Larry Fink: AI và số hóa tài sản sẽ thay đổi tương lai đầu tư

BlackRockの資産規模は12.5兆ドルに達する。この驚異的な成長の背景には、どのようなビジョンと実行力があるのか。BlackRock共同創業者兼CEO、ラリー・フィンクの最新対談から、投資業界の未来像が見えてくる。

Rủi ro quản lý từ tầm nhìn: Chiến lược cốt lõi của BlackRock

BlackRock đã xây dựng vị thế áp đảo trong ngành nhờ vào điều gì? Câu trả lời nằm ở triết lý nhất quán từ khi thành lập.

Larry Fink nói: “Khi mới thành lập, trong đội ngũ 8 người, có 2 người là chuyên gia công nghệ. Năm 1988, dù SunSpark Workstation còn đắt, chúng tôi đã bỏ ra 2,5 triệu USD để tự phát triển công cụ phân tích rủi ro. Đó chính là nền tảng của chúng tôi.”

Văn hóa của BlackRock chính là sự gắn bó sâu sắc với công nghệ quản lý rủi ro. Chính chính sách này đã mang lại thành công trong vụ giải cứu Kidder Peabody năm 1994. Tận dụng mối quan hệ lâu dài với GE, hệ thống Aladdin đã giúp họ giành được hợp đồng. Trong 9 tháng, danh mục tài sản đã có lãi, GE đã trả phí tư vấn cao nhất trong lịch sử.

Điều quan trọng là chính Fink đã quyết định chiến lược mở khóa hệ thống Aladdin. “Chúng tôi quyết định mở hệ thống của mình cho tất cả khách hàng và đối thủ cạnh tranh.” Thái độ minh bạch này đã giúp họ lấy được lòng tin của chính phủ và doanh nghiệp trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008, trở thành đối tác trung tâm trong các hoạt động cứu trợ.

Bước ngoặt trong sự nghiệp: Học hỏi từ thất bại để phát triển quản lý

Tuy nhiên, chính Fink cũng không phải là người hoàn hảo. Ngược lại, những thất bại thời trẻ chính là tài sản lớn nhất của ông.

Ở tuổi 27, ông đã trở thành Giám đốc điều hành, 31 tuổi gia nhập ủy ban điều hành. Đến năm 34, Fink đã quá tự tin. Dù đạt lợi nhuận cao nhất trong năm 1984-85, nhưng quý 2 năm 1986, ông bất ngờ thua lỗ 100 triệu USD. Ngay khoảnh khắc đó, tinh thần đội nhóm sụp đổ, 80% người ủng hộ rời đi.

“Chúng tôi đã rút ra hai bài học nghiêm trọng. Thị trường tiến hóa mà tư duy của chúng tôi không theo kịp, và tham vọng mở rộng thị phần đã làm mờ mắt.”

Nếu không có trải nghiệm cay đắng này, có thể BlackRock đã không tồn tại. Sau một năm rưỡi tái thiết sự nghiệp, Fink bắt đầu tìm kiếm con đường mới. Nhờ lời khuyên của Steve Schwartzman và Pete Peters, ông trở thành đối tác thứ 4 của Blackstone, rồi sau đó tách ra thành lập BlackRock.

Sự tiến hóa của phố Wall: Sức mạnh của công nghệ

Trong lịch sử phố Wall, có một bước ngoặt không thể bỏ qua. Fink nhấn mạnh:

“Thực sự thay đổi phố Wall là máy tính cá nhân. Trước khi năm 1983, khi bộ phận thế chấp bắt đầu dùng máy tính, chỉ có máy tính và HP-12C.”

Xử lý dữ liệu theo thời gian thực đã giúp tái cấu trúc dòng tiền, hình thành quy trình chứng khoán hóa. Các giao dịch phái sinh như swap lãi suất cũng ra đời từ ứng dụng công nghệ trên sàn giao dịch.

Thời đó, ngành ngân hàng đầu tư còn mang tính gia đình, tổng tài sản chỉ khoảng 200 triệu USD. Goldman Sachs, Lehman Brothers, Merrill Lynch và các tập đoàn lớn khác đều trong giai đoạn mở rộng sau năm 1976. Máy tính cá nhân, đơn giản nhưng mạnh mẽ, đã tái cấu trúc toàn bộ ngành tài chính.

Ý nghĩa của thư thường niên: Lá cờ của chủ nghĩa dài hạn

Thư gửi cổ đông hàng năm của BlackRock từ 2012 đã tạo ảnh hưởng lớn trong ngành. Tuy nhiên, điểm xuất phát của nó khá khiêm tốn.

“Chúng tôi chưa có ý định phát hành thư khi mua BGI để trở thành tổ chức chỉ số lớn nhất thế giới. Thời đó, chúng tôi chỉ quản lý cổ phần và có quyền biểu quyết, không có quyền phân phối.”

Thông điệp chính trong thư đầu tiên là đề xuất “chủ nghĩa dài hạn”. Nghĩa là, dành thời gian xem xét xu hướng dài hạn cho nhà đầu tư dài hạn — đó là nguyên tắc ban đầu và vẫn là triết lý bất biến của họ.

Quản lý tài sản trong kỷ nguyên AI: Chuyển đổi sang mô hình mới

Xu hướng lớn nhất trong việc tái cấu trúc ngành đầu tư trong tương lai là gì? Fink trả lời rõ ràng:

“AI và token hóa tài sản tài chính.”

Các ngân hàng mới nổi của Brazil mở rộng sang Mexico, các nền tảng kỹ thuật số như Trade Republic của Đức đang phá vỡ truyền thống. Đây là minh chứng cho sức mạnh đổi mới công nghệ tài chính.

BlackRock cũng thành lập phòng thí nghiệm AI tại Stanford năm 2017. Họ sử dụng machine learning để tối ưu hóa quản lý tài sản và xử lý giao dịch khổng lồ. Tuy nhiên, việc phổ biến AI còn gặp thách thức.

“Những nhà vận hành quy mô lớn ban đầu sẽ có lợi thế lớn hơn. Các tổ chức lớn có thể gánh chịu chi phí AI. Nhưng với sự phổ biến của AI thế hệ thứ hai, lợi thế cạnh tranh sẽ bị thách thức.”

BlackRock đã thiết lập lợi thế vượt xa 1 hoặc 5 năm trước đó. Đầu tư công nghệ đạt quy mô khổng lồ, mọi hoạt động đều dựa trên nền tảng công nghệ.

Chiến lược kết hợp passive và active

Việc mua lại BGI năm 2009 (bao gồm iShares) từng gây hoài nghi trên thị trường. Nhưng kết quả lại khác xa.

“Chiến lược ‘kết hợp passive + active + tập trung toàn bộ danh mục’ đã chứng minh thành công. Quy mô của iShares đã mở rộng từ 340 tỷ USD lên gần 5 nghìn tỷ USD.”

Năm 2023, hoạt động kinh doanh tư nhân của BlackRock phát triển vượt bậc. Đầu tư hạ tầng từ không đến 50 tỷ USD, tín dụng tư nhân cũng mở rộng nhanh chóng.

Việc mua Preequin, E-Front, HBS Bio không chỉ là mua bán doanh nghiệp. Đó là bước chuẩn bị tích hợp quản lý rủi ro giữa thị trường công và tư, thay đổi căn bản phân bổ tài sản của khách hàng.

Suy giảm của quản lý chủ động: Chuyển biến lớn trong lịch sử

Ngành đầu tư đang trải qua một bước ngoặt yên lặng. Đó là sự suy giảm của quản lý chủ động.

“Nếu đầu tư chủ động thực sự hiệu quả, ETF đã không thể nổi lên.”

Fink chỉ rõ: “Hầu hết nhà đầu tư dựa trên phân tích cơ bản đều có lợi nhuận thấp sau khi trừ phí. Đội ngũ cổ phiếu hệ thống của BlackRock liên tục vượt thị trường 12 năm. Các khoản đầu tư theo chủ đề dựa trên AI và dữ liệu lớn đã vượt 95% nhà đầu tư dựa trên phân tích cơ bản trong 10 năm qua.”

Tuy nhiên, “đây giống như bóng chày. Việc duy trì tỷ lệ đánh trúng 30% đã là khó, đạt liên tiếp 5 năm là cực kỳ hiếm.”

Các công ty quản lý tài sản truyền thống có vốn hóa thấp. Nhiều công ty cùng niêm yết năm 2004 chỉ có giá trị từ 5 đến 20 tỷ USD, trong khi BlackRock đã đạt 170 tỷ USD.

Rủi ro vĩ mô: Tính nghiêm trọng của vấn đề thâm hụt

Rủi ro bị đánh giá thấp nhất trên thị trường là gì? Fink tập trung vào tăng trưởng kinh tế.

“Nếu nền kinh tế Mỹ không duy trì tăng trưởng 3%, vấn đề thâm hụt sẽ đè nặng lên quốc gia.”

Các con số gây sốc. Thâm hụt năm 2000 là 8 nghìn tỷ USD, sau 25 năm đã tăng vọt lên 36 nghìn tỷ USD. Chỉ khi duy trì tăng trưởng 3%, tỷ lệ nợ/GDP mới có thể kiểm soát được. Nhưng thị trường còn hoài nghi về thực tế này.

Rủi ro sâu hơn còn tiềm ẩn. 20% trái phiếu Mỹ do nước ngoài nắm giữ. Chính sách cô lập có thể làm giảm lượng dự trữ đô la. Đồng thời, các nền kinh tế mới nổi như Ấn Độ, Ả Rập Saudi đang phát triển thị trường vốn nội địa, làm giảm sức hấp dẫn của đô la.

Giải pháp nằm ở mở rộng vốn tư nhân và đơn giản hóa quy định. Nhật Bản, Ý cũng đang đối mặt với khủng hoảng thâm hụt do tăng trưởng thấp, đó là vấn đề chung.

Stablecoin và số hóa tiền tệ

Trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, có khả năng xảy ra sự kiện black swan. Tuy nhiên, nếu tài sản và nợ phù hợp (cải thiện sự phù hợp), thiệt hại sẽ không lan rộng thành rủi ro hệ thống.

“Stablecoin và số hóa tiền tệ có thể làm giảm vai trò của đô la trong hệ thống toàn cầu.”

Sự thay đổi này đồng nghĩa với việc giảm bớt vị thế của đô la dựa trên tiêu chuẩn vàng, và gợi ý về một cuộc tái cấu trúc căn bản của hệ thống tài chính quốc tế.

Quan điểm về Bitcoin: Phòng ngừa bất định

Fink từng chỉ trích Bitcoin cùng Jamie Dimon là “tiền rửa tiền và trộm cắp” vào năm 2017.

Nhưng nhận thức đã thay đổi lớn. Quá trình suy nghĩ và nghiên cứu trong thời kỳ đại dịch đã trở thành bước ngoặt.

“Có một phụ nữ Afghanistan đã dùng Bitcoin để trả lương cho những nữ công nhân bị Taliban cấm tuyển dụng. Trong bối cảnh hệ thống ngân hàng bị kiểm soát, tài sản mã hóa trở thành lối thoát.”

Fink đã xem Bitcoin như biểu tượng của công nghệ blockchain. Không phải là tiền tệ, mà là “tài sản phòng ngừa rủi ro hệ thống.”

“Mọi người sở hữu để lo ngại về an ninh quốc gia hoặc giảm giá trị tiền tệ. Bitcoin là phương án phòng ngừa cho tương lai không chắc chắn.”

Tuy nhiên, trong môi trường rủi ro cao, cần liên tục học hỏi. Nếu không tin rằng tài sản sẽ tăng trong 20-30 năm, thì tại sao phải đầu tư? Những nhà đầu tư không thể trả lời câu hỏi này không nên tham gia.

Thay đổi mô hình đầu tư: Thông tin và phân biệt

AI sẽ thay đổi mô hình đầu tư như thế nào? Fink nói về bản chất:

“Tất cả nhà đầu tư cần tìm kiếm những thông tin thị trường chưa được nhận thức đầy đủ. Thông tin truyền thống (tin cũ) không thể tạo ra lợi nhuận vượt trội.”

AI phân tích dữ liệu phân biệt để tạo ra những hiểu biết độc đáo. Nhưng cạnh tranh ngày càng khốc liệt.

Chỉ số nhà đầu tư thành công liên tục là rất ít. Phần lớn nhà đầu tư dựa trên phân tích cơ bản đều có lợi nhuận thấp sau phí. Đây là cốt lõi của sự thu hẹp ngành quản lý chủ động.

Đối thoại với các nhà lãnh đạo toàn cầu: Xây dựng lòng tin

Lý do các nhà lãnh đạo thế giới tìm đến Fink để xin lời khuyên cá nhân là gì? Câu trả lời nằm ở “lòng tin” và “kết quả”.

Từ năm 2008, các chủ tịch ngân hàng trung ương và bộ trưởng tài chính các nước đã quen với việc thảo luận sâu với Fink. Tất cả đều trong phạm vi văn phòng, không cần hợp đồng bảo mật chính thức nhưng vẫn có lòng tin.

“Ngành quản lý tài sản là ngành dựa trên kết quả. Chúng tôi không kiếm lợi từ vòng quay vốn hay khối lượng giao dịch, mà dựa trên thành quả thực tế.”

BlackRock tham gia sâu vào hệ thống hưu trí toàn cầu. Mexico thứ 3 thế giới, Nhật Bản là nhà quản lý quỹ hưu trí nước ngoài lớn nhất, Anh là nhà quản lý quỹ hưu trí lớn nhất. Ảnh hưởng này không thể tái tạo. Dựa trên lòng tin lâu dài.

Các lãnh đạo mới (Claudia của Mexico, Kiel của Đức) gặp trước khi nhậm chức để đảm bảo dòng thông tin. Đây chính là nguồn tạo ra giá trị độc đáo.

Bản chất của lãnh đạo: Liên tục tiến hóa

Bản chất của lãnh đạo là gì? Fink trả lời rõ ràng:

“Liên tục học hỏi mỗi ngày là điều không thể thiếu. Ngừng lại là lùi bước. Để dẫn dắt tập đoàn lớn, không có nút dừng, chỉ còn cách dốc toàn lực.”

Fink đã làm việc trong ngành 50 năm. Ông vẫn ngày ngày theo đuổi sự tuyệt vời.

“Chỉ khi dốc toàn lực, toàn tâm toàn ý, chúng ta mới xứng đáng có quyền đối thoại và tiếng nói trong ngành. Quyền này được giành lấy mỗi ngày bằng thực lực, không phải tự nhiên có.”

Lời nói này chứa đựng bản chất lãnh đạo của Larry Fink.