Giải mã đợt tăng giá vàng năm 2024: Một năm của nỗi sợ địa chính trị và những thay đổi chính sách

Thị trường kim loại quý đã mang lại một hiệu suất đáng chú ý trong năm 2024, với giá vàng tăng từ 2.000 USD/ounce lên gần 2.800 USD. Mức tăng đáng kể 40% này không do một yếu tố đơn lẻ thúc đẩy mà là sự kết hợp hoàn hảo của các lực lượng liên kết: Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 75 điểm cơ bản, căng thẳng leo thang ở Đông Âu và Trung Đông, cùng với nhu cầu ngày càng tăng đối với các tài sản an toàn trong bối cảnh bất ổn toàn cầu.

Các yếu tố thúc đẩy sự tăng giá của vàng

Tích trữ của Ngân hàng Trung ương: Người mua kiên trì

Trong suốt năm 2024, các ngân hàng trung ương nổi lên như những người mua vàng vật chất không ngừng nghỉ, một xu hướng đã định hình lại động thái thị trường. Trong quý đầu tiên, Trung Quốc đã mua 22 tấn, trong khi Thổ Nhĩ Kỳ, Kazakhstan và Ấn Độ đã tăng cường dự trữ đáng kể. Dữ liệu quý IV còn cho thấy bức tranh còn ấn tượng hơn—các ngân hàng trung ương đã cộng lại thêm 186 tấn trong quý III, với Ngân hàng Quốc gia Ba Lan dẫn đầu với 42 tấn.

Nhu cầu liên tục này từ các tổ chức chính thức đã phân biệt năm 2024 với các chu kỳ trước. Trong khi các mua bán của ngân hàng trung ương trong bốn quý liên tiếp giảm xuống còn 909 tấn so với 1.215 tấn của năm trước, sự thay đổi này phản ánh sự phân bổ lại có chủ đích chứ không phải giảm sút quan tâm. Những người mua này hoạt động như những người giữ và mua cuối cùng, loại bỏ vĩnh viễn nguồn cung ra khỏi lưu thông và thiết lập mức giá sàn cơ bản cho vàng.

Môi trường lãi suất: Sự chuyển hướng của Fed

Chính sách đảo chiều của Cục Dự trữ Liên bang đã đóng vai trò then chốt trong quỹ đạo của vàng. Sau khi báo hiệu khả năng cắt giảm lãi suất vào cuối tháng Hai, ngân hàng trung ương đã thực hiện các biện pháp nới lỏng tiền tệ ngày càng quyết liệt. Thông báo giảm 50 điểm cơ bản vào tháng Chín đã thúc đẩy đà tăng của vàng, trong khi các đợt cắt giảm tiếp theo đến tháng 11 duy trì đà tăng này.

Cơ chế đơn giản: lãi suất thấp hơn giảm chi phí cơ hội của việc giữ kim loại quý không sinh lợi, làm cho vàng trở nên hấp dẫn hơn so với các lựa chọn có lãi suất. Động thái này diễn ra nhất quán suốt cả năm, đặc biệt khi các số liệu lạm phát bất ngờ thấp hơn dự kiến—như vào tháng Chín khi chỉ số giá tiêu dùng đạt 2,4% hàng năm, cao hơn kỳ vọng nhưng vẫn còn dư địa để Fed hành động thêm.

Tăng nhiệt địa chính trị: Bất ổn như một hàng hóa

Có lẽ không yếu tố nào thể hiện rõ hơn sức hấp dẫn của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn bằng việc môi trường an ninh ngày càng xấu đi. Việc tháng 11 Ukraine được phép triển khai tên lửa ATACMS sâu vào lãnh thổ Nga đã đánh dấu một sự leo thang đáng kể, thúc đẩy các phản ứng đáp trả từ Vương quốc Anh và Pháp. Thông báo sau đó của Nga về việc hạ ngưỡng đáp trả hạt nhân để bao gồm các cuộc tấn công thông thường từ các quốc gia có vũ khí hạt nhân đã đẩy căng thẳng lên mức cao nhất trong nhiều tháng.

Khoảnh khắc mang tính biểu tượng đến vào ngày 21 tháng 11, khi Nga trình diễn khả năng tên lửa đạn đạo tầm trung lần đầu tiên—một màn trình diễn sức mạnh đã lan tỏa qua các thị trường. Trong khi các thông số kỹ thuật cho thấy cuộc thử nghiệm mang đầu đạn không nổ, thì thông điệp cốt lõi là rõ ràng: nguy cơ đối đầu giữa các cường quốc đã chuyển từ lý thuyết sang thực tế hoạt động.

Phân tích hiệu suất theo quý

Quý 1: Khởi đầu kỷ lục

Vàng bắt đầu năm 2024 với đà ấn tượng, đạt mức giá kỷ lục 2.251,37 USD vào ngày 31 tháng 3. Nhu cầu bán buôn từ Trung Quốc đã cung cấp nhiên liệu bất ngờ, với 271 tấn được mua trong tháng Một—lượng cao nhất trong lịch sử. Các nhà đầu tư chạy khỏi các cổ phiếu Trung Quốc đang suy giảm (gần $5 1 nghìn tỷ trong vòng ba năm) và thị trường bất động sản dân cư đã tìm nơi trú ẩn trong sự ổn định lịch sử của kim loại vàng.

Quý 2: Tăng tốc

Quý hai chứng kiến đà tăng nhanh hơn khi giá vàng đạt 2.450,05 USD vào ngày 20 tháng 5. Các tín hiệu cắt giảm lãi suất của Fed từ cuối tháng Hai đã kích hoạt các hoạt động mua lại các vị thế đã bán trước đó—các nhà giao dịch buộc phải mua lại các vị thế đã bán—và các nhà đầu cơ theo đà đã đổ xô vào thị trường. Đáng chú ý, dòng chảy rút khỏi các quỹ châu Âu đã chậm lại; trong khi các ETF châu Âu tiếp tục rút vốn, các công cụ niêm yết tại Mỹ như SPDR Gold Shares và Sprott Physical Gold Trust vẫn ghi nhận dòng vốn chảy vào cùng các tracker của châu Âu và Thụy Sỹ.

Quý 3: Vượt qua giới hạn

Quý ba đã ghi nhận một mốc quan trọng khác khi vàng leo lên mức 2.672,51 USD vào ngày 26 tháng 9, chỉ vài ngày sau khi Fed công bố cắt giảm 50 điểm cơ bản lớn. Mặc dù Ngân hàng Trung ương Trung Quốc đã tạm dừng mua trực tiếp, việc mở rộng hạn ngạch nhập khẩu cho các ngân hàng khu vực đã báo hiệu sự tiếp tục của nhu cầu tổ chức. Quý này cũng chứng kiến sự hợp nhất đáng kể—Gold Fields công bố mua lại Osisko Mining với giá C$2,16 tỷ, trong khi AngloGold Ashanti đồng ý mua Centamin với giá 2,5 tỷ USD, phản ánh niềm tin vào giá trị dài hạn của kim loại quý.

Quý 4: Biến động và đỉnh mới

Quý cuối bắt đầu ở mức 2.660,30 USD nhưng nhanh chóng thử thách mức hỗ trợ tại 2.608,40 USD vào ngày 9 tháng 10. Số liệu chỉ số giá tiêu dùng yếu hơn dự kiến đã làm nóng lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất, đẩy vàng lên mức cao kỷ lục mới là 2.785,40 USD vào ngày 30 tháng 10.

Tuy nhiên, chiến thắng của Trump vào ngày 5 tháng 11 đã mang lại những bất ổn mới. Sự yếu đi ban đầu sau bầu cử đã khiến vàng giảm xuống còn 2.664 USD trước khi đợt cắt giảm lãi suất của Fed ngày 7 tháng 11 kích hoạt một đợt tăng tạm thời vượt qua mức 2.700 USD. Nhưng đến giữa tháng, kim loại quý đã giảm xuống mức thấp của quý là 2.562,50 USD—các nhà đầu tư đang xem xét lại cách chính sách của chính quyền mới có thể định hình lại bức tranh lạm phát và địa chính trị. Việc hợp nhất cuối năm đã đưa giá vàng về gần mức 2.660 USD, khép lại một năm đặc biệt.

Nhìn về phía trước: Những điều chưa biết của năm 2025

Các yếu tố thúc đẩy nền tảng đã hỗ trợ giá vàng trong suốt năm 2024 vẫn chưa hoàn toàn được giải quyết. Nhu cầu của ngân hàng trung ương, mặc dù đã giảm so với đỉnh điểm thời kỳ đại dịch, vẫn duy trì ở mức cao lịch sử. Phẩm chất rủi ro địa chính trị tích hợp trong các hàng hóa vẫn còn tồn tại miễn là các diễn biến xung đột Ukraine chưa được giải quyết và căng thẳng giữa các cường quốc vẫn âm ỉ.

Trong khi đó, chương trình nghị sự của chính quyền Trump mang lại các biến số mới. Chính sách thương mại bảo hộ có thể làm gia tăng áp lực lạm phát, hỗ trợ câu chuyện phòng hộ lạm phát của vàng. Ngược lại, sự bất ổn về tài chính và khả năng biến động của tiền tệ có thể thúc đẩy dòng chảy vào các nơi trú ẩn an toàn khác. Mối quan hệ giữa các lực lượng này có thể quyết định liệu giá vàng có duy trì đà tăng của năm 2024 hay sẽ gặp phải các trở ngại trong những năm tới.

Đối với các nhà quản lý danh mục đầu tư, kinh nghiệm năm 2024 đã nhấn mạnh một nguyên tắc cơ bản: giá trị của vàng không nằm ở bất kỳ lý do đơn lẻ nào mà ở khả năng đa diện của nó như một hàng rào chống lại các sai lầm chính sách, tính toán sai địa chính trị và sự suy giảm của các đồng tiền fiat. Lợi ích đa dạng hóa này có vẻ bền vững bất kể các rủi ro đuôi cụ thể nào có thể xảy ra.