Chính quyền cấp bang tham gia Bitcoin: Tại sao chọn ETF tổ chức thay vì giữ trực tiếp?

Texas đang trở thành phòng thí nghiệm về phân bổ tài sản tiền điện tử. Ngày 25 tháng 11, Chủ tịch Ủy ban Blockchain Texas Lee Bratcher tiết lộ, nền kinh tế thứ tám toàn cầu này đã chi 5 triệu USD để mua ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock (mã IBIT), và trong tương lai sẽ đầu tư số tiền tương đương để tự quản lý trên chuỗi. Động thái này đã tạo ra một mẫu mực cho các chính quyền bang khác.

Từ ETF đến tự quản lý: Chiến lược hai giai đoạn của Texas

Việc đầu tư của Texas được chia thành hai giai đoạn. Giai đoạn đầu thực hiện nhanh chóng qua IBIT, giai đoạn hai sẽ xây dựng hạ tầng tự quản lý. Thiết kế này phản ánh các hạn chế thực tế — phần lớn các khu vực vẫn chưa xây dựng hệ thống tự quản lý Bitcoin cấp chính phủ hoàn chỉnh.

Cơ sở pháp lý hỗ trợ chính sách này là Senate Bill 21 do Thống đốc Greg Abbott ký ban hành vào tháng 6 năm nay, chính thức thành lập “Dự trữ Bitcoin Chiến lược Texas”. Luật quy định, miễn là giá trị trung bình của Bitcoin trong 24 tháng duy trì trên 500 tỷ USD, kiểm toán viên bang có quyền tiếp tục tăng dự trữ. Hiện tại, Bitcoin là tài sản tiền điện tử duy nhất đáp ứng tiêu chuẩn giá trị này.

Hệ thống dự trữ hoạt động độc lập với bộ phận tài chính bang, rõ ràng xác định quy trình quản lý tài sản, và thành lập ủy ban giám sát để kiểm soát rủi ro. Dù 5 triệu USD đầu tiên chiếm tỷ lệ nhỏ trong ngân sách tổng của bang, ý nghĩa chiến lược của nó vượt xa quy mô ban đầu — đây là bước thử nghiệm của chính phủ về khả năng Bitcoin trở thành công cụ dự trữ chính thức hay không.

Tại sao tất cả các tổ chức đều chọn BlackRock IBIT

Lựa chọn của các nhà đầu tư tổ chức có căn cứ rõ ràng. Dù mới ra mắt chỉ hai năm, IBIT đã trở thành công cụ tiêu chuẩn của các tổ chức chính thống, với dòng vốn ròng tích lũy vượt quá 62 tỷ USD, là ETF Bitcoin giao ngay lớn nhất hiện nay.

Logic đằng sau rất đơn giản: IBIT cung cấp khung pháp lý và môi trường vận hành quen thuộc. Đối với các nhà đầu tư lớn muốn phân bổ Bitcoin trong khuôn khổ hệ thống đã biết, điều này đã đủ. Đại học Harvard trong quý 3 đã tiết lộ IBIT là một trong những vị trí nắm giữ lớn nhất của họ trên thị trường Mỹ; Cơ quan Đầu tư Abu Dhabi cùng kỳ đã nhân đôi vị thế IBIT lên khoảng 8 triệu cổ phiếu; Quỹ lương hưu Wisconsin cũng đã đầu tư 160 triệu USD vào ETF Bitcoin giao ngay đầu năm nay.

Ưu điểm cốt lõi của IBIT là: cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản được bảo chứng bởi các nhà quản lý nổi tiếng, đơn giản hóa quy trình báo cáo, phù hợp với chuẩn mực kế toán giá trị hợp lý mới có hiệu lực từ năm 2025. Những đặc điểm này khiến nó trở thành “lối vào mặc định” cho các chính phủ và tổ chức bán chính phủ.

Điểm đặc biệt của Texas là — IBIT chỉ là công cụ chuyển tiếp, không phải lựa chọn cuối cùng. Khi hạ tầng tự quản lý hoàn thiện (cần thiết lập tiêu chuẩn ví lạnh, giao thức quản lý khóa, quy trình kiểm toán độc lập), khoản vốn thứ hai sẽ trực tiếp chảy vào chuỗi, tạo ra tác động thị trường hoàn toàn khác biệt.

Ảnh hưởng thực tế của mua sắm cấp bang

Về mặt bề ngoài, việc mua hàng chục triệu USD của chính phủ có vẻ không đáng kể. Nhưng thực tế, nó đang thay đổi tính linh hoạt của đường cung Bitcoin.

Việc mua ETF không làm thay đổi nguồn cung lưu hành (các vòng phát hành và mua lại của quỹ tín thác chưa loại bỏ Bitcoin khỏi thị trường), nhưng “tự quản lý” thì ngược lại — khi Bitcoin được mua vào và chuyển vào lưu trữ lạnh, nó sẽ vĩnh viễn biến mất khỏi bể thanh khoản, làm giảm lượng cung sẵn sàng cho các sàn giao dịch và nhà tạo lập thị trường.

Quan trọng hơn, chính quyền bang đại diện cho một nhóm mua mới — hành vi giao dịch của họ nghịch chu kỳ với các “người giao dịch ồn ào” do sự biến động phi lý, và chính sách giữ vị trí dài hạn có nghĩa là ít điều chỉnh vị thế. Những “neo cố định” này không làm tăng biến động thị trường, ngược lại còn có thể hấp thụ biến động.

Nhà phân tích Bitcoin Shanaka Anslem Perera dự đoán phản ứng dây chuyền: trong 18 tháng tới, dự kiến 4 đến 8 bang sẽ bắt chước Texas, với tổng dự trữ quản lý vượt quá 1,2 nghìn tỷ USD. Trong bối cảnh “hiệu ứng theo dõi”, dòng vốn tổ chức ngắn hạn có thể đạt từ 300 triệu đến 1,5 tỷ USD.

Đã có các bang như New Hampshire và Arizona thông qua các đạo luật tương tự, xem Bitcoin như một công cụ chiến lược để phòng ngừa rủi ro tài chính toàn cầu. Khi các chuẩn mực kế toán mới loại bỏ các điều khoản phạt về “định giá theo thị trường”, các bang này có thể sử dụng lợi nhuận cấu trúc để đa dạng hóa tài sản qua Bitcoin.

Ý nghĩa thị trường của tự quản lý trên chuỗi

Khi quy mô mua sắm cấp chính phủ mở rộng, độ nhạy giá của đường cung Bitcoin sẽ tăng rõ rệt. Dù lượng mua của các bang còn hạn chế, các nhà mua mới theo chế độ chính sách, ít tần suất cũng đủ để thay đổi động thái định giá biên. Khi Bitcoin tự quản lý tích lũy, lượng thanh khoản có thể giao dịch sẽ co lại, trong khi cầu vẫn ổn định hoặc tăng — đây là cơ chế tăng cường tính khan hiếm điển hình.

Thí nghiệm của Texas đang đưa Bitcoin từ một tài sản thị trường thuần túy trở thành công cụ dự trữ cấp quốc gia.