Vừa mới gặp phải một điều đáng để suy nghĩ. Societe Generale đã công bố một nghiên cứu về thị trường năng lượng toàn cầu, nói rằng đừng mong đợi giá dầu giảm chỉ vì nhu cầu giảm. Cơ chế họ phân tích là độ co giãn của cầu theo giá, và các kết quả khá là ảm đạm cho bất kỳ ai hy vọng giảm giá xăng dầu.

Vấn đề cốt lõi là: độ co giãn của cầu dầu rất thấp. Thường thì tăng giá 10% chỉ làm giảm tiêu thụ khoảng 1%. Tại sao vậy? Bởi vì người tiêu dùng không thể dừng lái xe hoặc chuyển đổi hệ thống sưởi ấm của họ trong một đêm. Các ngành vận tải thương mại, hàng không, sản xuất công nghiệp - hầu như không có lựa chọn thay thế trong ngắn hạn. Không giống như chọn giữa các thương hiệu cà phê.

Điều thú vị là cách điều này diễn ra khác nhau ở các khu vực. Bắc Mỹ cho thấy độ co giãn ngắn hạn khoảng -0.08, châu Âu tốt hơn chút với -0.12, nhưng Trung Quốc và Ấn Độ còn cứng hơn với -0.05 và -0.04 tương ứng. Nhóm nghiên cứu đã xem xét hàng thập kỷ dữ liệu, bao gồm cú sốc năm 2008, suy thoái từ 2014-2016, và các biến động gần đây. Độ co giãn trung hạn cải thiện chút - đạt khoảng -0.3 toàn cầu - nhưng vẫn còn khá yếu.

Hệ quả thực tế? Khi nguồn cung bị thắt chặt, giá sẽ tăng mạnh và duy trì ở mức cao. Bởi vì phía cầu không thể điều chỉnh nhanh chóng. Các gián đoạn nguồn cung tác động trực tiếp đến người tiêu dùng và doanh nghiệp qua ví tiền của họ mà không có cơ chế điều chỉnh giá theo cầu tự nhiên như trong các thị trường khác. Đó là lý do tại sao chúng ta thấy chi phí năng lượng biến động mạnh bất chấp các biến động của thị trường.

Cũng có vấn đề về thời điểm của quá trình chuyển đổi năng lượng. Việc người tiêu dùng giàu có mua xe điện không ảnh hưởng nhiều đến độ co giãn của cầu tổng thể. Chỉ khi việc phổ cập xe điện đại trà xảy ra thì độ co giãn mới thực sự cải thiện. Nhưng điều đó mất nhiều năm. Việc decarbon hóa công nghiệp còn tệ hơn - hầu hết các quy trình sản xuất chưa có lựa chọn thay thế khả thi. Hydrogen xanh và các giải pháp điện khí hóa vẫn chủ yếu mang tính lý thuyết cho các ngành nặng.

Chính sách của chính phủ về lý thuyết giúp ích bằng cách làm cho các lựa chọn thay thế rẻ hơn hoặc dễ tiếp cận hơn qua giá carbon và đầu tư hạ tầng. Nhưng chu kỳ chính trị liên tục gây gián đoạn sự liên tục đó. Nghiên cứu cho thấy nhu cầu dầu trong ngắn hạn sẽ vẫn khá không co giãn mặc dù có nhiều lời bàn về chuyển đổi năng lượng. Điều này tạo ra các giai đoạn tạm thời mà chi phí vẫn cao mà không có các lựa chọn thay thế ngay lập tức.

Trong quá khứ, cú sốc dầu những năm 1970 thực sự đã làm giảm cầu qua việc tiết kiệm. Nhưng độ co giãn đã yếu đi trong thập niên 1990 và 2000 khi các nền kinh tế chuyển sang dịch vụ nhiều hơn. Đến năm 2008, mặc dù giá cao kỷ lục, phản ứng của cầu lại khá yếu. COVID cho thấy một điều khác - rằng sụp đổ cầu có thể xảy ra do các yếu tố bên ngoài, không chỉ do giá cả. Nhưng sau đó, sự phục hồi cho thấy cầu tích tụ nhanh chóng có thể tràn qua các tín hiệu giá.

Vấn đề địa chính trị cũng quan trọng. Các quyết định sản xuất của OPEC+ tác động mạnh mẽ chính xác vì cầu phản ứng yếu với tín hiệu giá. Khi độ co giãn của cầu thấp, các bên cung ứng có quyền lực thị trường vượt trội. Các nhà khai thác dầu đá phiến của Mỹ từng phản ứng khá tốt với giá, nhưng kỷ luật vốn đã làm giảm khả năng linh hoạt đó.

Kết luận từ phân tích này: mong đợi giá tự điều chỉnh theo cơ chế cung cầu thông thường có thể là ước mơ viển vông. Chi phí năng lượng có thể duy trì ở mức cao và biến động lâu hơn so với dự đoán của các mô hình truyền thống. Người tiêu dùng và doanh nghiệp cần có các chiến lược ngoài việc hy vọng giá giảm. Quá trình chuyển đổi sang các nguồn năng lượng thay thế càng trở nên cấp bách, nhưng việc thực hiện mất thời gian. Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là các mô hình năng lượng truyền thống cần được xem xét lại nghiêm túc. Các phương pháp dựa trên kịch bản, xem xét khả năng cầu vẫn cứng nhắc kéo dài, sẽ hợp lý hơn nhiều so với giả định các điều chỉnh nhanh chóng.