Triển vọng Quý 4 năm 2025 của Intuitive Surgical: Phân tích con đường phía trước của ISRG khi ngày công bố lợi nhuận 22 tháng 2 đang đến gần. Trong bối cảnh thị trường y tế ngày càng cạnh tranh và công nghệ phẫu thuật tối tân tiếp tục phát triển, các nhà đầu tư đang theo dõi sát sao các yếu tố ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của công ty. Các yếu tố như doanh thu dự kiến, các sáng kiến mới, và các thách thức tiềm năng sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc định hình hướng đi của Intuitive Surgical trong những tháng tới.

Intuitive Surgical (ISRG) sẽ công bố kết quả tài chính quý IV năm 2025 vào ngày 22 tháng 2, đánh dấu một thời điểm quan trọng đối với nhà lãnh đạo robot phẫu thuật. Cộng đồng đầu tư đang theo dõi sát sao, với dự báo đồng thuận của Zacks chỉ ra doanh thu 2,87 tỷ USD và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) là 2,25 USD cho quý này. Nhìn về dự báo cả năm, hướng dẫn EPS đứng ở mức 8,65 USD cho năm 2025 và 9,61 USD cho năm 2026—những con số này đã duy trì ổn định trong tháng qua, cho thấy sự đồng thuận rộng rãi của các nhà phân tích.

Dữ liệu sơ bộ đã được công bố đã vẽ nên một bức tranh hấp dẫn: tăng trưởng thủ tục toàn cầu 18%, tỷ lệ sử dụng hệ thống da Vinci cao hơn 4%, và 532 hệ thống được lắp đặt (trong đó có 303 là mẫu da Vinci 5 flagship). Doanh thu quý IV đạt khoảng 2,87 tỷ USD, tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, bất chấp các chỉ số doanh thu mạnh mẽ này, một câu hỏi quan trọng vẫn còn đó: Liệu ISRG có thể vượt dự kiến lợi nhuận, hay thị trường đã phản ánh sẵn sức mạnh này trong kỳ vọng của mình?

Dự kiến lợi nhuận và bức tranh đồng thuận của Zacks

ISRG đã xây dựng một hồ sơ ấn tượng về việc vượt dự báo của các nhà phân tích. Trong quý gần nhất, công ty đã bất ngờ lợi nhuận 20,6%, đánh dấu quý thứ tư liên tiếp vượt dự báo với tỷ lệ bất ngờ trung bình là 16,34%. Sự nhất quán này đã giúp công ty nhận được xếp hạng Zacks Rank số 2 (Mua), một tín hiệu tích cực cho các nhà đầu tư tăng trưởng.

Tuy nhiên, mô hình của Zacks đưa ra một cái nhìn thận trọng hơn cho quý này. Với chỉ số dự báo bất ngờ lợi nhuận (Earnings ESP) là 0,00%, sự kết hợp giữa khả năng dự báo trung lập và xếp hạng #2 cho thấy khả năng vượt lợi nhuận còn xa vời. Điều này trái ngược rõ rệt với hiệu suất lịch sử của công ty và đặt ra câu hỏi về các hệ số định giá và khả năng duy trì biên lợi nhuận.

Để có cái nhìn toàn diện, các đối thủ cạnh tranh sẽ công bố kết quả trong những tuần tới. Thermo Fisher Scientific (TMO) và Boston Scientific (BSX) đã công bố các bất ngờ lợi nhuận lần lượt là 5,27% và 5,63% trong quý gần nhất—thấp hơn nhiều so với thành tích vượt trội hai chữ số của ISRG.

Tăng trưởng thủ tục và da Vinci 5: Động lực tăng trưởng

Tăng trưởng thủ tục toàn cầu 18% nhấn mạnh việc áp dụng nhanh chóng các nền tảng phẫu thuật của Intuitive Surgical trên thị trường toàn cầu. Sự mở rộng này được thúc đẩy bởi việc ra mắt da Vinci 5, hệ thống thế hệ mới nhất của công ty, đang thu hút sự chú ý tại Mỹ và cho thấy triển vọng trong các đợt triển khai đo lường tại châu Âu và Nhật Bản.

Trong quý, 303 hệ thống da Vinci 5 được lắp đặt không chỉ thể hiện doanh số bán hàng đơn vị, mà còn là một bước chuyển chiến lược hướng tới các thiết bị có giá cao hơn. Các lắp đặt này dự kiến sẽ nâng giá bán trung bình (ASP) của các hệ thống da Vinci lên khoảng 1,6 triệu USD hoặc cao hơn, so với mức trung bình lịch sử. Tăng 4% trong tỷ lệ sử dụng hệ thống phản ánh cả việc thâm nhập công nghệ mới và sự tin tưởng ngày càng tăng của các bác sĩ trong robot phẫu thuật.

Đáng chú ý, tăng trưởng thủ tục được thúc đẩy bởi các yếu tố vượt ra ngoài việc mở rộng thị trường đơn thuần. Sự chuyển đổi sang việc sử dụng các dụng cụ da Vinci 5 tiên tiến hơn đã duy trì doanh thu trên mỗi thủ tục khoảng 1.800 USD trong phân khúc I&A (Dụng cụ & Phụ kiện), một chỉ số quan trọng về sức mạnh định giá của công ty. Đối với nền tảng Ion, doanh thu trên mỗi thủ tục ổn định quanh mức 2.200 USD.

Phân tích hiệu suất theo từng phân khúc

Dụng cụ và Phụ kiện: Động lực lợi nhuận

Phân khúc I&A đại diện cho nguồn doanh thu ổn định của Intuitive Surgical. Trong quý IV, doanh thu từ I&A tăng 17%, dường như thấp hơn một chút so với tỷ lệ tăng trưởng thủ tục 18%—một dấu hiệu cảnh báo về áp lực giá tiềm năng. Tình hình này đặc biệt nghiêm trọng tại Trung Quốc, nơi ban quản lý đã rõ ràng cảnh báo về áp lực chi phí liên tục. Thêm vào đó, chiến lược chuyển hướng của công ty sang các trung tâm phẫu thuật ngoại trú (ASC) tại Mỹ có thể làm giảm giá cả, do tỷ lệ hoàn trả của ASC thấp hơn nhiều so với các bệnh viện ngoại trú.

Dù gặp phải những khó khăn này, việc tăng cường sử dụng tại thị trường Mỹ và mở rộng quốc tế đã phần nào bù đắp cho các thách thức về giá cả.

Hệ thống: Tiếp tục theo đuổi làn sóng da Vinci 5

Việc lắp đặt hệ thống vẫn duy trì mạnh mẽ, với 532 hệ thống da Vinci được triển khai toàn cầu trong quý. Sự thống trị của da Vinci 5 trong tổng số lắp đặt nhấn mạnh nhu cầu thị trường mạnh mẽ và thành công ban đầu của nền tảng mới. Tuy nhiên, cạnh tranh từ các nhà cung cấp địa phương tại Trung Quốc và các hạn chế ngân sách vĩ mô ở châu Âu và Nhật Bản là những giới hạn thực tế cho tăng trưởng.

Thị trường do nhà phân phối dẫn dắt, ngược lại, vẫn duy trì đà tăng trưởng khá tốt đến quý thứ ba, và xu hướng này có khả năng tiếp tục trong quý IV.

Dịch vụ: Mở rộng dần qua tích hợp kỹ thuật số

Phân khúc Dịch vụ đang hưởng lợi từ tỷ lệ sử dụng cao hơn và việc áp dụng ngày càng rộng rãi hệ sinh thái kỹ thuật số của Intuitive Surgical, bao gồm khả năng telepresence và các insights lâm sàng dựa trên AI. Việc tích hợp học máy vào quy trình lâm sàng bắt đầu tạo ra sự gắn bó lâu dài của khách hàng, mặc dù tăng trưởng doanh thu trong phân khúc này vẫn ở mức trung bình so với thủ tục và dụng cụ.

Thách thức định giá mặc dù có nền tảng vững chắc

Thị trường định giá của ISRG thể hiện một bức tranh hỗn hợp. Trong sáu tháng qua, cổ phiếu đã tăng 3,6%, kém xa mức tăng 12,2% của toàn ngành và thấp hơn đáng kể so với đà tăng 52,8% của Thermo Fisher Scientific. Trong khi đó, Boston Scientific đã giảm 15,2% trong cùng kỳ.

Ở mức hiện tại, ISRG có hệ số P/E dự phóng 12 tháng tới là 55,21X, cao hơn đáng kể so với trung bình ngành thiết bị y tế là 30,02X. Mặc dù định giá này đã giảm so với đỉnh 5 năm là 71,50X, nhưng vẫn còn cao so với mức thấp 5 năm là 41,90X. Điểm số Giá trị (Value) của công ty là D phản ánh nhận thức của thị trường về mức giá đắt đỏ.

Lịch sử, ISRG thường giao dịch ở mức cao hơn so với các đối thủ cùng ngành, phản ánh về quỹ đạo tăng trưởng vượt trội của nó. Câu hỏi đặt ra là liệu các hệ số định giá hiện tại có hợp lý với triển vọng trung hạn của công ty hay thị trường đã phản ánh sẵn phần lớn tiềm năng từ tăng trưởng thủ tục và việc chấp nhận da Vinci 5.

Thách thức vĩ mô và áp lực địa lý

Một số yếu tố tiêu cực ngắn hạn đang đè nặng lên luận điểm đầu tư. Các thuế quan áp dụng cho sản xuất tại Mỹ là một trở ngại đáng kể, với quản lý ước tính gây ảnh hưởng 70 điểm cơ bản đến biên lợi nhuận năm 2025. Với cơ sở sản xuất của ISRG chủ yếu tại Mỹ và Mexico, hoạt động nội địa được bảo vệ phần nào khỏi tác động của thuế quan, mặc dù các thành phần nhập khẩu vẫn gặp áp lực.

Tình hình địa chính trị không chắc chắn càng làm gia tăng những lo ngại này, có thể làm giảm tâm lý thị trường toàn cầu và làm chậm các lắp đặt hệ thống quốc tế. Thêm vào đó, sự không chắc chắn về chính sách bảo hiểm Medicaid tại Mỹ tạo ra rủi ro chính sách có thể ảnh hưởng đến khối lượng thủ tục trong một số phân khúc dân số.

Các thủ tục bariatric, từng là nguồn doanh thu, đã giảm sút, và việc thâm nhập thị trường Trung Quốc vẫn gặp khó khăn mặc dù công ty tập trung dài hạn vào khu vực này.

Khuyến nghị đầu tư: Chờ đợi và quan sát

Lập luận về Intuitive Surgical vẫn dựa trên nền tảng vững chắc. Tăng trưởng thủ tục, việc chấp nhận da Vinci 5 nhanh chóng và tỷ lệ sử dụng mở rộng là những động lực thực sự cho sự mở rộng doanh thu. Xếp hạng #2 của Zacks và Điểm Phong cách của công ty là C cho thấy sức mạnh cơ bản trung bình.

Tuy nhiên, có một số cảnh báo khiến nhà đầu tư nên thận trọng. Thứ nhất, mô hình của Zacks không đưa ra tín hiệu rõ ràng về khả năng vượt lợi nhuận quý IV—khác biệt so với lịch sử gần đây của công ty. Thứ hai, áp lực biên lợi nhuận do các yếu tố về giá cả tại Trung Quốc, chuyển đổi sang ASC, và các rủi ro từ thuế quan có thể hạn chế tăng trưởng lợi nhuận so với tăng trưởng doanh thu. Dự báo EPS năm 2026 tăng 11,1% so với năm trước, thấp hơn nhiều so với dự kiến tăng 12,7% doanh thu, cho thấy xu hướng nén biên.

Đối với các cổ đông hiện tại, việc duy trì vị thế là hợp lý do tiềm năng dài hạn của công ty. Tuy nhiên, các nhà đầu tư mới nên chờ đợi kết quả báo cáo lợi nhuận ngày 22 tháng 2 và hướng dẫn dự báo của ban quản lý trước khi xuống tiền. Các hệ số định giá cao hiện tại, mặc dù phản ánh chất lượng của ISRG, ít nhiều hạn chế khả năng thất vọng.

Trong dài hạn, chiến lược mở rộng lắp đặt hệ thống ra ngoài Mỹ, tăng cường sử dụng trong các tài khoản hiện có, và mở rộng sang các chỉ định phẫu thuật mới sẽ thúc đẩy tăng trưởng bền vững. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, các yếu tố định giá, áp lực biên lợi nhuận và bất ổn vĩ mô cho thấy sự thận trọng là cần thiết. Điểm vào tốt nhất có thể sẽ đến sau khi công bố kết quả lợi nhuận, khi có thêm thông tin về các yếu tố thúc đẩy hiệu suất năm 2026.