Chainlink ETF 確認上線？DTCC 名單曝光真相，SEC 兩關卡揭秘

當 Chainlink 短暫出現在 DTCC 參考名單上時，加密貨幣行業立即宣稱「LINK ETF 已確認」。實際上，就像 XRP 和比特幣一樣，這只是 DTCC 的例行系統更新，為未來可能推出的 ETF 做準備，遠早於 SEC 的最終批准。LINK 已經進入結算系統，但尚未通過審批。

DTCC 名單不等於 SEC 批准

（來源：DTCC）

DTCC（存託信託與結算公司）的作用始於投機通常止步之處。它是一個交易後清算機構，而非監管機構，其數據反映的是營運準備情況，而非政策認可。比特幣、以太坊甚至 XRP 都經歷過類似的傳聞週期。這種區別至關重要，因為它有助於投資者認清現實。

BTC 和 ETH 的區別在於，它們的上市是在正式備案工作已經啟動之後,這些備案工作包括交易所規則變更和註冊聲明，而這些正是 ETF 審批的基石。如果沒有這兩項，DTCC 網站上的 ETF 代碼只是個空架子：一個沒有房子的空門。大多數出現在 DTCC 名單上的加密貨幣 ETF 最終都會在 6 個月內上線，但這個時間表的前提是已經完成了基礎監管工作。

比特幣 ETF 於 2023 年 10 月上線 DTCC，並於 2024 年 1 月正式上線；而 Canary Capital 的 XRP ETF 本月出現在 DTCC 名單上，並於今天正式上線。這些案例顯示，DTCC 名單確實是一個積極訊號，但絕非最終確認。對於 Chainlink 而言，出現在 DTCC 名單上意味著市場基礎設施正在為可能的推出做準備，但 SEC 的審批流程才是決定性因素。

SEC 雙重審批機制詳解

要使加密貨幣 ETF 能夠順利上市交易，需要以特定順序獲得兩個主要批准。首先，擬上市該 ETF 的交易所必須獲得 19b-4 規則備案的批准。該備案請求 SEC 允許其修改交易所規則，以便上市該新產品。這一步一直是加密貨幣 ETF 的絆腳石。

SEC 會評估是否存在「規模可觀的市場」來檢測和阻止操縱行為，或者是否存在其他能夠達到相同目的的替代監管機制。灰階證券案的癥結就在於此標準，迫使 SEC 澄清相關準則。最終，現貨比特幣和以太坊 ETF 於 2024 年獲得批准。SEC 的命令指出，監管旨在應對芝加哥商品交易所（CME）等市場的地址操縱行為。對於以太坊，交易所可以使用相關性分析來證明期貨價格和現貨價格的走勢是一致的。

一旦獲得 19b-4 批准，ETF 發行人必須提交 S-1 註冊聲明，詳細說明基金的結構、託管人、定價、風險和費用。SEC 將審查這份文件，並可能提出後續問題，就像以太坊 ETF 的情況一樣。在 S-1 聲明生效之前，任何交易都不得開始。

總而言之，交易所必須先獲得上市許可（19b-4 表格），發行人隨後必須獲得發行許可（S-1 表格）。只有當兩項許可證均獲批准後，ETF 才能上市。2025 年，SEC 推出了一項通用上市框架，旨在簡化與已獲批准產品高度相似的數位資產 ETF 的這兩項批准步驟。雖然這確實縮短了審批時間，但交易所仍需要證明底層市場的流動性和價格可靠性。對於 Chainlink 等代幣而言，同時滿足這兩項審批要求仍充滿挑戰。

XRP 和 SOL 推出如何影響 Chainlink 時間表

Canary Capital 的 XRP ETF 今天正式上線，這是繼比特幣和以太坊之後的重要里程碑。XRP 的成功推出為其他山寨幣 ETF 提供了新的先例，特別是在 SEC 監管框架方面。XRP 曾經面臨 SEC 的證券訴訟，但法院裁決為其 ETF 鋪平了道路。這個案例證明，即使曾經存在監管爭議的加密資產，只要能夠證明市場流動性和價格可靠性，也有機會獲得 ETF 批准。

Solana ETF 的推出預期也在加速。多家資產管理公司已經提交了 Solana ETF 申請，市場普遍預期 2025 年內將有 SOL ETF 獲批。這種山寨幣 ETF 的連鎖推出效應，為 Chainlink ETF 創造了更有利的環境。SEC 的通用上市框架意味著，一旦某個山寨幣 ETF 獲批，後續相似資產的審批流程將更加順暢。

對於 Chainlink 而言，這種環境改善是雙刃劍。一方面，XRP 和 SOL 的先行為 LINK 鋪平了監管道路；另一方面，Chainlink 需要證明其市場流動性和價格發現機制與已獲批的資產同樣可靠。Chainlink 在 CME 沒有期貨產品，這使得相關性分析更加困難。SEC 可能需要依賴其他監管機制，例如直接監控現貨市場。

Chainlink ETF 面臨的獨特挑戰

缺乏 CME 期貨產品：無法使用期貨相關性分析證明價格可靠性

質押複雜性：如果 ETF 質押 LINK，SEC 需要額外的風險披露

DeFi 整合度高：LINK 在 DeFi 中的廣泛使用可能引發流動性分流問題

ETF 對投資者的便利性與權衡

如果 Chainlink ETF 最終順利通過所有這些步驟，它可能會改變加密貨幣原生用戶和普通投資者獲得數位資產的方式。對一般人來說，這意味著可以在持有蘋果股票或標普 500 指數基金的同一經紀帳戶中購買 LINK。無需設定錢包，無需助記詞，也無需學習複雜的 DeFi 協議。報稅也更簡單：只需填寫 1099 表格，而無需像大多數自保用戶每年四月那樣費力地處理各種繁雜的電子表格。

然而，便利性也伴隨著權衡。ETF 持有者需要支付管理費，通常在 0.5% 至 2% 之間，這會侵蝕長期回報。此外，還可能面臨追蹤差異，即 ETF 價格與其所代表代幣實際市場價值之間雖小但持續存在的差距。在交易量較低的情況下，早期價差可能會很大。

更重要的是概念上的成本：ETF 投資者目前還無法在 DeFi 中使用 LINK，也無法對其進行質押或參與治理提案的投票。他們持有的是 LINK 的敞口，而非實用價值。對於真正相信 Chainlink 生態系統價值的投資者而言，這種限制可能是重大損失。理財顧問很可能會將山寨幣 ETF 視為多元化投資組合中的一種小眾資產類別，可能只會配置總資產的幾個百分點。

如何追蹤真實進度避免謠言

要區分真正的 ETF 進展和謠言，投資者應該專注於官方流程步驟，實際的監管文件而不是截圖才能表明 ETF 發行取得了重大進展。獲得 SEC 網站或聯邦公報上的 19b-4 批准意味著交易所可以合法地上市該產品。S-1 文件在 EDGAR 系統上生效意味著發行人可以正式向公眾發行股票。

DTCC 和 NSCC 的上市資訊表明，如果這兩件事同時發生，後台部門已經做好準備，但在此之前則沒有做好準備。SEC 任何關於監控或相關性分析的討論，例如以太坊批准令中引用的那些討論，都揭示了該機構的思路走向。由於比特幣、以太坊、Solana 以及現在的 XRP，市場如今已擁有清晰的模板；然而，每一種新資產都將面臨自身的流動性和完整性考驗。

DTCC 股票代碼或許會引發熱議，但這只是 ETF 發行流程中的一個步驟。只有當 SEC 正式批准 19b-4 和 S-1 兩項申請後，整個流程才算完成。屆時，將透過正式文件（而非截圖）來證明，這將標誌著 ETF 發行時間線的真正開始。