IMF警告：穩定幣可能動搖中央銀行與全球金融體系的穩定

IMF對穩定幣的嚴峻警示：全球金融格局劇烈動盪

國際貨幣基金組織（IMF）針對穩定幣對全球金融體系造成的挑戰提出全面警告。截至2025年9月，穩定幣市場規模較2024年幾乎翻倍，總市值達3000億美元。這樣的快速成長引發全球貨幣主管機關高度關注，IMF特別指出系統性風險和貨幣主權受威脅。3050億美元的穩定幣市場展現出動搖傳統信貸體系、妨礙貨幣政策執行，並可能引發全球核心資產擠兌的潛力。

穩定幣持有規模已足以比擬央行維持貨幣控管所依賴的外匯存底。值得警惕的是，非洲、中東、拉丁美洲及加勒比等新興經濟體的穩定幣持倉高度集中，數位資產正逐漸取代傳統外匯存款。穩定幣發行方目前持有約2%美國短期國債，規模與部分主要國家央行或主權基金的存底相當。如此集中帶來重大金融穩定風險——只要穩定幣發行方遭遇市場波動，連鎖反應可能波及全球市場。IMF的警示凸顯穩定幣根本矛盾：雖然提升金融可得性與跨境支付效率，但其擴張速度遠超監管體系，而這些制度本是在數位貨幣尚未誕生的年代設立。

穩定幣：數位金融的雙刃劍

穩定幣既能有效解決現實難題，也帶來全球金融體系前所未有的系統性風險。其正面意義在於顯著提升支付效率，尤其在跨境交易和匯款等傳統銀行體系成本高昂、耗時的場景。穩定幣推動金融普惠，使無法進入傳統銀行體系的族群得以參與全球經濟。技術創新加劇產業競爭，促使支付服務業者提升效率和服務品質，最終惠及消費者。

然而穩定幣的風險對全球金融穩定構成嚴重威脅。首要風險是美元化效應，當外幣計價穩定幣在新興市場成為主流支付工具後，將直接衝擊央行權威及貨幣政策效能。當大眾偏好與美元掛鉤的穩定幣而非本國貨幣時，央行藉由傳統政策工具調節的能力將被削弱。銀行體系「空洞化」同樣是重大隱憂：穩定幣分流原本流入銀行體系的存款，削弱經濟發展所需的信貸中介功能。此外，穩定幣生態帶來洗錢風險、鑄幣稅私有化造成財政基礎流失，以及加密產業利益集團帶來的政治壓力，使政策制定更加棘手。

央行被動應對：貨幣控管權保衛戰

全球央行普遍認知穩定幣快速發展正根本性挑戰其貨幣政策與金融穩定權威。央行數位貨幣（CBDC）是官方應對措施，但和私人穩定幣競爭時面臨諸多劣勢。CBDC由央行發行和管理，穩定幣則游離於央行管控之外，仰賴卓越的使用者體驗與網路效應迅速擴張。歐洲央行已明確指出美元穩定幣的資金吸納風險，警告其分流資本、削弱歐元區貨幣獨立性。

數位金融生態與現有監管架構間存在高度錯位。賓州大學沃頓商學院Yao Zeng表示：「全球金融格局已經改變，規則卻仍舊未變。」監管滯後導致穩定幣在制度空白中快速擴張，現行監管機制難以有效防範系統性風險。央行面臨加強監管壓力，同時要處理穩定幣跨司法管轄區營運的挑戰。部分監管方考慮允許穩定幣發行方接入央行流動性工具，以降低擠兌風險並強化監管，但這也造成道德風險，並引發是否該讓民營機構享有傳統只賦予系統重要性金融機構流動性支持的爭議。

CBDC與穩定幣的競合將決定貨幣主權未來。若外幣穩定幣在CBDC普及前已占主導，新興市場央行的貨幣政策工具將失效。穩定幣持倉已呈現這一趨勢，特別是在央行公信力不足地區。央行面臨的現實難題是，既要推出具穩定幣功能的CBDC，又需透過監管抑制穩定幣擴張，這種悖論需要複雜的制度創新，而非簡單限制。

GENIUS法案：穩定幣監管新紀元及其全球影響

穩定幣監管格局逐漸朝向國際協作發展，這些架構旨在建立最低監管標準並保留本地彈性。IMF及金融穩定理事會提出完整建議，明確負責任的穩定幣治理標準，涵蓋防止貨幣替代、維持資本流動管控、保障鑄幣稅財政收入、明確法律地位、健全金融誠信標準及強化全球合作。監管趨勢將穩定幣視為需審慎監管的支付工具，而非不受監管的數位資產。

主要司法管轄區的監管路徑各異，反映不同的風險偏好和政策目標。金融穩定理事會報告指出監管正加速朝支付工具分類靠攏，但在儲備要求、資產支持及支付系統准入等面向存在顯著分歧。部分地區嘗試允許穩定幣發行方取得央行流動性支持，以降低系統性脆弱並加強監管，但碎片化監管架構也導致監管套利，發行方可能遷移至監管較寬鬆地區。最終，穩定幣監管需要全球協同，而非各自為政，否則難免被複雜市場參與者鑽漏洞。

影響遠超穩定幣本身，這場監管變革正重塑金融市場結構與貨幣政策效能。國際標準為監管提供指引，因跨境特性使穩定幣加劇貨幣政策傳導複雜性。當穩定幣促使資金因利率差異或穩定預期快速跨境流動時，資本流動波動加劇。不同穩定幣生態割裂支付體系，形成並行金融結構，在壓力時刻易爆發連鎖風險。政策制定者須在激勵創新與防範系統性風險間取得平衡，這一矛盾難有簡單答案。全球金融穩定風險要求宏觀政策協同，超越監管標準統一，涵蓋貨幣政策協作與資本流動管理，認同數位資產在現代金融市場的結構性角色。Gate等平台作為關鍵基礎設施，既促進合規數位資產交易，也支持持續演進的監管需求。