Quyết định số 1125/2026 của CNV Argentina: Tài sản mã hóa chính thức được tính vào ngưỡng nhà đầu tư đủ điều kiện 350.000 UVA

Ngân hàng Trung ương Chứng khoán Quốc gia Argentina (CNV) đã ban hành Quyết định Tổng thể số 1125/2026 vào tháng 4 năm 2026, đã thực hiện những sửa đổi quan trọng về tiêu chuẩn xác định nhà đầu tư đủ điều kiện. Theo quy định mới, tài sản ảo do cá nhân hoặc pháp nhân nắm giữ có thể được cộng gộp với đầu tư chứng khoán và tiền gửi ngân hàng trong nước và quốc tế, khi tổng giá trị của ba loại tài sản đạt 350.000 UVA, thì có thể đủ điều kiện trở thành nhà đầu tư đủ tiêu chuẩn. UVA là “đơn vị liên kết lạm phát” của Argentina, nhằm bù đắp ảnh hưởng của mất giá tiền tệ đối với giá trị danh nghĩa của tài sản, giá trị của nó được điều chỉnh theo chỉ số giá tiêu dùng.

Quyết định này đã đưa ra một định nghĩa rõ ràng về “tài sản ảo”: bất kỳ dạng giá trị số nào có thể giao dịch hoặc chuyển nhượng bằng phương thức số, và được sử dụng để thanh toán hoặc đầu tư, đều nằm trong phạm vi tính toán. Điều này có nghĩa là tiền mã hóa, tài sản token hóa và stablecoin đều được đưa vào phạm vi này. Sự phân loại này biến đổi từ việc tài sản mã hóa trước đây không được công nhận rõ ràng, chính thức bước vào khuôn khổ thị trường vốn có sự quản lý của quốc gia. Trước đây, khi nhà đầu tư khai báo sở hữu tài sản mã hóa, những tài sản này không thể dùng để đáp ứng tiêu chuẩn kiểm tra tài sản của nhà đầu tư đủ điều kiện; nay, nhà đầu tư sở hữu Bitcoin, Ethereum hoặc stablecoin hợp pháp có thể cộng gộp các tài sản này với tiền gửi ngân hàng.

Làm thế nào môi trường lạm phát cao của Argentina thúc đẩy nhu cầu hợp thức hóa tài sản mã hóa

Tỷ lệ sử dụng tiền mã hóa tại Argentina luôn đứng đầu khu vực Mỹ Latinh. Theo báo cáo của công ty phân tích dữ liệu blockchain Chainalysis, tỷ lệ phổ biến tài sản mã hóa tại Argentina đã gần 20%, khoảng 8,6 triệu người Argentina sở hữu hoặc sử dụng tài sản số, chủ yếu để chống lại lạm phát và kiếm lợi nhuận tính bằng đô la Mỹ. Trong những năm gần đây, tỷ lệ lạm phát hàng năm của Argentina luôn ở mức cao, năm 2024 từng vượt quá 220%, dù giảm nhẹ trong năm 2025-2026 nhưng vẫn duy trì ở mức cao. Trong bối cảnh này, stablecoin — đặc biệt là USDT — đã trở thành công cụ lưu trữ giá trị thực chất của người Argentina, chiếm hơn 60% hoạt động giao dịch mã hóa của quốc gia này.

Quyết định của CNV không phải là sự kiện đơn lẻ, mà là một phần của quá trình hệ thống hóa việc hợp thức hóa tài sản mã hóa của chính phủ Argentina. Xét theo tiến trình chính sách, từ việc Ngân hàng Trung ương ban hành lệnh cấm hạn chế các tổ chức tài chính cung cấp dịch vụ liên quan đến mã hóa vào năm 2022, đến cuối năm 2025 có thông tin Ngân hàng Trung ương dự định dỡ bỏ lệnh cấm, cho phép ngân hàng cung cấp dịch vụ liên quan đến tài sản mã hóa, rồi đến đầu năm 2026, tỷ lệ người dùng mã hóa hoạt động hàng tháng tại Argentina đã đạt 12%, chiếm hơn một phần tư tổng hoạt động mã hóa của khu vực Mỹ Latinh, sự chuyển hướng trong thái độ quản lý và mở rộng quy mô thị trường thể hiện sự đồng bộ cao. Việc đưa tài sản mã hóa vào phạm vi kiểm tra tài sản thực chất là sự xác nhận hậu của cơ quan quản lý về vị trí thực tế của tài sản mã hóa trong nền kinh tế Argentina, chứ không phải là thử nghiệm dự báo trước của thị trường.

Ý nghĩa của việc mở rộng phạm vi nhà đầu tư đủ điều kiện đối với cấu trúc thị trường vốn

Việc điều chỉnh tiêu chuẩn xác định nhà đầu tư đủ điều kiện ảnh hưởng trực tiếp nhất đến việc mở rộng phạm vi các chủ thể có thể tham gia các dự án phát hành trên thị trường có sự quản lý. Trước đây, những nhà đầu tư cá nhân chỉ dựa vào tiền gửi ngân hàng hoặc đầu tư chứng khoán chưa đủ điều kiện đạt ngưỡng 350.000 UVA, nay có thể đạt tiêu chuẩn nhà đầu tư đủ điều kiện bằng cách cộng gộp các khoản nắm giữ tài sản mã hóa. Đây là một thay đổi phân loại mang ý nghĩa thực chất về mặt tiếp cận, chứ không chỉ là sự công nhận tượng trưng đối với tài sản số.

Về mặt thiết kế thể chế, lần sửa đổi này của CNV còn bao gồm các biện pháp phân biệt đối xử đối với nhà đầu tư không đủ điều kiện. Quyết định cùng cho phép nhà đầu tư không đủ điều kiện tham gia các đợt phát hành huy động vốn theo hình thức tự động ủy quyền, giới hạn mỗi đợt phát hành là 3.000 UVA, tổng đầu tư tích lũy không quá 10.000 UVA, và mỗi lần đầu tư không vượt quá 5% tài sản cá nhân của nhà đầu tư, tổng đầu tư không quá 10%. Điều này có nghĩa là Argentina mở rộng phạm vi nhà đầu tư đủ điều kiện, đồng thời vẫn giữ lại kênh tham gia thị trường hạn chế cho nhà đầu tư phổ thông, nhằm cân bằng giữa mở rộng tiếp cận thị trường và duy trì kiểm soát phù hợp. Đối với người sở hữu tiền mã hóa, quy định này cung cấp một lộ trình rõ ràng để chuyển đổi tài sản số thành điều kiện tiếp cận thị trường vốn có sự quản lý.

Làm thế nào để điều phối xung đột thể chế giữa lệnh cấm của Ngân hàng Trung ương 2022 và Quyết định của CNV

Dù CNV trong Quyết định số 1125/2026 đã xác lập vị trí hợp pháp của tài sản mã hóa trong xác định nhà đầu tư đủ điều kiện, nhưng bối cảnh quản lý tài sản mã hóa của Argentina vẫn tồn tại xung đột thể chế rõ rệt. Quyết định của Ngân hàng Trung ương Argentina (BCRA) năm 2022 đã quy định rõ rằng các tổ chức tài chính không được cung cấp dịch vụ giao dịch hoặc lưu ký tiền mã hóa cho khách hàng, lý do là “giảm thiểu rủi ro vận hành có thể do các hoạt động giao dịch tài sản này mang lại cho người dùng dịch vụ tài chính và toàn bộ hệ thống tài chính”.

Hiện tại, cấu trúc phân công chức năng giữa Quyết định của CNV và lệnh cấm của Ngân hàng Trung ương hình thành một mô hình phân chia rõ ràng: quyền hạn quản lý của CNV bao gồm xác định nhà đầu tư đủ điều kiện, phát hành chứng khoán và tiếp cận thị trường vốn, còn lệnh cấm của Ngân hàng Trung ương chủ yếu hạn chế các dịch vụ liên quan đến mã hóa dành cho khách hàng cuối cùng ở cấp bán lẻ. Điều này có nghĩa là, dù tài sản mã hóa có thể được cộng gộp vào kiểm tra tài sản, nhà đầu tư vẫn chưa thể mua hoặc lưu ký trực tiếp các tài sản này qua ngân hàng. Tuy nhiên, theo các báo cáo công khai, một số ngân hàng Argentina đã bắt đầu thử nghiệm hệ thống thanh toán nội bộ dựa trên blockchain, và có thông tin cho biết Ngân hàng Trung ương Argentina đang soạn thảo dự thảo quyết định dự kiến trong năm 2026 sẽ cho phép ngân hàng cung cấp dịch vụ tài sản số. Nếu giới hạn này được dỡ bỏ, quy định mới của CNV về nhà đầu tư đủ điều kiện sẽ có đầy đủ cơ sở thể chế từ xác định tài sản đến kênh giao dịch, thúc đẩy tài sản mã hóa chuyển từ “có thể được cộng gộp” sang “có thể được giao dịch”.

Ảnh hưởng của việc công nhận thể chế đối với cấu trúc người tham gia thị trường tiền mã hóa Argentina

Thông điệp cốt lõi nhất mà quy định của CNV lần này gửi tới thị trường không phải là yếu tố thúc đẩy giao dịch ngắn hạn, mà là sự công nhận thể chế. Một khi tài sản ảo được ghi nhận trong văn bản quyết định của Ủy ban Chứng khoán Quốc gia và được đưa vào kiểm tra tài sản ảo 350.000 UVA, các thành viên thị trường có thể coi rằng tài sản mã hóa đã có vị trí pháp lý rõ ràng hơn trong khuôn khổ thị trường vốn có sự quản lý của quốc gia này. Điều này có tác dụng hướng dẫn dài hạn đối với các quyết định phân bổ tài sản của các nhà đầu tư tổ chức, văn phòng gia đình và cá nhân có giá trị ròng cao.

Trong thông báo chính thức của CNV, lần cải cách này được định vị là một phần của việc khởi động lại khung khổ huy động vốn cộng đồng rộng rãi hơn, trong đó việc bổ sung các điều khoản về tài sản mã hóa được tích hợp vào nỗ lực lớn hơn nhằm đơn giản hóa quá trình hình thành vốn. Giới hạn phát hành cổ phiếu có ảnh hưởng trung bình và trái phiếu lưu hành từ 7 triệu UVA đã tăng lên 15 triệu UVA, cũng củng cố hướng đi này. Theo kinh nghiệm quốc tế, các cơ quan quản lý ngày càng chú trọng đến quy tắc tiếp cận, phân loại nhà đầu tư và tiêu chuẩn công bố thông tin, chứ không xem tài sản mã hóa như một lĩnh vực hoàn toàn độc lập. Mặc dù Argentina có cách tiếp cận thận trọng hơn so với một số quốc gia trong việc ban hành luật toàn diện, nhưng đều hướng tới cùng một mục tiêu: tài sản mã hóa đang được đưa vào khuôn khổ quản lý tài chính truyền thống.

Đặc điểm phân biệt của quy định mới của Argentina trong bối cảnh siết chặt quản lý toàn cầu

Trong phạm vi Mỹ Latinh, các quốc gia có các hướng đi quản lý tài sản mã hóa khác nhau. Brazil có khung pháp lý rõ ràng và toàn diện nhất trong khu vực, đã xây dựng các quy định cụ thể cho các ngân hàng thương mại cung cấp dịch vụ mã hóa cho khách hàng, đồng thời đang thúc đẩy dự luật về stablecoin thuật toán. Colombia đang tiến hành cải cách quản lý VASP (nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo). Paraguay yêu cầu tất cả các nền tảng giao dịch mã hóa gửi báo cáo chi tiết về các giao dịch của người dùng. Báo cáo của TRM Labs công bố tháng 4 năm 2026 cho thấy, có năm quốc gia Mỹ Latinh nằm trong top 25 quốc gia có tỷ lệ sử dụng tiền mã hóa cao nhất toàn cầu, khu vực này đang chuyển từ các nguyên tắc hướng dẫn chung sang các yêu cầu vận hành cụ thể hơn.

Điểm khác biệt của quy định mới của Argentina là: nó không cố gắng xây dựng một hệ thống quản lý toàn diện cho tất cả các hoạt động mã hóa, mà chọn cách bắt đầu từ quy trình tiếp cận nhà đầu tư, đưa tài sản mã hóa vào trong khung xác định nhà đầu tư đủ điều kiện hiện có. Phương pháp này tránh được các chi phí thể chế lớn của việc ban hành luật toàn diện, đồng thời đạt được sự công nhận thể chế đối với tài sản mã hóa với rủi ro chính sách thấp hơn. Đối với các nhà tham gia muốn mở rộng hoạt động trong khu vực, Argentina cung cấp một lộ trình từng bước từ xác định tài sản đến điều kiện tiếp cận, và hiệu quả chính sách của nó có thể không thấp hơn so với các gói luật toàn diện.

Các khó khăn thực tiễn trong định giá tài sản mã hóa và kiểm tra nhà đầu tư, và cách giải quyết

Dù Quyết định số 1125/2026 đã rõ ràng về việc tài sản ảo có thể được cộng gộp vào kiểm tra tài sản, nhưng về mặt thực thi vẫn còn tồn tại một loạt các chi tiết kỹ thuật cần phải triển khai. Quyết định này đưa vào phạm vi xác định tư cách của tiền gửi ngân hàng nước ngoài, chứng khoán lưu hành và tài sản ảo, nhưng nhà đầu tư khi xin xác nhận nhà đầu tư đủ điều kiện vẫn cần cung cấp các chứng cứ phù hợp về quyền sở hữu tài sản, quốc tịch cư trú và định giá các khoản nắm giữ.

Tính biến động cao của tài sản mã hóa tạo ra thách thức đặc thù đối với tiêu chuẩn định giá và thời điểm kiểm tra. Khác với các tài sản tài chính truyền thống, giá thị trường của tài sản mã hóa có thể biến động mạnh trong thời gian ngắn, dẫn đến việc giá trị tổng tài sản của nhà đầu tư có thể vượt qua hoặc rơi khỏi ngưỡng trong quá trình xin xác nhận. Quyết định của CNV hiện chưa quy định rõ phương pháp định giá tài sản mã hóa, thời điểm kiểm tra, hay yêu cầu quản lý biến động, những vấn đề này cần có hướng dẫn cụ thể trong các quy định hướng dẫn sau. Đối với nhà đầu tư, điều này đồng nghĩa với việc trước khi chính thức xin xác nhận nhà đầu tư đủ điều kiện, cần chú ý đến tính thanh khoản và độ ổn định của định giá tài sản, đồng thời chuẩn bị các hồ sơ và thủ tục phù hợp. Khi các quy định hướng dẫn được ban hành đầy đủ, vai trò của tài sản mã hóa trong thị trường vốn Argentina sẽ từ “có thể được cộng gộp” chuyển sang giai đoạn vận hành chuẩn hóa hơn.

Tóm tắt

Quyết định của CNV số 1125/2026 đã đưa tài sản ảo vào phạm vi tính gộp tài sản ròng của nhà đầu tư đủ điều kiện, đánh dấu bước tiến quan trọng của quốc gia này trong quá trình hợp thức hóa tài sản mã hóa. Quy định mới cho phép cộng gộp tài sản mã hóa với chứng khoán và tiền gửi ngân hàng để đạt ngưỡng 350.000 UVA, đồng thời mở rộng kênh huy động vốn qua các đợt phát hành cộng gộp cho nhà đầu tư không đủ điều kiện. Trong bối cảnh lạm phát cao và tỷ lệ sử dụng tiền mã hóa ngày càng tăng, quyết định này vừa là sự xác nhận thể chế đối với thị trường, vừa tạo nền tảng cho sự thay đổi về cấu trúc tham gia của các thành viên thị trường. Đồng thời, xung đột thể chế giữa lệnh cấm của Ngân hàng Trung ương 2022 và quy định mới của CNV vẫn còn tồn tại, các tiêu chuẩn định giá và quy trình kiểm tra vẫn cần hoàn thiện. Argentina đang từng bước đưa tài sản mã hóa vào khuôn khổ quản lý tài chính truyền thống, con đường này mang tính tham khảo cao trong bối cảnh quản lý toàn cầu ngày càng thắt chặt.

Các câu hỏi thường gặp (FAQ)

Q1: 35万 UVA đổi ra bao nhiêu đô la Mỹ?

UVA là đơn vị liên kết lạm phát của Argentina, giá trị của nó thay đổi theo chỉ số giá tiêu dùng. Các nguồn thông tin khác nhau có thể đưa ra các ước tính khác nhau về quy đổi sang đô la Mỹ, một số báo cáo ước tính khoảng 47,9 triệu đô la Mỹ, nhưng con số thực tế sẽ biến động theo mức lạm phát và tỷ giá. Nhà đầu tư nên dựa vào dữ liệu quy đổi chính thức mới nhất do Ủy ban Chứng khoán Quốc gia Argentina công bố.

Q2: Những loại tài sản mã hóa nào có thể được tính vào?

Theo Quyết định số 1125/2026 của CNV, định nghĩa tài sản ảo là “bất kỳ dạng giá trị số nào có thể giao dịch hoặc chuyển nhượng bằng phương thức số, và được sử dụng để thanh toán hoặc đầu tư”, điều này có nghĩa là tiền mã hóa, tài sản token hóa và stablecoin đều có thể được tính vào. Tính hợp lệ của từng loại tài sản cụ thể cần dựa trên khung pháp lý hiện hành của Argentina.

Q3: Quy định mới này có nghĩa là Argentina hoàn toàn mở cửa thị trường mã hóa không?

Chưa. Hiện tại, lệnh cấm của Ngân hàng Trung ương Argentina năm 2022 vẫn còn hiệu lực, các tổ chức tài chính không được cung cấp dịch vụ giao dịch hoặc lưu ký tiền mã hóa cho khách hàng. Quyết định của CNV chủ yếu liên quan đến tiêu chuẩn xác định nhà đầu tư đủ điều kiện, chứ không phải mở cửa toàn diện thị trường mã hóa. Tuy nhiên, có thông tin cho biết Ngân hàng Trung ương có thể sẽ dỡ bỏ hạn chế này trong năm 2026.

Q4: Nhà đầu tư không đủ điều kiện có thể tham gia các cơ hội đầu tư liên quan đến mã hóa không?

Có, nhưng thông qua kênh huy động vốn theo hình thức crowdfunding, chứ không phải theo con đường nhà đầu tư đủ điều kiện trực tiếp. Theo Quyết định số 1125/2026, nhà đầu tư không đủ điều kiện có thể tham gia các đợt phát hành huy động vốn tự động, giới hạn mỗi lần là 3.000 UVA, tổng cộng không quá 10.000 UVA, và mỗi lần đầu tư không vượt quá 5% tài sản cá nhân, tổng đầu tư không quá 10%.

Q5: Chính sách này ảnh hưởng thế nào đến các nhà đầu tư Argentina sở hữu tài sản mã hóa?

Ảnh hưởng trực tiếp nhất là các nhà đầu tư sở hữu tài sản mã hóa giờ đây có thể cộng gộp các tài sản này với tiền gửi ngân hàng và chứng khoán để đạt ngưỡng 350.000 UVA, từ đó đủ điều kiện tham gia các dự án phát hành trên thị trường có sự quản lý. Điều này mang ý nghĩa thực tế đối với các nhà đầu tư trước đây chỉ vì tài sản mã hóa chưa được công nhận mà chưa thể đạt ngưỡng.