Nếu trong 50 năm tới bạn chỉ có thể sở hữu một cổ phiếu, bạn sẽ chọn ai? Tuổi thọ trung bình của các công ty trong S&P 500 đã rút ngắn từ 30 năm xuống còn 15 năm. Điều này có nghĩa là: 90% tài sản bạn nắm giữ có thể biến mất trước năm 2040.

Sau khi phân tích quy luật biến động 100 năm và sự tiến hóa của các hàng rào bảo vệ, tôi nhận thấy phần lớn mọi người hiểu sai hoàn toàn về “giá trị dài hạn”.

1. Sự thật về lợi nhuận dài hạn: lợi nhuận là điểm neo duy nhất Biến động giá cổ phiếu ngắn hạn (trong vòng 1 năm) chủ yếu do định giá và cảm xúc chi phối, nhưng trên phạm vi hơn 10 năm, 74% lợi nhuận chỉ giải thích bởi tăng trưởng lợi nhuận. Cổ tức chỉ là phần thưởng ngọt ngào, mở rộng định giá là ảo tưởng. Nếu bạn muốn giữ một công ty suốt nửa thế kỷ, bạn phải đảm bảo nó sở hữu “DNA kinh doanh” phù hợp với sự tiến hóa của ngành.

2. Tại sao các ông lớn công nghệ thường không thể tồn tại lâu dài? Sự sụp đổ của IBM, Nokia, Oracle cung cấp một bài học chung: các hàng rào bảo vệ của họ dựa trên “kiến trúc công nghệ” nhất định. Một khi mô hình công nghệ chuyển đổi (như di động thay thế PC, AI thay thế đám mây truyền thống), những rào cản công nghệ từng vững chắc sẽ biến thành gánh nặng nặng nề trong chớp mắt. Đây là lý do chính tôi loại Google ra khỏi danh sách: Khi AI thay thế tìm kiếm, logic quảng cáo của Google sẽ đối mặt với sự dao động căn bản.

3. Điểm chung của các tài sản hàng đầu: dựa trên nhu cầu cơ bản của con người, các dịch vụ công cộng Qua quá trình lọc chọn, những người chiến thắng cuối cùng phải có “khả năng chống nhiễu”. S&P toàn cầu quá ổn định nhưng thiếu linh hoạt; Costco bị giới hạn bởi mở rộng vật lý và cạnh tranh bán lẻ. Chỉ có Amazon, đang biến mình từ một công ty bán lẻ thành “hệ điều hành nền tảng của thế giới số và vật lý”.

50 năm logic: trung chuyển giao dịch Dù trong 50 năm tới con người mua sắm qua điện thoại, kính AR hay giao diện não bộ, hàng hóa vẫn cần được lưu kho, xử lý, vận chuyển và giao hàng. Giá trị thực của Amazon không nằm ở trang web đó, mà ở hệ thống hạ tầng tài sản nặng không thể sao chép của nó. Miễn là giao dịch đi qua hệ sinh thái của nó, nó có thể thu hoa hồng. Logic dựa trên “hiệu quả vật lý” này mạnh mẽ hơn nhiều so với các công ty phần mềm thuần túy.

AWS không chỉ là dịch vụ đám mây, nó là hạ tầng tính toán của thời đại AI trong tương lai. Giống như nhu cầu về điện trong cuộc cách mạng công nghiệp, trong vài thập kỷ tới, nhu cầu về sức mạnh tính toán và lưu trữ toàn cầu là cứng nhắc. Động lực tăng trưởng đa dạng này giúp nó có khả năng chống chịu rủi ro rất cao ngay cả khi lợi nhuận bán lẻ bị áp lực.

Hàng rào chiến lược của chi tiêu vốn Nhiều người phê phán Amazon vì hy sinh lợi nhuận để xây dựng hạ tầng, nhưng trong góc nhìn đến năm 2026, đó chính là hàng rào bảo vệ sâu nhất của họ. Khoản đầu tư “kém hiệu quả” này trong chu kỳ dài đã chuyển hóa thành chi phí biên cực thấp. Khi đối thủ muốn bắt kịp, do giới hạn về vốn và không gian vật lý, chi phí bắt chước đã trở thành con số thiên văn.

“Đòn đánh” theo chiều giảm cấp của mô hình kinh doanh Hàng rào bảo vệ truyền thống là tường, còn của Amazon là nước. Nước vô hình, nhưng có mặt ở khắp nơi. Nó khóa người dùng qua Prime, khóa chuỗi cung ứng qua logistics, khóa nhà phát triển qua AWS. Sức mạnh xuyên suốt toàn bộ chuỗi này là lý do nền tảng giúp Amazon chống chịu được các biến động chu kỳ 50 năm.

Kết luận: Tìm kiếm người chiến thắng trong 50 năm, đừng tìm cái tiên tiến nhất, hãy tìm thứ khó bị thay thế nhất. Trong thế giới biến động, hãy đặt cược vào những thứ “không thay đổi”.