#CLARITYActAdvances

Các dự luật về CLARITY tiến triển. Phân tích toàn diện về cải cách cấu trúc thị trường tiền điện tử mang tính bước ngoặt
Giới thiệu. Khoảnh khắc quyết định cho quy định về tiền điện tử của Mỹ
Vào tháng 1 năm 2026, Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện Hoa Kỳ đã tiến hành bỏ phiếu ủng hộ Dự luật Rõ ràng về Thị trường Tài sản Kỹ thuật số (Digital Asset Market CLARITY Act), đánh dấu lần đầu tiên Thượng viện chính thức thúc đẩy dự luật toàn diện về cấu trúc thị trường tiền điện tử. Trước đó, dự luật đã được Hạ viện thông qua vào tháng 7 năm 2025 với sự ủng hộ của cả hai đảng dưới sự lãnh đạo của French Hill.
Sự phát triển này đánh dấu một bước tiến lớn trong việc giải quyết một trong những vấn đề lớn nhất đối mặt với ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số tại Hoa Kỳ. Sự không rõ ràng về quy định. Trong nhiều năm, xung đột giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã tạo ra sự nhầm lẫn về cơ quan nào giám sát các loại tài sản tiền điện tử khác nhau. Dự luật CLARITY cố gắng xác định rõ ràng ranh giới pháp lý và thay thế chính sách dựa trên thực thi bằng một khung pháp lý có cấu trúc.
Cấu trúc cốt lõi. Định nghĩa lại quyền hạn quản lý
1. Khung pháp lý về quyền hạn
Tại trung tâm của Dự luật CLARITY là mô hình quản lý dựa trên vòng đời của tài sản. Thay vì gán nhãn vĩnh viễn cho token là chứng khoán hoặc hàng hóa, dự luật đánh giá cách hoạt động của một tài sản ở các giai đoạn phát triển khác nhau.
Nếu một token được bán như một phần của hợp đồng đầu tư và dựa nhiều vào nỗ lực của các nhà phát triển, nó sẽ thuộc quyền quản lý của SEC. Những tài sản này sẽ phải tuân thủ các yêu cầu tiết lộ tương tự như chứng khoán truyền thống. Các nhà phát hành sẽ cần cung cấp báo cáo tài chính, minh bạch quyền sở hữu và chi tiết về tokenomics.
2. Cơ chế chuyển đổi hàng hóa
Một trong những yếu tố sáng tạo nhất của dự luật là nhận thức rằng sự phi tập trung phát triển theo thời gian. Một token ban đầu đủ điều kiện là chứng khoán có thể chuyển đổi thành hàng hóa khi nó trở nên đủ phi tập trung.
Ví dụ thường được nhắc đến là Ethereum, bắt đầu với phát triển tập trung nhưng hiện nay hoạt động thông qua mạng lưới xác nhận phi tập trung. Theo khung pháp lý CLARITY, các tài sản như vậy cuối cùng có thể chuyển sang quyền giám sát của CFTC khi các tiêu chuẩn phi tập trung được đáp ứng.
Con đường linh hoạt này nhằm cung cấp sự rõ ràng mà không làm chậm đổi mới trong các giai đoạn phát triển ban đầu.
Quy định về các sàn giao dịch và trung gian
Dự luật CLARITY giới thiệu các tiêu chuẩn liên bang cho các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, nhà môi giới, đại lý và người giữ tài sản. Các yêu cầu chính bao gồm:
Tiêu chuẩn về vốn
Phân chia tài sản khách hàng
Thực hành giữ tài sản minh bạch
Cơ chế giám sát thị trường
Những biện pháp bảo vệ này nhằm ngăn chặn các thất bại tương tự như các vụ sụp đổ lớn của các sàn giao dịch. Mục tiêu là bảo vệ nhà đầu tư mà không làm cản trở đổi mới có trách nhiệm.
Phiên bỏ phiếu của Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đã thắng lợi sít sao theo đường lối đảng phái. Trong khi Đảng Cộng hòa ủng hộ tiến trình, Đảng Dân chủ đã nêu ra các mối quan ngại về khoảng trống bảo vệ người tiêu dùng và các điều khoản đạo đức. Một số đề xuất sửa đổi đã thất bại, nhưng các cuộc đàm phán song đảng vẫn tiếp tục.
Cuộc tranh luận về lợi suất stablecoin
Một điểm tranh cãi lớn
Vấn đề gây tranh cãi nhất liên quan đến luật pháp này là lợi suất của stablecoin. Các luật về stablecoin trước đó hạn chế các nhà phát hành trả lãi trực tiếp cho người nắm giữ. Tuy nhiên, các sàn giao dịch đã cung cấp các chương trình thưởng được tài trợ bởi lợi nhuận dự trữ, tạo ra cơ hội lợi nhuận gián tiếp từ 3 đến 5 phần trăm. Các tài khoản tiết kiệm truyền thống hiện trung bình khoảng 0,07 phần trăm.
Các nhóm ngành ngân hàng lập luận rằng stablecoin có lợi suất cao có thể rút trillions từ tiền gửi ngân hàng, làm yếu khả năng cho vay của các doanh nghiệp nhỏ và hộ gia đình. Các nhà ủng hộ tiền điện tử phản bác rằng cạnh tranh thúc đẩy hiệu quả và đổi mới tài chính.
Tổng thống Hoa Kỳ đã can thiệp vào các cuộc đàm phán, tổ chức các cuộc thảo luận giữa các hiệp hội ngân hàng và đại diện tiền điện tử để thương lượng ngôn ngữ thỏa hiệp. Phán quyết cuối cùng về vấn đề này có thể quyết định tốc độ phê duyệt của Thượng viện.
Tài chính phi tập trung và bảo vệ nhà phát triển
Lợi ích an toàn cho nhà phát triển
Dự luật CLARITY bao gồm các biện pháp bảo vệ rõ ràng cho các nhà phát triển phần mềm phát hành mã nhưng không kiểm soát quỹ khách hàng. Các nhà phát triển của các giao thức phi tập trung sẽ không tự động bị coi là trung gian tài chính.
Phân biệt này bảo vệ đổi mới mã nguồn mở và duy trì quyền tự quản lý của cá nhân. Các cá nhân vẫn có thể kiểm soát chìa khóa riêng của mình mà không cần đăng ký bắt buộc.
Giám sát các tác nhân tập trung
Trong khi bảo vệ mã, dự luật tập trung sự chú ý quản lý vào các thực thể kiểm soát quỹ. Các trung gian tập trung tương tác với các giao thức phi tập trung sẽ phải tuân thủ các nghĩa vụ pháp lý, tiêu chuẩn an ninh mạng và yêu cầu chống rửa tiền.
Những người ủng hộ mô tả đây là việc điều chỉnh quyền kiểm soát chứ không phải điều chỉnh mã.
Tài chính bất hợp pháp và an ninh quốc gia
Dự luật tăng cường các tiêu chuẩn chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố cho các trung gian tài sản kỹ thuật số. Bộ Tài chính sẽ có quyền hạn mở rộng để đối phó với trốn tránh các lệnh trừng phạt và hoạt động bất hợp pháp.
Một số nhà phân tích cho rằng dự thảo của Thượng viện mở rộng đáng kể quyền giám sát, có thể vượt quá các mở rộng về giám sát tài chính trước đó. Những người khác cho rằng các biện pháp bảo vệ mạnh mẽ là cần thiết để duy trì tính hợp pháp lâu dài của ngành và sự tham gia của các tổ chức.
Cân bằng quyền riêng tư, đổi mới và an ninh vẫn là một điểm căng thẳng trung tâm trong các cuộc đàm phán cuối cùng.
Nỗ lực phối hợp của SEC và CFTC
Các cơ quan quản lý đã bắt đầu chuẩn bị cho sự hài hòa. Vào ngày 29 tháng 1, Chủ tịch SEC Paul Atkins và Chủ tịch CFTC Michael Selig đã tổ chức một phiên họp chung công khai tập trung vào giám sát phối hợp về tiền điện tử.
SEC cũng làm rõ rằng các chứng khoán token hóa vẫn là chứng khoán bất kể hạ tầng blockchain. Token hóa thay đổi lớp công nghệ, không phải phân loại pháp lý. Hướng dẫn này cung cấp khả năng dự đoán bổ sung cho các tổ chức đang khám phá tài chính trên chuỗi.
Ảnh hưởng kinh tế
Dòng vốn đầu tư tổ chức
Nhiều nhà phân tích tin rằng sự rõ ràng về quy định có thể mở khóa các khoản đầu tư tổ chức đáng kể. Các nhà quản lý tài sản lớn như BlackRock đã mở rộng các sản phẩm tài sản kỹ thuật số nhưng vẫn thận trọng trước sự không chắc chắn về quy định.
Các quy tắc liên bang rõ ràng có thể giúp các quỹ hưu trí, quỹ từ thiện và ngân hàng tăng cường tiếp xúc. Một số dự báo cho rằng thị trường tiền điện tử có thể vượt quá 4 nghìn tỷ đô la nếu các rào cản dành cho tổ chức được giảm thiểu.
Mở rộng stablecoin
Thị trường stablecoin ước tính đã vượt quá 300 tỷ đô la trong cung cấp vào năm 2025. Dưới các quy tắc rõ ràng hơn, các ngân hàng có thể trực tiếp phát hành stablecoin có quy định, có thể thúc đẩy nhanh việc chấp nhận trong thanh toán và thanh toán xuyên biên giới.
Sự chênh lệch lợi suất giữa stablecoin và các phương tiện tiết kiệm truyền thống có thể thúc đẩy phân bổ vốn đáng kể nếu được phê duyệt quy định.
Chuyển động chính trị và lộ trình lập pháp
Mặc dù Hạ viện đã thông qua Dự luật CLARITY với sự ủng hộ của cả hai đảng, Thượng viện vẫn còn chia rẽ. Phiên bỏ phiếu của Ủy ban Nông nghiệp mang tính đảng phái nghiêm ngặt. Ủy ban Ngân hàng tiếp tục đàm phán, đặc biệt liên quan đến lợi suất stablecoin và các quy định về tài chính phi tập trung.
Với cuộc bầu cử giữa kỳ sắp tới, thời điểm lập pháp rất quan trọng. Các quan chức chính phủ đã ưu tiên hoàn thiện cải cách cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số, làm tăng khả năng tiếp tục đàm phán.
Các thị trường dự đoán xác suất cao dự luật sẽ được thông qua vào năm 2026, nhưng các tranh chấp chưa giải quyết có thể vẫn gây trì hoãn phê duyệt cuối cùng.
Kết luận. Rõ ràng hay tiếp tục phân mảnh
Dự luật CLARITY là nỗ lực toàn diện nhất từ trước đến nay để định nghĩa quy định về tài sản kỹ thuật số tại Hoa Kỳ. Nó giới thiệu hệ thống phân loại dựa trên vòng đời, thiết lập tiêu chuẩn cho các sàn giao dịch, bảo vệ nhà phát triển phi tập trung và củng cố khung pháp lý chống rửa tiền.
Nếu được ban hành, dự luật có thể thay thế nhiều năm không chắc chắn dựa trên thực thi bằng một môi trường quy định dự đoán được. Sự rõ ràng này có thể mở khóa vốn tổ chức, thúc đẩy nhanh việc chấp nhận stablecoin và củng cố vị thế lãnh đạo của Mỹ trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số.
Tuy nhiên, tranh luận về lợi suất stablecoin và các lo ngại về quyền giám sát vẫn là những trở ngại lớn. Những tháng tới sẽ quyết định liệu các nhà lập pháp có thể cân bằng đổi mới, cạnh tranh và bảo vệ người tiêu dùng để mang lại sự rõ ràng quy định lâu dài hay không.
Kết quả sẽ định hình hướng đi của thị trường tiền điện tử Mỹ trong thập kỷ tới.