Gần đây tôi đã tìm hiểu về một số động thái định giá thú vị, và tôi nhận thấy điều gì đó đáng để thảo luận giữa hai đối thủ lớn trong lĩnh vực AI và quảng cáo kỹ thuật số.

Số liệu gần đây của Alphabet thực sự ấn tượng. Doanh thu đạt 113,8 tỷ đô la trong quý 4, tăng 18% so với cùng kỳ năm ngoái, và điều khiến tôi chú ý là họ đang thúc đẩy tăng trưởng ngay cả trong một môi trường vĩ mô khó khăn. Nhưng điều thực sự nổi bật là hoạt động đám mây của họ đang phát triển với tốc độ điên rồ. Google Cloud đạt 17,7 tỷ đô la với mức tăng trưởng 48%, và đó là loại biên lợi nhuận quan trọng. Lợi nhuận ròng tăng 30% trong khi doanh thu tăng 18%, điều này cho thấy họ đang vận hành một cách cực kỳ hiệu quả bất chấp chi tiêu hạ tầng lớn.

Bây giờ hãy so sánh điều đó với The Trade Desk. Họ báo cáo doanh thu quý 4 là 847 triệu đô la, tăng 14% so với cùng kỳ năm ngoái. Nghe có vẻ ổn cho đến khi bạn xem dự báo của họ cho tương lai. Quý 1 dự kiến đạt khoảng 678 triệu đô la, điều này ngụ ý chỉ tăng trưởng 10% phía trước. Đó là một sự chậm lại rõ rệt, và dự báo EBITDA của ban quản lý còn tệ hơn - thực sự cho thấy giảm so với cùng kỳ năm ngoái. Chắc chắn, họ có Kokai, nền tảng AI mới của họ, và họ vẫn tạo ra dòng tiền tự do ổn định với bảng cân đối sạch sẽ. Nhưng đà phát triển là điều quan trọng trong thị trường, và hiện tại rõ ràng đang nghiêng về phía một bên.

Dưới đây là câu đố về định giá khiến tôi chú ý. The Trade Desk đang giao dịch ở mức khoảng 27 lần lợi nhuận. Alphabet? 28 lần lợi nhuận. Vậy bạn đang trả gần như các hệ số nhân tương tự cho một công ty tăng trưởng nhanh hơn đáng kể với một hồ sơ rủi ro hoàn toàn khác. Alphabet có Google Search, YouTube, dịch vụ đăng ký, và hoạt động đám mây bùng nổ cùng lúc. The Trade Desk về cơ bản là một mô hình sản phẩm duy nhất trong quảng cáo kỹ thuật số, mặc dù có các nâng cấp AI.

Khi bạn vẽ ra các động thái định giá ở đây, Alphabet có thể gọi là một lợi thế đồ thị độc quyền giá đơn - họ kiểm soát nhiều thị trường quan trọng cùng lúc. Chiếm lĩnh tìm kiếm, quảng cáo video qua YouTube, và bây giờ là hạ tầng đám mây. Sự tập trung thị trường như vậy với các hệ số định giá tương tự là câu chuyện thực sự.

Nhìn vào các yếu tố cơ bản đối đầu, Alphabet cảm giác như vị trí rõ ràng hơn hiện tại. Đà tăng trưởng tốt hơn, doanh thu đa dạng hơn, và bạn không phải trả giá cao cho điều đó. The Trade Desk có thể phục hồi nếu Kokai mang lại thành công, nhưng hiện tại khoảng cách đà phát triển quá lớn để bỏ qua.