Cổ phiếu Mỹ lập đỉnh lịch sử, tại sao thị trường không sợ chiến tranh nữa?

Tiêu đề gốc: Mỹ cổ phiếu lập đỉnh lịch sử, thị trường tại sao không sợ chiến tranh nữa?

Tác giả gốc: Luật Động BlockBeats

Nguồn gốc gốc:

Chuyển thể: Mars Finance

Ngày 15 tháng 4, chỉ số S&P 500 đóng cửa ở mức 7.022,95 điểm, sau 77 ngày kể từ lần lập đỉnh lịch sử trước đó. Trong 77 ngày này, Mỹ đã phát động một cuộc chiến, giá dầu vượt 100 USD, thị trường chứng khoán trải qua đợt điều chỉnh nhanh nhất trong năm năm với mức giảm 10%. Sau đó, trong khoảng 11 ngày giao dịch, thị trường lại trở về mức đỉnh mới.

Con số này đáng để dừng lại suy nghĩ. 11 ngày giao dịch, trong lịch sử Mỹ, sau mỗi cuộc khủng hoảng quy mô tương tự, đây là tốc độ không thể xảy ra.

11 ngày giao dịch, trong lịch sử có ý nghĩa gì

Tốc độ phục hồi lần này, nằm ở vị trí nào trong hệ tọa độ lịch sử?

Theo PBS, các nhà chiến lược của JPMorgan gọi đợt phục hồi này là “sự phục hồi nhanh nhất kể từ đại dịch COVID-19”. Xem xét các con số lịch sử, cách gọi này không phải là quá lời.

Năm 2020, đại dịch COVID-19, thị trường từ đáy ngày 23 tháng 3 đến ngày 18 tháng 8 đã trở lại đỉnh lịch sử, mất khoảng 103 ngày giao dịch. Chiến tranh Vùng Vịnh năm 1990, từ đáy cuối tháng 10 đến tháng 2 năm 1991, trở lại đỉnh cũ khoảng 87 ngày giao dịch. Khủng hoảng nợ Mỹ năm 2011, từ đáy tháng 10 năm đó đến tháng 3 năm 2012, mất khoảng 106 ngày giao dịch.

Phục hồi sau chiến tranh Iran năm 2026: 11 ngày giao dịch.

Cần lưu ý rằng, mức giảm trong đợt điều chỉnh này (khoảng 10%) nhỏ hơn nhiều so với thời kỳ COVID-19 (khoảng 34%) và năm 2011 (khoảng 19%). Nhưng ngay cả so với cuộc xung đột Nga-Ukraine năm 2022, đợt phục hồi đó cũng mất khoảng 18 ngày giao dịch. 11 ngày vẫn là một giá trị ngoại lệ.

Chủ đề của đợt điều chỉnh này luôn là “kỳ vọng ngừng bắn”, chứ không phải “suy thoái kinh tế”. Thị trường giảm vì không chắc chắn, chứ không phải vì lợi nhuận. Khi tin về ngừng bắn thực sự xuất hiện, định giá không chắc chắn nhanh chóng bị xóa bỏ, không cần chờ đợi dữ liệu báo cáo quý để xây dựng lại niềm tin.

Từ “ngừng bắn”, thị trường tăng hai lần

Để hiểu tốc độ phục hồi lần này, cần làm rõ bối cảnh tin tức.

Ngày 28 tháng 2, Mỹ và Israel tiến hành tấn công quân sự Iran. Chỉ số S&P 500 bắt đầu giảm từ mức đỉnh 7.002 điểm ngày 28 tháng 1, đến ngày 30 tháng 3 giảm xuống còn 6.316 điểm, mức giảm gần 10%. Theo định nghĩa của Wall Street, đây đúng là nằm trong “đợt điều chỉnh”.

Nhưng trong quá trình giảm này, có một điều kỳ lạ xảy ra. Ngày 24 tháng 3, tin đồn về khả năng “mở lại eo biển Hormuz” lan truyền trên thị trường, chỉ số S&P hôm đó bật tăng trở lại. Đây là lần đầu tiên “định giá ngừng bắn”. Tin đồn sau đó bị phủ nhận, thị trường tiếp tục giảm.

Ngày 8 tháng 4, Trump đăng trên mạng xã hội thông báo tạm thời ngừng bắn trong hai tuần, phía Iran cũng chấp nhận đề xuất trung gian của Pakistan. Chỉ số S&P 500 tăng vọt 2,5% trong ngày. Đây là lần thứ hai “định giá ngừng bắn”, giá cả cao hơn, lý do gần như giống hệt nhau.

Nhìn vào biểu đồ 1, có thể thấy, hai lần tăng mạnh tương ứng với các sự kiện được ghi chú, đều là “khả năng ngừng bắn tăng lên”. Lần đầu tăng, lần thứ hai lại tăng một lần nữa. Và đến ngày 15 tháng 4, lập đỉnh lịch sử mới, thỏa thuận ngừng bắn tạm thời hai tuần vẫn chưa hết hạn, chưa ký kết bất kỳ hiệp ước hòa bình vĩnh viễn nào.

Thị trường đang định giá cho kịch bản nào? Không phải “kết thúc chiến tranh”, mà là “có khả năng kết thúc chiến tranh”. Kỳ vọng này đã được định giá hai lần.

Chỉ số sợ hãi thấp hơn trước khi chiến tranh bắt đầu

Con số ngược lại trực giác hơn là VIX, chỉ số đo lường mức độ hoảng loạn của thị trường do Wall Street sử dụng.

Khi chiến tranh bắt đầu ngày 28 tháng 2, VIX tăng từ khoảng 16 lên, đến ngày 9 tháng 3 chạm mức 35,3. Điều này phù hợp với lẽ thường: chiến tranh là rủi ro, thị trường phải định giá không chắc chắn.

Nhưng xu hướng sau đó lại trái ngược với lẽ thường. Từ ngày 9 tháng 3, mặc dù chiến tranh tiếp tục, giá dầu tăng, Thượng viện đang bỏ phiếu xem có ủy quyền quyền chiến tranh hay không, VIX lại ổn định giảm dần. Đến ngày 15 tháng 4, ngày chỉ số S&P lập đỉnh lịch sử mới, VIX đóng cửa ở mức khoảng 18,4, thấp hơn mức trước khi chiến tranh bắt đầu ngày 28 tháng 2.

Điều này có ý nghĩa gì? Có nghĩa là thị trường đã chuyển loại chiến tranh này từ “nguồn gốc không chắc chắn” sang “rủi ro có thể tính toán”. Trong vòng sáu tuần, một cuộc chiến đang diễn ra từ “sự kiện hoảng loạn” biến thành “nguyên liệu thô hàng quý”.

Điều làm được điều này là một cơ chế tài chính rất cụ thể. Theo CNBC, doanh thu của bộ phận giao dịch của JPMorgan trong quý 1 năm 2026 đạt 11,6 tỷ USD, lập kỷ lục, tăng 20% so với cùng kỳ. Trong đó, doanh thu của bộ phận lợi suất cố định đạt 7,1 tỷ USD, chủ yếu do giao dịch hàng hóa, tiền tệ và thị trường mới nổi, chính là các lĩnh vực có độ biến động cao nhất do chiến tranh Iran gây ra.

Nói cách khác, khi các nhà đầu tư bình thường cảm thấy sợ hãi, các tổ chức chuyên nghiệp lại thu lợi từ việc khai thác độ biến động này. Cơ chế này hoạt động càng trơn tru, thị trường càng có xu hướng “tiêu hóa” chiến tranh, VIX càng nhanh giảm trở lại.

Thương mại hóa độ biến động

Ngày 15 tháng 4, cùng ngày chỉ số S&P 500 lập đỉnh lịch sử, Bộ Quốc phòng Mỹ tuyên bố tăng cường thêm 10.000 quân ở Trung Đông, Thượng viện lần thứ tư phủ quyết dự luật ủy quyền quyền chiến tranh. Hai sự kiện này xảy ra cùng ngày, thị trường không phản ứng gì.

Nhìn vào biểu đồ 4, doanh thu giao dịch của JPMorgan quý 1 năm 2026 cao hơn nhiều so với tám quý trước. Đây không phải là cải thiện biên độ nhỏ, mà là một bước nhảy vọt.

Điều hỗ trợ cho bước nhảy này là các quỹ phòng hộ và nhà tạo lập thị trường kiếm lợi từ độ biến động chiến tranh. Theo dữ liệu của Goldman Sachs Prime Brokerage, tính đến ngày 14 tháng 4, vị thế mua ròng của các quỹ phòng hộ Mỹ đã chuyển sang tích cực, lần đầu kể từ cuối năm 2025. Đồng thời, theo dữ liệu của FINRA trích dẫn bởi Atwater Malick, dư nợ vay ký quỹ của thị trường chứng khoán Mỹ đạt mức cao kỷ lục, 1,28 nghìn tỷ USD, tăng 36% so với cùng kỳ.

Ba tín hiệu cùng xuất hiện, quỹ phòng hộ chuyển từ trạng thái bán sang mua, đòn bẩy tài chính đạt kỷ lục, thị trường lập đỉnh lịch sử. Đây là mô hình “giao dịch lạc quan” điển hình.

Để hiểu rõ mô hình này, cần xem hạ tầng tài chính ở cấp độ nào. Khi các nhà tạo lập thị trường, thị trường phái sinh và quỹ phòng hộ của Wall Street đủ trưởng thành, tác động địa chính trị không còn là rủi ro ngoại sinh không thể đoán trước, mà trở thành nguyên liệu thô có thể định giá, phòng ngừa, thương mại hóa. Chiến tranh Iran đối với bộ phận giao dịch của JPMorgan không phải là mối đe dọa, mà là cơ hội. Đối với các quỹ phòng hộ đúng hướng, cũng vậy.

Đây chính là ý nghĩa thực sự của “hai màn hình, hai thế giới” vào ngày 15 tháng 4. Bộ Quốc phòng Mỹ kéo dài chiến tranh, thị trường đang định giá kết thúc chiến tranh. Hai việc này không mâu thuẫn, vì đối với nhà tạo lập thị trường, thời gian chiến tranh kéo dài bao lâu không quan trọng, quan trọng là độ biến động có đủ lớn hay không.

Tất nhiên, cơ chế này có điểm yếu của nó. Đỉnh cao mới trong 11 ngày giao dịch ẩn chứa giả định: ngừng bắn hai tuần sẽ được gia hạn suôn sẻ, đàm phán hạt nhân Iran tiến triển theo dự kiến, giá dầu sẽ giảm. Nếu bất kỳ giả định nào trong số này sai lệch, mức định giá hiện tại không có nhiều dự phòng. 1,28 nghìn tỷ USD đòn bẩy tài chính cũng có thể là bộ khuếch đại trong thời kỳ thị trường giảm.

7.000 điểm là mức giá chỉ phù hợp trong kịch bản lạc quan nhất.