Những điều mọi nhà đầu tư cần biết về phương pháp của Eric Fry trong việc tìm kiếm cổ phiếu chiến thắng

Về mặt lý thuyết, một khoản đầu tư hoàn hảo dường như rất đơn giản: tìm một công ty có tốc độ tăng trưởng bùng nổ, khả năng sinh lời vững mạnh và định giá hấp dẫn. Ba yếu tố này đại diện cho điều mà đa số nhà đầu tư dày dạn mơ ước — phiên bản “cổ phiếu” của việc vừa có bánh vừa ăn bánh. Tuy nhiên, trên thực tế, những cơ hội như vậy lại vô cùng khó nắm bắt. Giống như chiếc Nissan Murano CrossCabriolet tai tiếng — vốn cố gắng kết hợp một sedan, SUV và xe thể thao thành một chiếc xe — hầu hết những cổ phiếu cố gắng đáp ứng mọi mặt cuối cùng đều khiến nhà đầu tư thất vọng ở một điểm quan trọng nào đó.

Warren Buffett hiểu rõ khái niệm này khi ông mua Apple Inc. (AAPL) vào năm 2016 với mức định giá chỉ 11X lợi nhuận dự phóng, và cuối cùng đã tạo ra 120 tỷ USD lợi nhuận cho công ty của ông. Các nhà đầu tư như Eric Fry cũng tương tự đã xác định được những công ty hiếm hoi thể hiện “cú ăn ba” chất lượng giống như vậy. Năm 2021, Eric dẫn người theo của mình đến một công ty khai thác quặng đồng và vàng, mang lại mức lợi nhuận kinh ngạc 1,350% chỉ trong 11 tháng — một lời nhắc hoàn hảo rằng những “người thắng” đa chiều tồn tại, nhưng để tìm được họ cần cả kỷ luật lẫn sự nhạy bén.

Thách thức: Vì sao “bộ đủ” hoàn chỉnh lại hiếm đến vậy

Bức tranh đầu tư bị lấp đầy bởi các công ty chỉ đáp ứng được một hoặc hai trong số những tiêu chí quan trọng này. Hiểu được lý do vì sao giúp giải thích quy trình chọn lọc khắt khe của Eric đối với những cổ phiếu thực sự tạo ra khác biệt.

Hãy xem “bẫy chỉ tăng trưởng”, được minh họa bởi các công ty như Xometry Inc. (XMTR), một thị trường in 3D sử dụng AI để kết nối nhà sản xuất với khách hàng đang tìm kiếm báo giá linh kiện nhanh chóng. Nền tảng này có các chỉ số siêu tăng trưởng ấn tượng — lợi nhuận ròng được dự phóng sẽ dao động từ -2 triệu USD lên +13 triệu USD trong vòng một năm, rồi tăng gấp đôi trong 24 tháng tiếp theo. Tuy nhiên, mức tăng trưởng này che giấu một điểm yếu then chốt: công ty đã liên tục “đốt” tiền đỏ kể từ khi niêm yết vào năm 2021, và nhà đầu tư phải trả mức “khủng khiếp” 110X lợi nhuận dự phóng chỉ để có đặc quyền đó — cao hơn hơn năm lần so với mức trung bình của thị trường.

Những lo ngại về lợi nhuận quá sớm khiến các nhà đầu tư thận trọng không mấy mặn mà. Công ty giống như một chiếc xe thể thao đẹp nhưng có thẻ giá đắt đỏ và các vấn đề đáng lo về độ tin cậy. Chỉ riêng một chiều tăng trưởng, dù có hoành tráng đến đâu, vẫn chưa đủ để phân bổ vốn một cách thận trọng.

Nghịch lý “chất lượng nhưng thiếu giá trị”

Ở đầu bên kia của phổ là Arm Holdings PLC (ARM), một nhà thiết kế chip của Anh nắm giữ vị thế chi phối trong điện toán trên smartphone — kiến trúc của hãng chạy trên 99% các bộ xử lý di động trên toàn cầu. Những thiết kế tiết kiệm năng lượng của công ty đã trở nên không thể thiếu ở bất cứ nơi nào mà thời lượng pin quan trọng: laptop, thiết bị IoT, xe tự hành và ngày càng nhiều hơn là các trung tâm dữ liệu, nơi đang chiến đấu với chi phí năng lượng leo thang.

Tính “bắt buộc phải có” của công nghệ Arm chuyển hóa thành hiệu quả kinh tế đáng kinh ngạc. Phiên bản kiến trúc mới nhất của hãng tính 5% trên giá trị bán cuối cùng, cộng thêm các khoản phí cấp phép tiêu chuẩn. Khi Apple bán iPhone 16 Pro với giá 1,199 USD, một phần của mức premium đó chảy thẳng về phía Arm thay vì phản ánh chi phí sản xuất. Điều này tạo ra mức lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC) vượt 40% — những con số phi thường ngay cả trong ngành công nghệ.

Tuy nhiên, định giá premium của Arm ở mức 61X lợi nhuận dự phóng — đắt gấp đôi Nvidia — phản ánh việc thị trường đã “đẩy lên trước” toàn bộ sự xuất sắc này vào giá hiện tại. Trong khi đó, dự báo tăng trưởng doanh thu 12% dù khá thận trọng gần đây lại kích hoạt đợt bán tháo trong cùng một ngày tới 12%. Cổ phiếu đã “đánh mất” quá nhiều kỳ vọng từ trước.

Tìm “bộ ba mối đe dọa” thật sự: Cơ hội ở trung tâm dữ liệu của Corning

Điều này đưa chúng ta đến với Corning Inc. (GLW), một công ty đại diện cho “hàng thật” — kết hợp tăng trưởng đo lường được, khả năng sinh lời vững chắc và sức hấp dẫn định giá thực sự. Doanh nghiệp ở vùng thượng bang New York này bắt nguồn từ năm 1851, khi hãng tiên phong công nghệ thủy tinh cao cấp cho các dụng cụ. Các đổi mới tiếp theo — Pyrex (1915), cáp quang sợi quang tổn hao thấp (1970) và Gorilla Glass cho smartphone (2007) — đã củng cố Corning như một nhà đổi mới bền bỉ.

Ngày nay, Corning thống trị một số thị trường biên lợi nhuận cao: tấm nền LCD, màn hình điện thoại và hạ tầng cáp quang cho các mạng băng thông rộng. Quan trọng hơn nữa, công ty đã trở thành “xương sống” của các trung tâm dữ liệu tập trung vào AI, cung cấp các sợi quang chính xác để giúp máy chủ truyền tải lượng dữ liệu lớn hơn nhiều trong không gian vật lý chật hẹp hơn. Phân khúc này là một trong những động cơ tăng trưởng thuyết phục nhất của Corning.

Bức tranh về lợi nhuận còn được củng cố thêm. Corning đã duy trì lợi nhuận hoạt động dương qua hai cuộc suy thoái, tạo ra dòng tiền bền vững, giúp hãng tách biệt khỏi các “trò chơi” momentum tăng trưởng cao thông thường. Các nhà phân tích dự báo lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) sẽ tăng lên 17% trong năm nay — gần gấp đôi mức trung bình chung của thị trường.

Có lẽ đáng thuyết phục nhất: cổ phiếu đang giao dịch chỉ ở mức 19X lợi nhuận dự phóng, thấp hơn mức trung bình 20.2X của S&P 500. Ban đầu, điều này đặt ra câu hỏi tất yếu — có “cái bẫy” nào không? Làm sao một công ty có thể đáp ứng mọi khía cạnh mà lại không mang theo một khiếm khuyết chí mạng nào?

Câu trả lời: tư duy “bán trước, đánh giá sau” của thị trường đã tạm thời tạo ra một cơ hội. Sau đợt giảm 15% từ tháng 2, những lo ngại về các khoản thuế quan đối với xuất khẩu thiết bị truyền hình và khả năng cắt giảm tài trợ băng thông rộng ở cấp liên bang đã khiến nhà đầu tư hoảng sợ. Tuy nhiên, phân tích kỹ hơn cho thấy các rủi ro ở mức có thể quản lý. 90% doanh thu của Corning tại Mỹ đến từ sản xuất trong nước, giúp công ty tránh bị ảnh hưởng bởi các gián đoạn ở nước ngoài. Tác động trực tiếp của thuế quan vẫn dưới 15 triệu USD — một con số nhỏ bé so với 2.8 tỷ USD lợi nhuận dự kiến trước thuế.

Khi cạnh tranh che giấu cơ hội: thương vụ về chất bán dẫn

Ngoài việc Corning chỉ tham gia “một phần” vào cơn sốt AI, còn có một cơ hội khác mà Eric đã làm nổi bật — một nhà sản xuất chất bán dẫn cạnh tranh trực tiếp với Nvidia Corp. (NVDA) trong một bối cảnh hết sức cạnh tranh. Làn sóng nhà đầu tư rút lui gần đây từ cổ phiếu phản ánh những lo ngại mang tính chu kỳ và áp lực cạnh tranh, nhưng điều đó che giấu hiệu suất hoạt động đặc biệt xuất sắc của công ty và bảng cân đối “như pháo đài”.

Phân khúc trung tâm dữ liệu của công ty xứng đáng được chú ý đặc biệt. Năm ngoái, phân khúc này gần như tăng gấp đôi doanh thu trong khi chiếm một nửa tổng sản lượng của toàn công ty — một quỹ đạo cho thấy hoạt động cốt lõi đang giành được thị phần thật sự giữa quá trình xây dựng hạ tầng AI. Đáng chú ý, Nvidia từng cân nhắc mua lại chính công ty này vào đầu những năm 2000 — minh chứng cho “gia phả” công nghệ của hãng.

Sự biến động hiện tại của ngành chất bán dẫn đã nén định giá xuống mức phản ánh việc thị trường bỏ qua năng lực thực thi nhất quán của công ty và vị thế cạnh tranh thuận lợi. Đây chính là tình huống mà các nhà đầu tư kỷ luật đi theo cách tiếp cận của Eric — kết hợp đánh giá tăng trưởng, xem xét khả năng sinh lời và phân tích định giá — phát hiện ra các mức định giá sai mà thị trường rộng hơn không nhận ra.

Bài học đầu tư: Ba chiều kích quan trọng

Điều làm nên sự khác biệt trong các lựa chọn cổ phiếu của Eric Fry so với bức tranh đầu tư rộng lớn không phải là “tầm nhìn thần bí” mà là việc đánh giá có hệ thống theo ba chiều kích không thể thương lượng. Tăng trưởng là quan trọng — nếu không có, các công ty sẽ trì trệ. Khả năng sinh lời là quan trọng — nó chuyển tăng trưởng thành giá trị hữu hình cho cổ đông. Và định giá là quan trọng — nó quyết định liệu thị trường đã định giá sẵn cho sự xuất sắc hay vẫn để chỗ cho việc mở rộng nhiều lần.

Những cơ hội đầu tư thỏa mãn nhất xuất hiện khi cả ba khía cạnh cùng khớp với nhau. Chúng đến không thường xuyên — hiếm hơn cả các thiết kế xe hơi hoàn hảo kết hợp hiệu suất của xe thể thao với tính thực dụng của SUV. Nhưng chúng vẫn đến. Bằng cách duy trì sự tập trung kỷ luật vào khuôn khổ ba phần này, nhà đầu tư có thể đi xa hơn những “Murano CrossCabriolets” của thị trường cổ phiếu và hướng tới các cơ hội tạo ra của cải thật sự mà Eric và những người chơi “tiền thông minh” khác vẫn tiếp tục xác định.