Giá Cacao London Chuyển Động Trong Khu Vực Phức Tạp Giữa Những Thay Đổi Trong Cung Cầu Toàn Cầu - Phân Tích Hàng Hóa Barchart

Theo giám sát hàng hóa mới nhất của Barchart, hợp đồng tương lai ca cao London đã thể hiện sự bền bỉ vào thứ Ba, tăng +22 điểm (+1,04%) khi đồng bảng Anh yếu đi hỗ trợ giá, trong khi ca cao New York gặp khó khăn do đồng đô la mạnh lên. Sự khác biệt này phản ánh cách biến động tỷ giá tiếp tục ảnh hưởng đến định giá ca cao tại các trung tâm giao dịch lớn, với hiệu suất của London trái ngược rõ rệt so với sự giảm của New York là -6 điểm (-0,20%).

Sự phục hồi của ca cao London do đồng bảng Anh thúc đẩy trái ngược với đồng đô la yếu ở New York

Chuyện tỷ giá chi phối phiên giao dịch ca cao ngày thứ Ba. Ca cao London hưởng lợi đáng kể từ việc đồng bảng Anh giảm xuống mức thấp nhất trong 3 tháng so với đô la, tạo đà cho các hợp đồng tính theo đồng bảng. Trong khi đó, ca cao New York chịu áp lực khi chỉ số đô la tăng lên mức cao nhất trong 3,25 tháng, khiến hàng hóa tính theo đô la trở nên kém hấp dẫn hơn đối với các nhà mua quốc tế. Sự phân kỳ dựa trên tỷ giá này nhấn mạnh mối quan hệ phức tạp giữa thị trường ngoại hối và định giá hàng hóa — một động thái mà nhóm phân tích hàng hóa của Barchart thường xuyên theo dõi để các nhà giao dịch có thể tiếp xúc với các mặt hàng mềm.

Dự báo thặng dư của ICCO điều chỉnh cho thấy dư cung cấu trúc

Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã điều chỉnh dự báo thị trường vào thứ Hai, công bố ước tính thặng dư ca cao toàn cầu là 75.000 tấn cho năm 2024/25, cao hơn nhiều so với dự báo tháng 11 là +49.000 tấn. Việc điều chỉnh tăng này đánh dấu thặng dư đầu tiên trong bốn năm, thay đổi căn bản cân bằng cung cầu. ICCO cũng dự báo sản lượng ca cao toàn cầu năm 2024/25 sẽ tăng +8,4% so với cùng kỳ năm trước, đạt 4,7 triệu tấn, cho thấy điều kiện cung dồi dào hơn.

Ngoài mùa vụ này, nhiều dự báo dự đoán dư cung kéo dài. Vào ngày 29 tháng 1, StoneX dự báo thặng dư ca cao toàn cầu là 287.000 tấn trong năm 2025/26 và 267.000 tấn trong năm 2026/27, cho thấy sự mất cân đối cấu trúc sẽ tiếp tục tồn tại. Rabobank sau đó đã điều chỉnh dự báo thặng dư năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ mức dự báo ban đầu là 328.000 tấn vào tháng 11, mặc dù ngân hàng vẫn dự đoán tồn kho dư thừa đáng kể. Đồng thời, ICCO ngày 23 tháng 1 báo cáo rằng tồn kho ca cao toàn cầu đã tăng +4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn, trong khi kho chứa ca cao của ICE đạt mức cao nhất trong 6,5 tháng với 2.200.058 bao vào thứ Ba — tích trữ hàng tồn kho mặc dù giá thấp.

Giá cả khu vực chịu áp lực từ các nhà sản xuất lớn

Bờ Biển Ngà và Ghana, chi phối hơn một nửa nguồn cung ca cao toàn cầu, đã thực hiện các cắt giảm mạnh giá bán chính thức tại nông trại nhằm tiêu thụ hàng tồn kho. Tháng trước, Ghana giảm giá ca cao chính thức gần 30% cho vụ mùa 2025/26, trong khi Bờ Biển Ngà dự kiến giảm 35% bắt đầu từ vụ thu hoạch giữa mùa vào tháng Tư. Dù đã điều chỉnh giảm giá, các nhà mua ca cao quốc tế vẫn còn do dự trong việc cam kết mua hàng ở mức giá chính thức hiện tại, khiến lượng hàng lớn bị mắc kẹt tại các vùng sản xuất.

Điều kiện thời tiết ở Tây Phi dự kiến sẽ làm gia tăng áp lực cung. Tập đoàn General Investments Group gần đây cho biết điều kiện trồng trọt thuận lợi ở Tây Phi sẽ thúc đẩy vụ ca cao giữa mùa tháng 2-3 tại Bờ Biển Ngà và Ghana, với nông dân báo cáo trái vụ lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm trước. Vụ giữa mùa của Bờ Biển Ngà thường chiếm khoảng 25% sản lượng hàng năm, ước tính đạt 400.000 đến 450.000 tấn cho mùa này. Tính lũy kế, nông dân Bờ Biển Ngà đã vận chuyển 1,34 triệu tấn ca cao đến các cảng trong năm tiếp thị hiện tại (từ 1 tháng 10 năm 2025 đến 1 tháng 3 năm 2026), giảm -3,6% so với 1,39 triệu tấn cùng kỳ năm ngoái — một trong số ít các chỉ số cho thấy hạn chế sản xuất.

Sự trì trệ trong nghiền ca cao toàn cầu khi người tiêu dùng sợ giá cao

Suy giảm nhu cầu đã trở thành một trở ngại chính đối với định giá ca cao. Ngày 28 tháng 1, Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, báo cáo doanh số ca cao quý kết thúc ngày 30 tháng 11 giảm -22%, lý do là “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên tăng trưởng doanh số trong các phân khúc sinh lợi cao hơn.” Sự suy giảm này phản ánh sự kháng cự của người tiêu dùng đối với giá sô cô la cao kéo dài sau các đợt tăng ca cao trước đó.

Dữ liệu nghiền của các khu vực cũng xác nhận tình trạng yếu của nhu cầu. Ngày 15 tháng 1, Hiệp hội Ca cao Châu Âu báo cáo rằng lượng nghiền ca cao quý 4 của châu Âu giảm -8,3% so với cùng kỳ năm trước, còn 304.470 tấn, thấp hơn nhiều so với dự kiến là -2,9% và là mức thấp nhất trong 12 năm. Dữ liệu tháng 12 của Hiệp hội Ca cao Châu Á cho thấy lượng nghiền ca cao quý 4 giảm -4,8% so với cùng kỳ, còn 197.022 tấn. Các số liệu nghiền của Bắc Mỹ cho thấy ít cải thiện, với Hiệp hội Các nhà chế biến kẹo Mỹ báo cáo tăng +0,3% so với cùng kỳ, đạt 103.117 tấn trong quý 4 — gần như không đổi. Những đợt giảm đồng bộ này ở các khu vực tiêu thụ chính cho thấy nhu cầu yếu kéo dài chứ không chỉ là tình trạng mềm mại cục bộ.

Các đánh giá của các nhà sản xuất sô cô la cũng củng cố câu chuyện về nhu cầu yếu. Gần đây, Mondelez nhận thấy số lượng ca cao trong các pod ở Tây Phi cao hơn trung bình 5 năm khoảng 7% và “đáng kể hơn” so với vụ mùa năm ngoái — làm gia tăng lo ngại về nguồn cung mặc dù các nhà chế biến đang giảm tiêu thụ.

Gián đoạn vận chuyển và xuất khẩu tăng của Nigeria thử thách mức hỗ trợ

Các yếu tố tích cực hạn chế cung cấp cho giá ca cao một số hỗ trợ nhỏ. Các căng thẳng địa chính trị đã làm gián đoạn vận chuyển toàn cầu qua eo biển Hormuz sau chiến tranh Iran, khiến phần lớn hoạt động vận tải hàng hải qua điểm nghẽn quan trọng này bị đình trệ. Các rối loạn chuỗi cung ứng này đã đẩy giá vận chuyển toàn cầu, phí bảo hiểm và chi phí nhiên liệu lên cao, làm tăng tổng chi phí nhập khẩu ca cao của các nhà nhập khẩu. Chi phí vận chuyển cao hơn đã phần nào hỗ trợ giá ca cao bằng cách giảm lượng cung cấp đến nơi.

Xu hướng vận chuyển tại các cảng Bờ Biển Ngà cho thấy còn nhiều hạn chế trong giao hàng. Việc chậm trễ vận chuyển ca cao đến các cảng của Bờ Biển Ngà tạo ra mức hỗ trợ giá nhẹ, mặc dù khối lượng vẫn còn khó khăn so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao thứ năm thế giới, đã phần nào bù đắp cho sự thiếu hụt cung bằng việc xuất khẩu tăng cao. Ngày 17 tháng 2, Bloomberg đưa tin xuất khẩu ca cao tháng 12 của Nigeria tăng +17% so với cùng kỳ, đạt 54.799 tấn. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng ca cao năm 2025/26 sẽ giảm -11% so với cùng kỳ, còn 305.000 tấn so với dự kiến 344.000 tấn của năm 2024/25 — một sự co lại đáng kể có thể hỗ trợ giá nếu đúng như dự báo.

Bờ Biển Ngà dự báo sản lượng ca cao năm 2025/26 sẽ giảm mạnh hơn, giảm -10,8% so với cùng kỳ, còn 1,65 triệu tấn từ 1,85 triệu tấn của năm 2024/25. Nếu các dự báo này thành hiện thực, sự thắt chặt cung dài hạn có thể xuất hiện vào cuối năm 2025 hoặc 2026, tiềm năng hỗ trợ giá ca cao lâu dài. Tuy nhiên, các động thái thị trường hiện tại vẫn bị chi phối bởi dư cung ngắn hạn và tiêu thụ yếu, khiến các nhà phân tích hàng hóa của Barchart vẫn thận trọng về triển vọng trung hạn của ca cao mặc dù có khả năng cung dài hạn trong tương lai.