Nhận thấy có nhiều người nhầm lẫn hai khái niệm trên thị trường crypto, trong khi market-maker hoàn toàn không giống như chỉ là nhà cung cấp thanh khoản đơn thuần. Hãy cùng làm rõ bản chất của sự khác biệt này.

Nhà cung cấp thanh khoản - đây là khái niệm chung. Bao gồm các người dùng bình thường bỏ tiền vào các pool trên Uniswap, các nhà đầu tư lớn, quỹ đầu tư mạo hiểm và tất nhiên là các market-maker chuyên nghiệp. Nhưng thực sự, market-maker là gì? Không chỉ đơn thuần là người kiếm lợi nhuận thụ động từ phí giao dịch. Market-maker là một thành viên tích cực, liên tục đặt và hủy lệnh, giao dịch spread và cố gắng kiếm lợi từ biến động giá.

LP thường chỉ đơn giản là bỏ thanh khoản vào pool và chờ phí. Trong khi đó, market-maker là những đơn vị chiến đấu trên thị trường. Họ đặt các lệnh mua bán lớn cùng lúc, tạo ra vẻ hoạt động và duy trì spread hẹp. Đây là công cụ chính của họ.

Trên các sàn tập trung, market-maker hầu như luôn ký NDA. Và điều này không phải vô cớ. Họ có quyền truy cập vào thông tin bí mật - khối lượng giao dịch, các lệnh lớn, dòng chảy thanh khoản, thậm chí ưu tiên trước các listing mới. Sàn cung cấp cho họ phí thấp hơn đổi lấy việc họ duy trì thị trường. Thông tin về vị thế lớn của market-maker là vàng. Nếu bị rò rỉ, nó có thể bị lợi dụng để thao túng.

Lấy ví dụ cụ thể: chuẩn bị list token mới. Market-maker là công ty, họ biết trước về mức độ thanh khoản và khối lượng để điều chỉnh chiến lược phù hợp. Vì vậy, các sàn bảo vệ bằng NDA.

Bây giờ, về cách họ thao túng thị trường. Market-maker về cơ bản là cá mập, sở hữu nguồn lực khổng lồ và các thuật toán tiên tiến. Dưới đây là các thủ thuật chính của họ:

Spoofing - đặt lệnh mua lớn để tạo ảo tưởng về cầu, giá tăng lên, sau đó hủy lệnh và bán với giá cao hơn. Cổ điển.

Pump và dump - các market-maker phối hợp đẩy giá lên, nhà giao dịch nhỏ lẻ tham gia, rồi họ bán ra và giá giảm. Tất cả còn lại lỗ trừ họ.

Săn stop-loss - họ nhận biết các điểm tập trung stop-loss và cố tình đẩy giá tới đó để thu hút thanh khoản, rồi nhanh chóng đảo chiều thị trường.

Giao dịch rửa tiền - mua bán cùng lúc để tạo vẻ hoạt động, thu hút các trader khác và chiếm các vị trí có lợi trước khi có biến động thực sự.

Thao túng spread - nếu muốn đẩy giá lên, họ thu hẹp spread để người mua dễ vào hơn. Muốn giảm giá, họ mở rộng spread để gây khó khăn cho việc mua và tạo ra tâm lý hoảng loạn.

Ai đứng sau những điều này? Jump Trading, Citadel Securities, Jane Street - là các công ty giao dịch cao tần khổng lồ. Trước đây Alameda Research từng là vua trong crypto, cho đến khi sụp đổ cùng FTX. Thường thì các sàn, quỹ lớn và các nhà đầu tư tổ chức chính là các đơn vị đứng sau market-maker, tài trợ cho họ để duy trì thanh khoản.

Tại sao các sàn lại cần điều này? Nếu không có market-maker, thị trường sẽ thiếu thanh khoản, spread lớn. Họ giữ giá cho các cặp mới, làm dịu các biến động mạnh. Đúng là paradox: market-maker vừa là người bảo vệ thị trường, vừa là mối đe dọa.

Ví dụ điển hình: sàn chuẩn bị list token mới, họ thuê market-maker, người này biết trước về lượng token, giá cố định, đặt lệnh lớn khi mở bán, tạo spread hẹp, thu phí và spread như lợi nhuận.

Tóm lại: market-maker là nhân tố then chốt, trông giống như người giữ ổn định thị trường, nhưng thực ra có thể thao túng giá theo ý họ. Họ có mối liên hệ trực tiếp với các sàn, ký NDA, vận hành với nguồn vốn và thuật toán khổng lồ. Các trader bình thường thường là nạn nhân của họ, vì market-maker có lợi thế về thông tin và kỹ thuật. Về bản chất, đây là các cá mập, điều khiển thị trường trong bóng tối.