Chuyển biến hawkish của Ngân hàng Nhật Bản: Hội đồng chính sách xem xét tăng lãi suất vào mùa xuân giữa kỳ vọng tăng trưởng tiền lương

Ngân hàng Nhật Bản đang đối mặt với áp lực ngày càng gia tăng để thay đổi lập trường tiền tệ, do một thành viên hội đồng chính sách hawkish đã công khai báo hiệu rằng việc tăng lãi suất có thể xảy ra vào mùa xuân nếu mục tiêu tăng trưởng tiền lương được đạt tới. Những phát biểu gần đây của Naoki Tamura tại một hội nghị doanh nghiệp ở Yokohama đã tạo ra động lực đáng kể cho thị trường vốn đã chuẩn bị cho việc bình thường hóa chính sách, định hình lại kỳ vọng về thời gian thắt chặt của ngân hàng trung ương.

Tamura xác định điều kiện để thắt chặt chính sách

Tại hội nghị doanh nghiệp, Tamura đã đề ra các tiêu chí rõ ràng về thời điểm Ngân hàng Nhật Bản có thể xem xét nâng lãi suất. Theo Bloomberg, ông nói rằng nếu tăng trưởng tiền lương đạt mục tiêu liên tiếp trong 3 năm — điều mà ngân hàng trung ương coi là cần thiết để duy trì lạm phát bền vững — thì các điều kiện để điều chỉnh lãi suất vào mùa xuân có thể được đáp ứng. Đây là tín hiệu rõ ràng nhất từ một thành viên hội đồng chính sách về khả năng thắt chặt trong ngắn hạn.

Tamura giải thích rõ hơn về ý nghĩa thực sự của ổn định giá cả: Các tác nhân kinh tế, bao gồm hộ gia đình và doanh nghiệp, không cần phải xem xét biến động của mức giá chung khi đưa ra quyết định tiêu dùng và đầu tư. Định nghĩa này phù hợp với tiêu chuẩn của các ngân hàng trung ương toàn cầu, phản ánh quan điểm từng được cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Alan Greenspan trình bày trước đó. Tuy nhiên, Tamura cũng nhấn mạnh mối quan ngại về môi trường lạm phát hiện tại của Nhật Bản, lưu ý rằng nhiều hộ gia đình vẫn gặp khó khăn với chi phí sinh hoạt tăng cao trong khi các doanh nghiệp đối mặt với giá đầu vào tăng. “Cá nhân tôi không tin rằng Nhật Bản đang trải qua điều có thể gọi là ổn định giá cả như đã định nghĩa,” ông nói, cung cấp nền tảng lý thuyết cho quan điểm hawkish.

Là cựu lãnh đạo của Tập đoàn Tài chính Sumitomo Mitsui, Tamura thuộc số ít thành viên hội đồng chính sách lên tiếng mạnh mẽ. Cùng với thành viên hội đồng Hajime Takata, ông liên tục thúc đẩy quá trình bình thường hóa chính sách nhanh hơn. Phiếu bầu của Takata ủng hộ các đợt tăng lãi suất liên tiếp tại cuộc họp tháng 1 đã củng cố ảnh hưởng ngày càng lớn của nhóm hawkish này.

Thị trường thay đổi kỳ vọng mạnh mẽ dựa trên tín hiệu hawkish

Phản ứng của thị trường trước những tuyên bố hawkish này đã diễn ra nhanh chóng và mạnh mẽ. Giao dịch hoán đổi qua đêm hiện cho thấy khoảng 75% khả năng Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất trước tháng 4, tăng đáng kể so với mức 40% chỉ một tháng trước đó. Sự điều chỉnh giá này phản ánh niềm tin của các nhà giao dịch rằng lãnh đạo chính sách thực sự đang xem xét thắt chặt sớm hơn dự kiến.

Nhiều tổ chức tài chính lớn đã điều chỉnh dự báo của họ theo hướng này. Các nhà phân tích của Barclays và BNP Paribas đã đẩy dự báo tăng lãi suất lên tháng 4 sau cuộc họp chính sách tháng 1 của Ngân hàng Nhật Bản, phù hợp với xu hướng hawkish mới của thị trường. Thời điểm này còn phức tạp hơn khi quyết định chính sách tiếp theo của ngân hàng trung ương dự kiến vào ngày 19 tháng 3, trùng với cuộc gặp dự kiến giữa Thủ tướng Sanae Takaichi và Tổng thống Trump. Sự hội tụ của các sự kiện này nhấn mạnh cách các diễn biến chính trị bên ngoài có thể ảnh hưởng đến các cuộc thảo luận chính sách tiền tệ.

Chiến thắng trong cuộc bầu cử của Thủ tướng Takaichi vào Chủ nhật đã thêm một biến số vào phương trình. Các nhà đầu tư đã định giá trước các ưu tiên chính sách kích thích của bà, điều này thúc đẩy suy đoán về việc yen tiếp tục yếu đi và áp lực lạm phát tăng cao. Điều này tạo ra một bài toán cân bằng tinh tế cho ngân hàng trung ương giữa việc hỗ trợ chương trình kinh tế của chính phủ và quản lý kỳ vọng lạm phát.

Tăng trưởng tiền lương là dữ liệu then chốt

Cả Thủ tướng và Ngân hàng Nhật Bản đều coi sự tăng trưởng tiền lương mạnh mẽ là yếu tố then chốt để đạt được các mục tiêu kinh tế của họ. Đối với ngân hàng trung ương, việc tăng lương là phần còn thiếu để biến lạm phát tạm thời thành chu kỳ bền vững, tự duy trì — điều này sẽ hợp lý hóa việc bình thường hóa chính sách.

Liên đoàn lao động lớn nhất của Nhật Bản thường công bố kết quả đàm phán tiền lương hàng năm vào giữa tháng 3, thời điểm đã từng kích hoạt các động thái chính sách quan trọng của ngân hàng trung ương. Thời điểm này có nghĩa là kết quả tăng trưởng tiền lương có thể trực tiếp ảnh hưởng đến việc ngân hàng trung ương có hành động vào mùa xuân hay không.

Tamura cung cấp thêm quan điểm về lý do tại sao ngay cả việc tăng lãi suất lên mức hiện tại cũng mang lại tác động hạn chế đối với nền kinh tế. Ông nhấn mạnh rằng mức lãi suất chính sách hiện tại là 0,75% vẫn còn khá thấp so với mức trung hòa — mức mà chính sách không kích thích cũng không hạn chế hoạt động kinh tế. “Vẫn còn khá xa so với mức trung hòa,” Tamura giải thích, gợi ý còn nhiều dư địa để thắt chặt hơn nữa. Phát biểu này mang ý nghĩa quan trọng: ngay cả khi Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất vào mùa xuân, điều kiện tài chính vẫn sẽ còn hỗ trợ, tránh gây ra những gián đoạn đột ngột cho nền kinh tế. Nói cách khác, nhóm hawkish này tin rằng còn đủ dư địa để thắt chặt mà không gây ra những biện pháp thắt chặt quá mức, một điểm khác biệt quan trọng có thể làm giảm lo ngại về việc chính sách thắt chặt sớm quá mức.

Sự kết hợp giữa các thành viên hội đồng hawkish, kỳ vọng thị trường tăng vọt, đàm phán tăng trưởng tiền lương và các diễn biến chính trị quốc tế đang tạo ra một bước ngoặt quan trọng trong chính sách tiền tệ của Nhật Bản.