bị bác bỏ, lợi nhuận trước thuế của các công ty trong S&P 500 năm 2026 có thể tăng khoảng 2.4% so với năm ngoái. Việc loại bỏ thuế sẽ trực tiếp cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp, mang lại lợi ích cho thị trường chứng khoán.

Gây bất lợi cho trái phiếu Mỹ: Mặt khác, việc hủy bỏ thuế sẽ làm giảm nguồn thu quan trọng của chính phủ, làm gia tăng lo ngại về thâm hụt ngân sách liên bang, có thể dẫn đến việc bán tháo trái phiếu Mỹ.

Chính sách trở nên phức tạp hơn: Nếu việc hoàn thuế tạo ra kích thích kinh tế bổ sung, lộ trình giảm lãi suất của Fed sẽ trở nên phức tạp hơn.

Ngay cả khi tòa án tuyên thuế là bất hợp pháp, quy trình hoàn tiền cụ thể (liên quan đến khoảng 133 tỷ USD) vẫn có thể cần xử lý bởi các tòa cấp dưới, và Nhà Trắng có thể viện dẫn các luật khác để tái áp dụng các hạn chế, điều này có nghĩa là sự không chắc chắn về chính sách sẽ tồn tại trong thời gian dài.

02 Đếm ngược thuế quan đối với khoáng sản quan trọng: Bạc, bạch kim đối mặt “giây phút sinh tử”

Ngoài vụ kiện thuế toàn diện, kết quả điều tra về “Điều khoản 232” đối với các khoáng sản quan trọng của Mỹ dự kiến sẽ công bố vào thứ Bảy tuần này (10 tháng 1). Quyết định này liên quan trực tiếp đến số phận của bạc Comex và kim loại bạch kim.

Nhóm nghiên cứu của Citibank đã đưa ra các kịch bản dự đoán chi tiết:

Nếu áp thuế: Thị trường sẽ có khoảng 15 ngày để thực thi, kích hoạt hành vi “đua vận chuyển về Mỹ” tạm thời. Điều này sẽ đẩy giá chuẩn trong nước của Mỹ và chênh lệch kỳ hạn (EFP) tăng cao.

Tính đến ngày 7 tháng 1, giá EFP cho thấy thị trường dự đoán thuế suất đối với bạch kim khoảng 12.5%, palladium khoảng 7%, bạc khoảng 5.5%. Các mức thuế ẩn này phản ánh sự không chắc chắn của thị trường trong biến động cao.

（Giá EFP dự đoán mức thuế）

Nếu không áp thuế: Kim loại sẽ chảy ra khỏi Mỹ sang các khu vực khác trên thế giới, giảm áp lực giá giao ngay tại London, có thể dẫn đến điều chỉnh giá.

Cách nhìn các loại kim loại cụ thể?

Bạc (khả năng không bị ảnh hưởng lớn): Do Mỹ phụ thuộc nặng vào nhập khẩu bạc, Citibank cho rằng kịch bản không áp thuế là cơ bản, ngay cả khi có thuế, cũng có thể miễn trừ cho Canada và Mexico. Nhưng trong kịch bản “không thuế”, giá bạc có thể tạm thời chịu áp lực điều chỉnh giảm.

Palladium (nguy cơ cao): Có khả năng bị áp thuế cao (ví dụ 50%). Một khi áp thuế, chi phí nhập khẩu nội địa Mỹ sẽ tăng mạnh, đẩy giá kỳ hạn lên cao.

Bạch kim (đánh cược): Việc có áp thuế hay không hiện cực kỳ không chắc chắn.

Kết quả điều tra dự kiến sẽ nộp vào ngày 12 tháng 10 năm 2025, Tổng thống Trump có 90 ngày để hành động, tức là hạn chót khoảng ngày 10 tháng 1 tuần này(. Tuy nhiên, Citibank cho rằng, xét đến số lượng mặt hàng liên quan lớn, Tổng thống Trump có thể sẽ trì hoãn vô thời hạn, khiến giá bạc và kim loại bạch kim trong thời gian này có khả năng tiếp tục tăng.

03 Bán tháo kỹ thuật sắp xảy ra: Tuần “đẫm máu” của cân bằng lại chỉ số hàng hóa

Ngoài các tin tức về cơ bản, một “bão” vốn đã bắt đầu trong dòng tiền đang diễn ra.

Việc cân bằng lại trọng số hàng năm của Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) đã bắt đầu sau giờ giao dịch ngày 8 tháng 1, kéo dài đến ngày 14 tháng 1. Để duy trì quy tắc đa dạng hóa không vượt quá 15% trọng số của một mặt hàng, lần điều chỉnh này đã tạo ra áp lực bán đáng kể đối với nhóm kim loại quý.

Vàng: Trọng số giảm từ 20.4% xuống còn 14.9%, đối mặt với lượng bán ra tương đương 3% tổng vị thế.

Bạc: Áp lực đặc biệt lớn! Trọng số sẽ giảm mạnh từ 9.6% xuống còn 3.94%, dự kiến lượng bán ra có thể lên tới 9% tổng vị thế.

Loạt bán tháo “không dựa trên cơ sở” này do quy tắc chỉ số kích hoạt, buộc các nhà đầu tư ngắn hạn rút lui chờ đợi, làm gia tăng biến động ngắn hạn.

Điều đáng chú ý là, đà giảm của các kim loại quý như vàng, bạc diễn ra sau một đợt tăng giá sử thi hiếm có. Vàng giao ngay năm 2025 đã tăng hơn 70% tổng cộng, bạc tăng khoảng 150%, sau khi bắt đầu tăng mạnh từ ngày 23 tháng 12 năm ngoái, liên tục lập đỉnh mới. Việc tích lũy lợi nhuận ngắn hạn lớn như vậy khiến thị trường rất dễ bị tổn thương khi đối mặt với các sự kiện thanh khoản.

Dù các nhà phân tích của Goldman Sachs cho rằng, miễn là tồn kho London chưa giảm bớt, thanh khoản mới là yếu tố quyết định giá, nhưng trong ngắn hạn, trước sự “đổi vị” quy mô lớn của quỹ thụ động, tâm lý nhà đầu tư chắc chắn sẽ căng thẳng.