Tôi vừa xem xét dữ liệu thị trường Bitcoin và tình hình có vẻ khá căng thẳng gần đây. Khối lượng giao dịch spot đã giảm đáng kể trong những tuần gần đây, từ 42K BTC cách đây không lâu xuống còn khoảng 35K BTC gần đây. Trong khi đó, giá dao động quanh mức 77.610 đô la, nhưng điều thú vị là lãi mở trong các sản phẩm phái sinh mới chỉ giảm nhẹ từ 23 tỷ đô la xuống còn 21 tỷ đô la. Điều đó có nghĩa là các nhà giao dịch vẫn đang đặt cược mạnh mẽ với đòn bẩy.

Điều làm tôi lo lắng là tỷ lệ tài trợ trong các hợp đồng tương lai vĩnh viễn đang ở mức âm, điều này cho thấy có nhiều vị thế bán khống đang đè nặng lên thị trường. Các vùng thanh khoản gần hơn với mức giá hiện tại hơn là phía dưới, vì vậy có khá nhiều rủi ro các lệnh thanh lý tiền điện tử sẽ bị kích hoạt nếu giá giảm. Tỷ lệ đòn bẩy đã tăng từ 0.22 lên 0.225, cho thấy các nhà giao dịch đang chấp nhận rủi ro nhiều hơn với các vị thế có đòn bẩy.

Điều kỳ lạ là trong khi khối lượng spot yếu đi, nhu cầu từ các tổ chức vẫn tiếp tục hấp thụ Bitcoin. Các dự trữ trên các sàn giao dịch đã giảm 66K BTC trong tháng qua, chủ yếu do các hoạt động mua ngoài sàn chiếm 92% dòng chảy. Vì vậy, chúng ta có một thị trường chia thành hai phần: các tổ chức tích trữ, các nhà đầu tư nhỏ dần biến mất, và các sản phẩm phái sinh chi phối các biến động giá.

Cấu trúc này tạo ra sự mong manh. Không có nhu cầu tự nhiên trong thị trường spot, giá phụ thuộc nhiều vào các nhà giao dịch có đòn bẩy. Nếu các đợt thanh lý hàng loạt bắt đầu, độ biến động sẽ tăng nhanh chóng. Thị trường dễ bị tổn thương trước các biến động đột ngột, đặc biệt là khi vẫn còn nhiều bất ổn vĩ mô. Các chuyển động mạnh có thể xảy ra bất cứ lúc nào.