Chỉ số cổ phiếu nhỏ lại phá đỉnh mới, liệu đợt bò tót trong tiền điện tử theo dự báo lịch sử có đến lần này không?

Tác giả: Deep潮 TechFlow

Tiêu đề ban đầu: Chỉ số cổ phiếu nhỏ của Mỹ lập đỉnh lịch sử, một tín hiệu chu kỳ tiền mã hóa bị bỏ qua?

Trong ba tuần đầu năm 2026, Russell 2000 (Chỉ số Russell 2000) đã tăng 9%, vượt qua mốc 2700 điểm.

Chỉ số cổ phiếu nhỏ của Mỹ này sau khi đạt đỉnh trước đó vào cuối năm 2021 đã đi ngang suốt ba năm, đến tháng 11 năm ngoái mới lần đầu vượt qua, hiện đã bước vào giai đoạn “phát hiện giá”. Không còn các mức kháng cự lịch sử để tham khảo nữa.

Gần đây tôi đọc được một quan điểm: vào năm 2016 và 2020, khi Russell 2000 vượt đỉnh, BTC cũng bắt đầu khởi động thị trường bò, hai lần đều đúng. Giờ lại vượt đỉnh, liệu tiền mã hóa có theo không?

Tôi đã xem qua dữ liệu, điều này thực sự giống như một tín hiệu dự báo, ít nhất trong lịch sử đã được chứng minh.

Russell 2000 theo dõi 2000 công ty có vốn hóa nhỏ nhất của thị trường chứng khoán Mỹ, trung vị vốn hóa khoảng trên 1 tỷ USD. So với các cổ phiếu hàng đầu trong S&P 500 như Apple, Microsoft, thì các công ty nhỏ này có điểm chung: chủ yếu vay tiền qua ngân hàng, không dựa vào phát hành trái phiếu.

Khi lãi suất tăng, chi phí vay vốn của chúng không thể chịu nổi; khi lãi suất giảm, chúng lại là những người hưởng lợi đầu tiên.

Vì vậy, các nhà giao dịch thích dùng Russell 2000 làm “thước đo nhiệt độ rủi ro”. Khi nó đạt đỉnh mới, cho thấy thị trường sẵn sàng bỏ tiền vào các tài sản rủi ro cao hơn.

Còn một tầng logic khác. Các cổ phiếu nhỏ chủ yếu tập trung vào thị trường nội địa Mỹ, không như Apple, Microsoft toàn cầu hóa. Khi Russell 2000 tăng, phần nào phản ánh cảm nhận về nhiệt độ của nền kinh tế nội địa Mỹ.

2016 và 2020, chỉ số cổ phiếu nhỏ hai lần vượt đỉnh, hai lần BTC bắt đầu tăng

Trước tiên, dữ liệu.

Năm 2016, chu kỳ tăng lãi suất của Fed gần kết thúc, Trump lên nắm quyền mang lại kỳ vọng giảm thuế, rủi ro rủi ro tăng lên. BTC mới giảm một nửa, nguồn cung thu hẹp kết hợp với nhu cầu tăng trở lại, sau đó đã bước vào đợt tăng giá điên cuồng của năm 2017.

Năm 2020 còn mạnh hơn. Đại dịch gây ra khủng hoảng lớn, Fed in tiền trực tiếp, lãi suất về mức thấp nhất. Các tổ chức bắt đầu tham gia quy mô lớn, MicroStrategy và Tesla mua vào mạnh, BTC từ hơn 10.000 USD tăng lên 69.000 USD.

Cả hai lần, thời điểm Russell 2000 vượt đỉnh và thị trường bò của BTC đều phù hợp.

Nhưng thực tế, trong lịch sử chỉ có hai ví dụ.

Nhìn lại tháng 11 năm 2024, Russell 2000 lần đầu vượt đỉnh trước đó vào năm 2021. Cùng thời điểm, BTC đã ở quanh mức 10 vạn USD.

Từ sau đợt giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024, BTC từ 63.000 USD tăng lên 90.000 USD, tăng khoảng 50%. Nghe có vẻ ổn, nhưng so với hai đợt trước, lần này tăng gấp 5 và 27 lần, khoảng cách rõ rệt.

Một số lý do có thể.

Thứ nhất, các tổ chức tham gia đã giảm độ biến động. Sau khi ETF được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, BlackRock, Fidelity và các “ông lớn” khác đã tham gia, chỉ riêng ETF đã hút hàng trăm tỷ USD. Tiền của các tổ chức khác với nhà đầu tư nhỏ lẻ, không theo kiểu mua đuổi theo giá, khiến biến động giảm đi. Ưu điểm là giảm thiệt hại khi giảm giá, nhưng cũng không thể tạo ra đợt tăng mạnh như năm 2017.

Thứ hai, hiệu ứng giảm một nửa đang giảm dần. Sau lần giảm thứ tư, tỷ lệ lạm phát hàng năm của BTC giảm từ 1.7% xuống còn 0.85%. Nghe có vẻ đã giảm một nửa, nhưng 94% BTC đã được khai thác rồi. Cung mới ngày càng ít tác động đến lượng tồn kho, “cú sốc cung” do giảm một nửa mang lại ngày càng yếu hơn.

Thứ ba, BTC đã phá đỉnh trước vào tháng 3 năm 2024. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử, giá cao hơn đỉnh trước khi giảm một nửa. Kỳ vọng ETF đã thúc đẩy nhu cầu sớm, khi giảm một nửa thực sự đến, phần lớn đã được phản ánh vào giá.

Liệu chỉ là trùng hợp, hay là cùng một logic thanh khoản?

Russell 2000 và BTC, một là cổ phiếu nhỏ của thị trường Mỹ, một là đầu tàu của tiền mã hóa, tại sao lại đồng bộ?

Theo tôi, chúng đều nhạy cảm với cùng một tín hiệu vĩ mô.

Khi Fed phát đi tín hiệu nới lỏng, dòng tiền sẽ đi theo đường rủi ro. Đầu tiên là trái phiếu chính phủ, rồi cổ phiếu blue-chip, sau đó là cổ phiếu nhỏ, cuối cùng là các tài sản có Beta cao như tiền mã hóa.

Khi Russell 2000 vượt đỉnh, như bật đèn xanh ở phần trung tâm của chuỗi.

JPMorgan năm ngoái có nghiên cứu nói rằng, mối tương quan giữa BTC và cổ phiếu công nghệ nhỏ của Russell 2000 là cao nhất. Lý do là các dự án tiền mã hóa phụ thuộc vào vốn đầu tư mạo hiểm (VC), đổi mới blockchain tập trung vào các công ty nhỏ chứ không phải các tập đoàn công nghệ lớn. Nói cách khác, người mua cổ phiếu nhỏ và người mua coin có cùng sở thích rủi ro.

Nhưng tôi không dám coi đó là nguyên nhân tất yếu. Hai mẫu số này, thống kê không đủ để khẳng định.

Hơn nữa, trong lịch sử, BTC đã có chu kỳ giảm một nửa, còn Russell 2000 có thể chỉ là một tín hiệu vĩ mô xuất hiện cùng thời. Chưa thể khẳng định ai đi trước ai.

Ngoài ra, còn một hiện tượng khá thú vị, dù chỉ số Russell tăng, dòng tiền lại chảy ra.

Năm 2025, Russell 2000 tăng hơn 40%, nhưng ETF cổ phiếu nhỏ của Mỹ cả năm rút ròng gần 20 tỷ USD. Điều này trái ngược hoàn toàn với các đợt thị trường bò trước, khi chỉ số tăng, dòng tiền cũng đổ vào.

(Ảnh nguồn: etf.com)

Thêm một dữ liệu nữa. Khoảng 40% các công ty trong Russell 2000 báo cáo lỗ trong quý 3 năm 2025, gần mức cao nhất trong lịch sử. Tỷ lệ này đã tăng gấp đôi kể từ năm 2007.

Chỉ số lập đỉnh, nhưng các yếu tố cơ bản lại không ổn định, dòng tiền vẫn rút ra.

Giải thích thế nào? Một khả năng là do một số cổ phiếu kéo chỉ số đi lên, hoặc do dòng vốn thụ động điều chỉnh danh mục. Nhưng dù giải thích thế nào, câu chuyện “rủi ro rủi ro” đã bị giảm đi.

Gần đây, nếu bạn quan tâm đến các nội dung vĩ mô và tài chính chung, sẽ thấy ngày càng nhiều các video về đầu tư và các tweet về tiền mã hóa nói rằng “Russell 2000 khởi động là tín hiệu dự báo BTC tăng giá”.

Thật vậy, Russell 2000 vượt đỉnh chính là tín hiệu xuất hiện trước các đợt thị trường bò tiền mã hóa năm 2016 và 2020, và giờ lại xuất hiện. Đây là một dấu hiệu có giá trị để quan sát, nhưng theo tôi, đừng coi đó là tín hiệu giao dịch.

Hai mẫu số này, không thể xây dựng nguyên nhân và kết quả rõ ràng, và chu kỳ này có vài biến số khác so với trước: ETF thay đổi cấu trúc dòng vốn, biến động bị tổ chức làm phẳng, hiệu ứng giảm một nửa đang giảm dần. Những kịch bản cũ không nhất thiết có thể áp dụng.

Sự “cộng hưởng” giữa Russell 2000 và BTC có thể phải chờ đến khi chu kỳ này kết thúc mới có câu trả lời.

Chú thích:

Nguồn dữ liệu: Yahoo Finance, TradingEconomics, JPMorgan Research, BeInCrypto. Đến tháng 1 năm 2026.