Tôi vừa thấy cách các cáo buộc chống lại Jane Street về việc thao túng giá Bitcoin một cách có hệ thống mỗi sáng lúc 10 giờ sáng theo giờ ET trên X. Lý thuyết nghe có vẻ thuyết phục ở bề mặt: họ bán BTC để giảm giá, mua ETF với giá chiết khấu, và giả định đã đẩy giá từ 125.000 xuống còn 62.000 đô la. Nhưng khi xem dữ liệu thực tế, câu chuyện nhanh chóng sụp đổ khá rõ ràng.

Alex Kruger và các nhà phân tích khác đã theo dõi các chuyển động thị trường và những gì họ tìm thấy hoàn toàn khác với những gì lan truyền trên mạng xã hội. Lợi nhuận trong khung thời gian từ 10:00 đến 10:30 ET cho thấy lợi nhuận tích lũy khoảng 0,9%, trong khi 15 phút đầu tiên ghi nhận -1%. Điều này không phải là bằng chứng của các đợt bán hàng có hệ thống, mà là nhiễu thị trường. Quan trọng hơn, cả hai khung thời gian đều phản ánh gần như chính xác hiệu suất của Nasdaq. Điều này có nghĩa là những gì bạn thấy không phải là một âm mưu của Jane Street, mà là một sự đánh giá lại chung về rủi ro trong các tài sản biến động hơn.

Hiện tại, Jane Street là một nhà tham gia được phép trong các ETF Bitcoin giao ngay, điều này mang lại cho họ một số đặc quyền pháp lý. Các nhà tham gia này có thể tạo và mua lại cổ phần ETF, và trong trường hợp của Bitcoin, họ được phép thực hiện theo dạng vật chất, trao đổi trực tiếp Bitcoin thực thay vì chỉ tiền mặt. Đây là nơi cơ chế trở nên thú vị. Khi có nhu cầu về ETF trong những giờ đầu giao dịch tại Mỹ, các nhà tham gia như Jane Street phản ứng bằng cách bán khống các cổ phiếu không sở hữu, mà không phải trả phí vay như bình thường. Sau đó, họ bù đắp các vị thế này bằng hợp đồng tương lai thay vì mua ngay tài sản cơ sở. Yale ReiSoleil của Untrading đã giải thích rõ: điều này tạo ra một vùng xám nơi việc khám phá giá có thể giảm thiểu mà không ai vi phạm quy định một cách kỹ thuật.

Nhưng điều quan trọng mà nhiều người bỏ lỡ là: việc có một cấu trúc có thể được sử dụng hợp pháp để gây áp lực tạm thời lên giá không đồng nghĩa với việc một công ty đang tích cực thao túng thị trường. Alex Kruger lập luận rằng nhu cầu ròng của Bitcoin spot là như nhau bất kể nhà tham gia được phép mua trực tiếp hay lấy sau qua các giao dịch ngoài sàn. Thị trường spot không bao giờ nhận thức được một áp lực mua khác biệt.

Điều thú vị là kể từ khi Jane Street bị kiện tuần này bởi TerraForm Labs vì cáo buộc thông tin nội bộ, sự biến động vào lúc 10 giờ sáng đã biến mất. Bitcoin đã tăng hơn 6% vào thứ Tư, gần chạm mức 70.000 đô la. Trùng hợp hay không, điều này cho thấy thị trường phản ứng nhiều hơn với vụ bê bối pháp lý hơn là bất kỳ thay đổi nào trong hành vi của công ty.

Không có dữ liệu onchain hay hồ sơ giao dịch nào chứng minh một chiến dịch phối hợp của Jane Street để thao túng giá xuống. Những gì tồn tại là một cấu trúc ETF cho phép các hành vi hợp pháp có thể gây ra tác dụng phụ trong việc hình thành giá. Nó khác biệt, và khá khác biệt. Những mô hình âm mưu này thường xuất hiện sau các xu hướng giảm kéo dài, khi tâm lý thị trường đặc biệt bi quan. Bitcoin hiện đang ở mức 73.880, và mặc dù sự biến động buổi sáng là có thật, việc quy kết nó cho một công ty duy nhất dường như là nhiều hơn một câu chuyện hơn là thực tế thị trường.