#GlobalRate-CutExpectationsCoolOff

Kỳ vọng cắt giảm lãi suất toàn cầu đang giảm mạnh khi căng thẳng địa chính trị leo thang ở Trung Đông đẩy giá dầu tăng cao và làm dấy lên nỗi lo lạm phát trở lại ở các nền kinh tế lớn. Những gì bắt đầu như một sự đồng thuận rộng rãi về nới lỏng tiền tệ vào năm 2026 đã nhanh chóng chuyển hướng, với các nhà giao dịch và nhà phân tích giảm bớt kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của các ngân hàng trung ương ở Hoa Kỳ, Châu Âu và Vương quốc Anh giữa bối cảnh bất ổn ngày càng gia tăng về triển vọng kinh tế.

Sự chuyển biến rõ rệt nhất diễn ra tại Hoa Kỳ, nơi thị trường tiền tệ đã điều chỉnh mạnh khả năng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong năm nay. Theo các hợp đồng hoán đổi liên kết với các ngày họp chính sách, xác suất Fed thực hiện ba lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026 đã giảm từ gần 50% tuần trước xuống còn khoảng 20% hiện tại. Giá thị trường hiện dự đoán chỉ có 37 điểm cơ bản nới lỏng tổng thể trong năm, giảm mạnh so với 60 điểm cơ bản vào cuối tuần trước. Xác suất cắt giảm lãi suất tại cuộc họp ngày 18 tháng 3 của Fed đã gần như bằng không, khi Thống đốc Fed Christopher Waller gần đây đã gợi ý rằng sức mạnh của thị trường lao động tiếp tục có thể khiến ông bỏ phiếu giữ nguyên.

Ở châu Âu, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu còn giảm mạnh hơn nữa. Morgan Stanley trở thành nhà môi giới lớn mới nhất của Phố Wall dự báo rằng ECB sẽ giữ lãi suất ổn định trong phần còn lại của năm 2026, từ bỏ dự báo trước đó về hai lần cắt giảm vào tháng 6 và tháng 9. Động thái này theo sau việc BofA Global Research loại bỏ hoàn toàn dự báo cắt giảm lãi suất năm 2026 vào tháng trước. Các nhà giao dịch hiện định giá chỉ có 5 điểm cơ bản nới lỏng của ECB trong cả năm, chỉ bằng một phần nhỏ so với kỳ vọng trước đó, khi giá khí tự nhiên tăng cao ở châu Âu và xung đột Trung Đông đe dọa giữ lạm phát ở mức cao. Dữ liệu lạm phát của Khu vực đồng euro tháng 2 cao hơn dự kiến, đạt 1.9%, càng làm tăng áp lực hawkish.

Vương quốc Anh cũng kể câu chuyện tương tự. Xác suất thị trường về việc cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Anh trong tháng 3 đã giảm từ hơn 80% tuần trước xuống còn khoảng 60%, khi các nhà giao dịch không còn kỳ vọng ba lần giảm trong năm nay nữa. Một số ước tính còn cho rằng xác suất cắt giảm tháng 3 còn thấp hơn, với dữ liệu cho thấy chỉ có 31% khả năng. Lạm phát của Anh vẫn còn dai dẳng, và Ngân hàng Anh dự kiến sẽ công bố quyết định của mình vào ngày 19 tháng 3 trong bối cảnh nhu cầu yếu đi nhưng áp lực giá vẫn tồn tại.

Sự định giá lại toàn cầu này chủ yếu bị thúc đẩy bởi chiến tranh ở Trung Đông, đã đẩy giá dầu lên mức cao nhiều tháng và đe dọa làm gián đoạn các chuyến hàng qua các tuyến đường thủy chiến lược. Dầu Brent gần đây giao dịch trên $83 mỗi thùng, với các nhà phân tích cảnh báo rằng mỗi mức tăng 10% giá dầu toàn cầu có thể tạo ra áp lực lạm phát đáng kể trên các nền kinh tế nhập khẩu năng lượng. Sự tăng vọt của giá khí tự nhiên châu Âu lên mức cao nhất trong ba năm càng làm phức tạp thêm vấn đề, đe dọa cả tăng trưởng chậm lại và lạm phát cao hơn trên toàn lục địa.

Dù xu hướng chung là thận trọng, không phải tất cả các ngân hàng trung ương đều theo cùng một con đường. Ngân hàng Trung ương Ba Lan đã vượt qua các rủi ro địa chính trị vào ngày 4 tháng 3, cắt giảm lãi suất tham chiếu 25 điểm cơ bản xuống còn 3.75%, với lý do lạm phát trong nước giảm bớt và tốc độ tăng trưởng tiền lương chậm lại. Lạm phát của Ba Lan đã giảm xuống còn 2.2% vào tháng 1, cho phép các nhà hoạch định chính sách tạm thời bỏ qua xung đột Trung Đông, mặc dù các nhà phân tích cảnh báo rằng bất ổn địa chính trị kéo dài có thể vẫn làm trì hoãn các đợt nới lỏng tiếp theo.

Ở châu Á, bức tranh vẫn còn nhiều mâu thuẫn. Ngân hàng Nhật Bản dự kiến giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 0.75% vào ngày 19 tháng 3, mặc dù thị trường dự đoán có thể tăng vào tháng 4 khi các ước tính lạm phát tăng lên. Ngân hàng Dự trữ Úc được dự đoán sẽ giữ nguyên sau đợt tăng vào tháng 12, trong khi các thị trường mới nổi như Philippines đang chịu áp lực ngày càng tăng để tạm dừng nới lỏng khi các cú sốc dầu mỏ đe dọa mở rộng thâm hụt tài khoản vãng lai và làm yếu tiền tệ. Chỉ số đồng đô la đã tăng lên mức cao nhất trong 3.25 tháng, khi kỳ vọng cắt giảm của Fed mờ nhạt đi, làm phức tạp thêm cho các nền kinh tế có nợ bằng đô la Mỹ.

Khi tháng 3 mở ra với lịch trình dày đặc của các ngân hàng trung ương, các nhà đầu tư sẽ xem xét kỹ từng tuyên bố chính sách và dữ liệu lạm phát để tìm manh mối về việc liệu sự giảm sút kỳ vọng cắt giảm lãi suất hiện tại có chỉ là trì hoãn tạm thời hay là một sự thay đổi căn bản hơn trong bức tranh chính sách tiền tệ toàn cầu. Tất cả đều hướng về quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào tuần tới để có tín hiệu rõ ràng nhất về việc năm 2026 có thực sự là năm của việc cắt giảm lãi suất hay là năm các ngân hàng trung ương buộc phải giữ vững lập trường.