Quan điểm: STRC mất mốc 100 đô la, máy phát mua tiền mã hóa vĩnh cửu của Strategy đã chậm lại

Tác giả：@JulianLuck1121

Liên kết bài viết gốc:

Tuyên bố: Bài viết này là nội dung được đăng lại, độc giả có thể truy cập liên kết gốc để biết thêm thông tin. Nếu tác giả có bất kỳ ý kiến phản đối nào về hình thức đăng lại, vui lòng liên hệ với chúng tôi, chúng tôi sẽ chỉnh sửa theo yêu cầu của tác giả. Việc đăng lại chỉ nhằm chia sẻ thông tin, không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào, không đại diện cho quan điểm và lập trường của Wu.

Mệnh giá 100 USD là nền tảng của phép thuật huyền bí trong huy động vốn của Strategy.

Trong tuần vừa qua, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC của Strategy đã giảm xuống dưới mệnh giá 100 USD, thấp nhất là 99,06 USD, khối lượng giao dịch giảm mạnh còn khoảng 50% trung bình 30 ngày, và liên tục vận hành trong vùng chiết khấu.

Hiệu quả huy động vốn của STRC trực tiếp quyết định xem Strategy có thể tiếp tục tăng lượng nắm giữ hay không. Và một khi STRC giảm xuống dưới mệnh giá, điều đó có nghĩa là động cơ huy động vốn của Saylor để mua Bitcoin đang chậm lại.

Lãi suất cao 11,5% của STRC giúp định giá, Strategy tạo ra động cơ mua Bitcoin liên tục

Tháng 7 năm 2025, STRC chính thức ra đời, giải quyết điểm đau của Saylor: không làm loãng quyền biểu quyết của cổ phiếu phổ thông MSTR, mà vẫn liên tục rút máu từ thị trường vốn truyền thống để mua Bitcoin.

Thiết kế ban đầu của STRC là kiểm soát giá giao dịch quanh mệnh giá 100 USD, đảm bảo công ty có thể liên tục huy động vốn qua chương trình “phát hành theo thị trường” (At-the-Market, ATM).

Nếu giá liên tục thấp hơn 100 USD, hội đồng quản trị sẽ tăng cổ tức để thu hút nhà đầu tư tìm kiếm dòng tiền ổn định vào giá;

Nếu giá cao rõ rệt hơn 100 USD, sẽ giữ nguyên hoặc giảm cổ tức, giảm chi phí huy động vốn.

Bắt đầu từ cổ tức hàng năm 9%, STRC liên tục tăng lãi suất trong bảy tháng liên tiếp, đến nay đã đạt 11,5%. Các nhà đầu tư liên tục đổ tiền vào để giữ lãi cao ổn định, giúp STRC duy trì trên mệnh giá lâu dài, qua đó Saylor có thể dùng chương trình ATM để chuyển tiền từ thị trường truyền thống thành đơn đặt hàng mua Bitcoin.

Ngoài ra, Saylor đã từ bỏ mô hình định giá dựa trên lợi nhuận ròng của thị trường vốn truyền thống, chuyển sang sử dụng chỉ số “lợi nhuận Bitcoin” để định nghĩa giá trị của Strategy như một doanh nghiệp “dựa trên Bitcoin”.

Chỉ số này đo lường tỷ lệ phần trăm tăng trưởng lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu phổ thông.

Trong quý 1 năm 2026, Strategy đạt lợi nhuận Bitcoin 6,2%, mục tiêu cả năm lên tới 9,5%.

STRC chính là công cụ đòn bẩy để đạt mục tiêu này: phát hành cổ phiếu ưu đãi có chi phí huy động cố định, mua Bitcoin có tiềm năng tăng giá dài hạn.

Theo tính toán của Saylor, miễn là lợi nhuận hàng năm của Bitcoin vượt quá 2,05%, cổ đông của MSTR sẽ tiếp tục hưởng lợi.

Trong hơn nửa năm qua, chu trình logic này cứ lặp đi lặp lại: phát hành STRC → mua Bitcoin → giá Bitcoin tăng → giá trị cổ phiếu tăng → STRC được săn đón hơn → huy động thêm tiền để mua nhiều Bitcoin hơn.

STRC như một chiếc máy in tiền không ngừng, cung cấp đạn dược liên tục cho đế chế Bitcoin của Saylor.

STRC giảm xuống dưới mệnh giá, Strategy tung chiêu “trả cổ tức nửa tháng”

Ngày 23 tháng 3, Strategy thông báo đã xây dựng kế hoạch ATM mới, bán ra cổ phiếu phổ thông trị giá lên tới 21 tỷ USD, cổ phiếu ưu đãi STRC trị giá 21 tỷ USD và cổ phiếu ưu đãi STRK trị giá 2,1 tỷ USD, thúc đẩy thị trường Bitcoin tháng 4.

Từ đầu tháng 4 đến giữa tháng, khối lượng giao dịch của STRC liên tục tăng, tuần trước (từ 13-19 tháng 4) đạt đỉnh về khối lượng, Strategy đã mua vào 34.164 Bitcoin, trị giá khoảng 2,54 tỷ USD, lớn nhất kể từ tháng 11 năm 2024, và là một trong ba giao dịch mua lớn nhất lịch sử.

Tuy nhiên, khối lượng giao dịch của STRC từ tuần trước bắt đầu giảm chung, trung bình mỗi ngày trong tuần này đã giảm gần một nửa so với trung bình 30 ngày.

Mệnh giá 100 USD là trục trung tâm của toàn bộ vòng quay huy động vốn của STRC. Chỉ khi đạt mệnh giá 100 USD, điều kiện phát hành ATM mới được kích hoạt, mở ra cỗ máy in tiền.

Đầu tháng 4, khi thấy “doanh số bán hàng khả quan”, Strategy cho biết sẽ giữ nguyên cổ tức 11,5%, chấm dứt chu kỳ tăng lãi suất liên tiếp bảy tháng.

PANews cho rằng, ý định của công ty là truyền tải niềm tin tới thị trường: lãi suất đã đạt trạng thái ổn định, giá gần như ngang bằng mệnh giá. Tuy nhiên, trong mắt nhà đầu tư, hành động này bị hiểu nhầm thành: khả năng huy động vốn của công ty đã chạm đỉnh, còn khả năng tăng giá của Bitcoin về sau còn nghi ngờ.

Trong số các chủ sở hữu STRC, nhà đầu tư cá nhân chiếm tới 80%. Động lực họ tham gia là “tăng lãi hàng tháng, giá ổn định trên mệnh giá” theo thói quen.

Ngoài ra, đối với loại cổ phiếu ưu đãi mang tính chất trái phiếu này, lãi suất dài hạn cao đồng nghĩa với việc sức hút của cổ tức cao của STRC cũng bị giảm sút do lãi suất không rủi ro tăng lên.

Khi giá STRC thấp hơn mệnh giá, việc phát hành theo thị trường sẽ mất ý nghĩa. Chiết khấu phát hành sẽ đẩy giá xuống thêm, tạo thành vòng luẩn quẩn.

Trong tuần cuối tháng 4, nếu STRC vẫn chưa trở lại mệnh giá, việc huy động vốn tiếp tục đình trệ, nhà đầu tư lớn nhất trong thị trường Bitcoin, vốn là người mua nhiều nhất, có thể sẽ tạm dừng hoạt động. Thị trường Bitcoin cũng sẽ mất đi dòng mua biên độ 10-20 tỷ USD mỗi tuần.

Tuy nhiên, việc giảm xuống dưới mệnh giá của STRC là điều bình thường. Trong lịch sử, trung bình ngày sau ngày chia cổ tức (ngày đăng ký cổ phần sau ngày phân phối cổ tức) của STRC giảm trung bình 45 cent, mất khoảng 12 ngày để trở lại mệnh giá.

Để đối phó với đặc tính này, Strategy nhanh chóng tung ra một chiêu khác.

Strategy dự kiến sẽ tổ chức bỏ phiếu cổ đông vào ngày 28 tháng 4, đề xuất nâng tần suất trả cổ tức của STRC từ hàng tháng lên mỗi nửa tháng.

Đây là một chiến thuật chính xác nhằm vào tâm lý nhà đầu tư cá nhân. Bằng cách rút ngắn chu kỳ trả cổ tức, giảm thiểu biến động giá do ngày chia cổ tức gây ra.

Dòng tiền trả mỗi nửa tháng có thể giảm đáng kể sự chậm trễ trong tái đầu tư của nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư cá nhân và quỹ thu nhập, sẽ bị thu hút mạnh hơn.

Nếu đề xuất được thông qua, STRC sẽ trở thành một trong số ít các công cụ niêm yết cung cấp cổ tức hai tuần một lần trên toàn cầu.

Để chống lại các nghi vấn về mô hình kim tự tháp, Strategy còn nhấn mạnh về độ sâu của các tài sản phi Bitcoin của mình. Theo tiết lộ, công ty hiện đang nắm giữ khoảng 2,25 tỷ USD tiền mặt, đủ để trong vòng khoảng 30 tháng không phát hành cổ phiếu mới hay bán Bitcoin để trả cổ tức.

Ngoài ra, hoạt động phần mềm phân tích kinh doanh truyền thống của họ mỗi năm tạo ra lợi nhuận gộp 3,2 tỷ USD, đảm bảo khả năng tồn tại của công ty trong các điều kiện thị trường cực đoan.

Tài sản dự trữ Bitcoin gấp 4,3 lần vẫn còn tranh cãi, rủi ro mất máu mãn tính tiềm tàng của STRC

Dù STRC có dự trữ Bitcoin làm nền tảng, nhưng các tranh cãi xung quanh công cụ này chưa từng dừng lại.

Peter Schiff và các chuyên gia tài chính truyền thống khác cho rằng, Bitcoin không tạo ra lợi nhuận nào, cổ tức cao của STRC thực chất dựa vào việc thu hút nhà đầu tư mới hoặc hy sinh lợi ích của cổ đông MSTR.

Họ lập luận: giá Bitcoin giảm → giá STRC giảm → chức năng huy động vốn mất đi → không thể tiếp tục mua Bitcoin để giữ giá → buộc phải bán Bitcoin để trả cổ tức → giá Bitcoin tiếp tục giảm.

Dù Strategy có thể can thiệp chủ động để tránh “vòng xoáy tử thần”, nhưng khi đó họ sẽ phải đối mặt với lựa chọn khó khăn: hoặc pha loãng lớn quyền lợi của cổ đông MSTR để huy động vốn, hoặc tiếp tục nâng cao lợi suất để duy trì sức hút, trả chi phí vay cao hơn.

Vì vậy, STRC không thể rơi vào vòng xoáy tử thần kiểu UST, nhưng tồn tại rủi ro “tự làm yếu đi” theo kiểu “chảy máu mãn tính”, có đặc điểm gần giống như “chảy máu chậm”.

Strategy phản bác rằng, mô hình của STRC dựa trên khả năng tăng giá của Bitcoin như một tài sản giảm phát dài hạn. Miễn là tốc độ tăng giá của Bitcoin vượt chi phí vay, việc huy động qua cổ phiếu ưu đãi sẽ tạo ra hiệu ứng tích tụ tài sản tích cực, chứ không phải là chuyển tiền từ nơi này sang nơi khác.

Theo tiết lộ, hiện tại, dự trữ Bitcoin của họ gấp hơn 4,3 lần số vốn gốc của cổ phiếu ưu đãi, nghĩa là chỉ khi Bitcoin giảm xuống khoảng 18.000 USD, STRC mới thực sự mất khả năng thanh toán.

Tuy nhiên, thị trường vốn luôn phản ứng trước các yếu tố cơ bản trước. Trước khi đạt đến ngưỡng này, giá của STRC trên thị trường thứ cấp có thể đã sụp đổ do tâm lý hoảng loạn của thị trường Bitcoin.

Điều cần cảnh báo là, khi nhà đầu tư tham gia giao dịch STRC, họ thường bỏ qua các định nghĩa pháp lý cơ bản của nó. Trong danh nghĩa, nó có mệnh giá và cổ tức cố định, nhưng về mặt pháp lý, nó là chứng khoán quyền, không có nghĩa vụ hoàn trả gốc bắt buộc như trái phiếu, cũng không có ngày đáo hạn cố định.

Trong thứ tự thanh toán, STRC xếp sau trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu bảo đảm và các loại nợ khác.

Dù cổ tức 11,5% cao hấp dẫn, nhưng ẩn sau đó là rủi ro tín dụng và bẫy thanh khoản, trong đó thanh khoản luôn là nguyên tắc sinh tồn hàng đầu.

Trong hành trình “dựa trên Bitcoin”, việc STRC giảm xuống dưới mệnh giá sẽ là một sự kiện nhỏ thường xuyên. Trong khi mở rộng quy mô huy động vốn, đảm bảo cấu trúc của máy móc huy động là yếu tố then chốt để chiến thắng trong cuộc đua dài hạn này.