Thị trường cacao phục hồi sau mức thấp gần đây khi tăng trưởng vận chuyển chững lại tại Bờ Biển Ngà

Hợp đồng tương lai cacao đã ghi nhận mức tăng vào thứ Hai, đảo ngược đà giảm mạnh của tuần trước. Hợp đồng cacao ICE New York (CCH26) đóng cửa cao hơn 45 điểm ở mức +1,08%, trong khi hợp đồng cacao ICE London (CAH26) tăng 84 điểm, tương đương +2,88%. Sự phục hồi nhẹ này xuất hiện khi các nhà giao dịch phản ứng với bằng chứng cho thấy dòng chảy cacao đến các cảng Tây Phi đã chậm lại so với cùng kỳ năm ngoái, kích thích sự quan tâm trở lại của thị trường để mua vào các vị thế bán khống.

Dữ liệu vận chuyển mới nhất cho thấy câu chuyện cảnh báo về động thái cung ứng. Trong giai đoạn đầu tháng 2 của năm marketing 2025/26 hiện tại, nông dân Bờ Biển Ngà đã giao 1,23 triệu tấn cacao đến các cảng—giảm 4,7% so với 1,24 triệu tấn cùng kỳ năm trước. Là nhà sản xuất cacao hàng đầu thế giới với khoảng cách rõ rệt, Bờ Biển Ngà đóng vai trò là chỉ số quan trọng cho dòng chảy cung toàn cầu. Sự chậm lại trong hoạt động vận chuyển cacao này đã thu hút sự chú ý của các nhà giao dịch, những người đã đặt cược vào sự yếu đi tiếp tục, và một số đã mua lại các vị thế ở mức hiện tại.

Nhu cầu yếu vẫn kéo dài ở nhiều khu vực

Chuyển động tăng giá của cacao che giấu những thách thức cấu trúc sâu hơn đang đối mặt với thị trường về phía tiêu thụ. Giá sô cô la cao đã khiến người tiêu dùng rời xa các sản phẩm bánh kẹo cao cấp, tạo ra một vấn đề về cầu kéo dài ảnh hưởng đến giá trong trung hạn. Barry Callebaut AG, công ty chi phối sản xuất sô cô la lớn trên toàn cầu, báo cáo giảm 22% về khối lượng trong lĩnh vực cacao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11. Công ty cho rằng sự sụt giảm này do “cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên về khối lượng cho các phân khúc có lợi nhuận cao hơn,” cho thấy ngay cả các nhà công nghiệp lớn cũng đang gặp khó khăn về lợi nhuận liên quan đến cacao.

Dữ liệu nghiền từ ba khu vực lớn củng cố hình ảnh về sự giảm tiêu thụ cacao. Việc nghiền cacao ở châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước, còn 304.470 tấn trong quý IV—mức giảm mạnh hơn dự kiến 2,9% và là hiệu suất yếu nhất trong hơn một thập kỷ. Ở châu Á, hoạt động nghiền giảm 4,8% so với cùng kỳ, còn 197.022 tấn, trong khi hoạt động nghiền ở Bắc Mỹ gần như không đổi, tăng chỉ 0,3% lên 103.117 tấn. Những con số thiếu ấn tượng này ở các khu vực tiêu thụ chính nhấn mạnh rằng việc phá hủy cầu vẫn là một lực cản chính đối với giá.

Mức tồn kho tăng, gây áp lực lên triển vọng cacao

Mức tồn kho cacao vật lý tại các cảng Mỹ lại là một thách thức khác đối với phe mua. Sau khi chạm mức thấp nhất trong 10,5 tháng là 1,6 triệu bao vào cuối tháng 12, tồn kho đã phục hồi lên 1,78 triệu bao tuần trước—đỉnh cao trong 2,5 tháng. Sự phục hồi trong lượng dự trữ này là yếu tố giảm giá, cho thấy nguồn cung vẫn dồi dào bất chấp tốc độ vận chuyển chậm lại từ Bờ Biển Ngà. Mức tồn kho cao hơn thường báo hiệu rằng nhu cầu vật lý không thể hấp thụ hết lượng tồn kho hiện có, dẫn đến tích trữ hàng tồn kho.

Triển vọng mùa vụ Tây Phi và các tín hiệu hỗ trợ

Về phía cung, một số yếu tố tích cực bắt đầu xuất hiện. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Tây Phi (Tropical General Investments Group) cho biết điều kiện thời tiết thuận lợi ở Tây Phi dự kiến sẽ hỗ trợ mùa vụ cacao từ tháng 2 đến tháng 3 tại cả Bờ Biển Ngà và Ghana. Các báo cáo của nông dân cho thấy các búp cacao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với cùng kỳ năm ngoái, cải thiện triển vọng cung cấp vụ mới. Mondelez, nhà sản xuất sô cô la lớn, còn cung cấp thêm thông tin khi cho biết số lượng búp hiện tại ở Tây Phi cao hơn trung bình 5 năm khoảng 7% và “chất lượng cao hơn đáng kể” so với vụ năm trước.

Mùa vụ chính ở Bờ Biển Ngà đã bắt đầu, và các nhà trồng trọt tỏ ra lạc quan về triển vọng chất lượng. Thời tiết thuận lợi này cùng sự phát triển mạnh của các búp cacao có thể làm phức tạp bức tranh giá cả bằng cách đảm bảo nguồn cung dồi dào sẽ tràn vào thị trường trong những tháng tới—điều trái ngược với những gì phe mua cần để duy trì bất kỳ đợt tăng giá nào.

Lo ngại về sản lượng cacao Nigeria hạn chế hỗ trợ

Nigeria, nhà sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới, mang đến bức tranh cung ứng trái ngược. Xuất khẩu cacao của Nigeria giảm 7% so với cùng kỳ năm trước, còn 35.203 tấn trong tháng 11, cho thấy đà vận chuyển yếu hơn. Quan trọng hơn, Hiệp hội Cacao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11%, còn 305.000 tấn so với ước tính 344.000 tấn của mùa trước. Sự giảm mạnh này từ một trong những nhà sản xuất hàng đầu thế giới có thể hỗ trợ giá cacao toàn cầu, nhưng khả năng hỗ trợ này có thể bị bù đắp bởi nguồn cung dồi dào từ Bờ Biển Ngà và Ghana.

Triển vọng cung dài hạn vẫn còn tranh cãi

Xu hướng cung cacao toàn cầu trong hai mùa tới vẫn còn nhiều ý kiến trái chiều. StoneX dự đoán thặng dư toàn cầu 287.000 tấn cho mùa 2025/26, và thặng dư thêm 267.000 tấn cho 2026/27—một sự đảo ngược rõ rệt so với tình trạng khan hiếm cực độ chỉ hai năm trước. Rabobank gần đây đã giảm dự báo thặng dư toàn cầu 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn, cho thấy một số dấu hiệu thắt chặt nguồn cung đang diễn ra. Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO) báo cáo tháng 1 rằng dự trữ cacao toàn cầu tăng 4,2% so với cùng kỳ, lên 1,1 triệu tấn, cho thấy dự trữ cao vẫn còn tồn tại.

Mùa 2024/25 đánh dấu bước ngoặt lớn cho thị trường cacao. ICCO cho biết mùa này có thặng dư toàn cầu 49.000 tấn—lần đầu tiên trong bốn năm—sau khi sản lượng cacao tăng 7,4% so với cùng kỳ, đạt 4,69 triệu tấn. Sự phục hồi này theo sau mùa 2023/24 thảm họa, khi sản lượng giảm 12,9% còn 4,368 triệu tấn, tạo ra thâm hụt 494.000 tấn—lớn nhất trong hơn 60 năm. Sự chuyển đổi từ thiếu hụt trầm trọng sang thặng dư thoải mái này giải thích phần lớn áp lực giảm giá gần đây của cacao.

Sự phục hồi của cacao vào thứ Hai, dù đáng chú ý, dường như chỉ là một điều chỉnh kỹ thuật hơn là bắt đầu của một đợt tăng giá bền vững. Nhu cầu yếu, tồn kho tăng và viễn cảnh cung dồi dào trong những tháng tới đều là những trở ngại lớn đối với bất kỳ đợt tăng giá đáng kể nào trên thị trường cacao.