Hiểu về Chiến lược Giá trị Tương đối của Thu nhập cố định

Đầu tư giá trị tương đối trong cố định thu nhập đại diện cho một phương pháp tinh vi trong thị trường trái phiếu, nơi nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận từ những sai lệch định giá giữa các chứng khoán liên quan. Thay vì theo đuổi dòng thu nhập ổn định và an toàn vốn như các nhà đầu tư trái phiếu truyền thống, những người sử dụng chiến lược giá trị tương đối săn tìm những khoảng trống định giá tinh vi—những tình huống mà một chứng khoán tạm thời trở nên rẻ hơn hoặc đắt hơn so với các lựa chọn tương tự. Phương pháp này chủ yếu được các quỹ phòng hộ và các nhà chơi tổ chức có kinh nghiệm sử dụng, những người có khả năng phân tích để xác định và hành động trước khi các điều chỉnh thị trường loại bỏ các cơ hội này.

Đầu tư giá trị tương đối thực sự có ý nghĩa gì?

Về bản chất, đầu tư giá trị tương đối xem xét các chứng khoán cố định thu nhập không dựa trên giá trị riêng lẻ của chúng mà bằng cách so sánh cách chúng nên được định giá so với nhau. Giả thuyết cơ bản rất đơn giản: khi hai trái phiếu hoặc công cụ tài chính tương tự lệch khỏi mối quan hệ giá trị lịch sử của chúng, một cơ hội sẽ xuất hiện.

Hãy tưởng tượng so sánh hai trái phiếu từ hai công ty khác nhau có ngày đáo hạn và xếp hạng tín dụng giống nhau. Nếu một trong số đó đột nhiên giao dịch với lợi suất cao hơn 50 điểm cơ bản so với trái phiếu còn lại mà không rõ lý do, nhà đầu tư có thể mua trái phiếu rẻ hơn trong khi đồng thời bán trái phiếu đắt hơn. Giao dịch ghép này tách biệt khoảng cách định giá tương đối, cho phép lợi nhuận bất kể lãi suất tăng hay giảm.

Các chứng khoán tham gia trong các chiến lược này trải dài trên nhiều loại: trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp, hoán đổi lãi suất, chứng khoán thế chấp, và các công cụ liên kết với lạm phát. Mỗi loại mang lại các cơ hội giá trị tương đối khác nhau dựa trên cách thị trường định giá chúng khác nhau theo thời gian.

Sáu chiến lược cốt lõi để nắm bắt các sai lệch về giá

Nhà đầu tư sử dụng nhiều phương pháp giá trị tương đối khác nhau, mỗi phương pháp nhắm vào các loại sai lệch thị trường cụ thể:

Trái phiếu liên kết lạm phát so với trái phiếu danh nghĩa: Chiến lược này so sánh các chứng khoán được bảo vệ khỏi lạm phát với trái phiếu truyền thống. Nhà đầu tư có thể đặt cược rằng trái phiếu liên kết lạm phát sẽ vượt trội hơn trái phiếu danh nghĩa nếu điều kiện kinh tế dự báo lạm phát tăng. Vị thế bán khống trái phiếu danh nghĩa cùng lúc giúp phòng vệ chống lại lãi suất tăng cao, tạo thành một cấu trúc giao dịch cân bằng tập trung vào hiệu suất tương đối.

Vị trí đường cong lợi suất: Đường cong lợi suất thể hiện cách lãi suất biến đổi qua các kỳ hạn trái phiếu khác nhau. Nhà giao dịch định vị ở các điểm khác nhau khi dự đoán hình dạng đường cong sẽ thay đổi. Mua dài hạn trong khi bán ngắn hạn, ví dụ, có lợi nhuận nếu đường cong lợi suất trở nên phẳng hơn—một sự dịch chuyển ý nghĩa trong mối quan hệ giữa lãi suất ngắn hạn và dài hạn.

Giao dịch chênh lệch giá giữa hợp đồng tương lai và trái phiếu thực tế: Chiến lược này giao dịch chênh lệch giá giữa trái phiếu vật lý và hợp đồng tương lai của nó. Khi hợp đồng tương lai lệch khỏi giá trị hợp lý lý thuyết so với trái phiếu cơ sở, nhà đầu tư có thể khóa lợi nhuận bằng cách mở các vị thế đối lập trên cả hai thị trường, thu lợi nhuận khi giá hội tụ.

Giao dịch spread hoán đổi: Spread hoán đổi đo lường sự khác biệt giữa lợi suất trái phiếu chính phủ và khoản thanh toán hoán đổi lãi suất cố định. Spread này thay đổi dựa trên rủi ro tín dụng, sở thích thanh khoản, và cân bằng cung cầu giữa trái phiếu và hoán đổi. Nhà giao dịch định vị dựa trên dự đoán chuyển động spread, thu lợi nhuận tương đối.

Hoán đổi basis: Các công cụ này cho phép các tổ chức trao đổi dòng tiền lãi suất thả nổi, thường qua các đồng tiền hoặc chuẩn mực lãi suất khác nhau. Nhà đầu tư khai thác các biến động lãi suất tương đối hoặc thay đổi giá trị tiền tệ bằng cách đặt cược vào cách spread giữa hai lãi suất thả nổi sẽ phát triển theo thời gian.

Chiến lược basis cross-currency: Chiến lược này tận dụng sự khác biệt về định giá giữa lãi suất ẩn trong các đồng tiền khác nhau. Thông qua hoán đổi tiền tệ chéo, nhà đầu tư trao đổi các khoản thanh toán bằng một đồng tiền lấy đồng tiền khác, thu lợi từ các mất cân đối cung cầu trong thị trường ngoại hối tạo ra các lệch pha tạm thời.

Tại sao các chiến lược giá trị tương đối thu hút các nhà đầu tư tinh vi

Một số đặc điểm khiến các phương pháp giá trị tương đối hấp dẫn đối với các nhà chơi tổ chức. Các sai lệch thị trường—những trường hợp chứng khoán lệch khỏi giá hợp lý—có thể tạo ra lợi nhuận không thể đạt được qua các phương pháp đầu tư trái phiếu mua giữ truyền thống. Cấu trúc mua bán dài và ngắn tạo ra sự phòng vệ tự nhiên, bảo vệ chống lại các biến động thị trường rộng lớn hơn. Nếu lãi suất tăng đột ngột, các giao dịch được cấu trúc cẩn thận có thể giảm thiểu thiệt hại trong khi vẫn hướng tới lợi nhuận.

Lợi ích đa dạng hóa danh mục còn cộng hưởng các lợi thế này, đặc biệt trong các giai đoạn biến động khi trái phiếu truyền thống và cổ phiếu di chuyển cùng nhau. Vì các chiến lược giá trị tương đối nhằm mục tiêu hiệu suất trung lập thị trường (lợi nhuận dựa trên mối quan hệ định giá thay vì hướng đi chung của thị trường), chúng hoạt động khác biệt khi thị trường giảm—một lợi thế đáng kể khi có sự không chắc chắn.

Những rủi ro nghiêm trọng đi kèm với giao dịch giá trị tương đối

Thách thức cơ bản của tất cả các chiến lược giá trị tương đối là thời điểm thực thi: xác định các sai lệch giá trước khi chúng được chỉnh sửa đòi hỏi tốc độ, sự tinh vi phân tích, và truy cập vào công nghệ giao dịch tiên tiến. Hầu hết các nhà đầu tư cá nhân thiếu khả năng này, giải thích tại sao các quỹ phòng hộ và các tổ chức chiếm lĩnh lĩnh vực này.

Lịch sử cung cấp các ví dụ cảnh báo. Quỹ đầu tư dài hạn Capital Management, một quỹ phòng hộ lớn sử dụng chiến lược giá trị tương đối, đã đạt lợi nhuận ấn tượng trong phần lớn cuối những năm 1990. Khi các cuộc khủng hoảng tài chính quốc tế bùng nổ—khi Nga vỡ nợ và thị trường hỗn loạn—các vị thế của quỹ này sụp đổ thảm khốc. Các khoản lỗ đòn bẩy tăng nhanh, dẫn đến một cuộc giải cứu phối hợp của chính phủ và cuối cùng là giải thể.

Tình huống này minh họa tính hai mặt của đòn bẩy trong đầu tư giá trị tương đối. Vì các khoảng cách định giá thường nhỏ, nhà đầu tư tăng cường vị thế của mình bằng vốn vay để đạt lợi nhuận đáng kể. Tuy nhiên, đòn bẩy cũng làm tăng rủi ro thua lỗ trong các đợt biến động thị trường khi thanh khoản cạn kiệt và các vị thế không thể thoái lui ở mức giá hợp lý. Đánh giá chính xác rủi ro thanh khoản và hiểu rõ các mối liên hệ dưới áp lực là thực sự quan trọng.

Xác định xem chiến lược giá trị tương đối phù hợp với tình hình của bạn hay không

Đầu tư giá trị tương đối trong cố định thu nhập mang lại cơ hội nâng cao lợi nhuận và quản lý rủi ro tốt hơn trong danh mục trái phiếu. Tuy nhiên, các chiến lược này đòi hỏi kiến thức chuyên sâu, hạ tầng công nghệ tiên tiến, và khả năng tiếp cận vốn và thị trường giao dịch ở cấp độ tổ chức.

Đối với các nhà đầu tư tinh vi có đủ nguồn lực, chiến lược giá trị tương đối có thể cung cấp lợi thế cạnh tranh trong việc khai thác các sai lệch thị trường. Đối với phần lớn nhà đầu tư cá nhân, độ phức tạp, hồ sơ rủi ro, và yêu cầu về nguồn lực khiến các chiến lược này vượt quá khả năng thực thi thực tế. Hiểu cách các phương pháp giá trị tương đối hoạt động vẫn rất hữu ích trong các cuộc thảo luận về xây dựng danh mục với các chuyên gia đầu tư, ngay cả khi không thể thực hiện trực tiếp.