一週DeFi觀察：Perps內卷加劇，老牌DeFi入局

最近 1 週 Fusaka升級後，個人看空第三方DA，Aave變化，分手Sky，新牽手Maple，Perps風潮繼續，HyENA

1、$ETH Fusaka升級後比較大的一項數據變化，就是blob base fee得到明顯提升，具體的分析帖子在這👉

比較值得說的是與第三方DA的競爭格局

(1) 首先在價格競爭上

與第三方DA相比，特別是像Celestia這類方案，以太坊原生的blob一定是更貴的，這是由區塊鏈底層共識和經濟安全性決定，這裡的核心問題是對安全性和成本的取捨問題。

所以未來的生態格局是：專業型L2、企業級L2或融資背景相對較好預算充足的項目會選擇blob。對於小型團隊和項目，在預算有限且啟動時規模不大的情況下，他們一定更加青睞於第三方DA方案。

(2) 那麼我們需要對未來有所判斷

L2的未來是以什麼樣的創業者和項目為主？我認為大概率是針對專業型需求，正規的項目團隊來做。小型團隊、預算低、甚至冷啟動的項目，更加會選擇先構建一個Protocol，而不是L2。同時以太坊未來仍然會持續對L2擴容，對於專業團隊來說，趨勢是這塊的成本不會低於第三方，但已經可以忽略，換言之會達到「沒必要省這個錢」。

從這個角度，長期來說，我並不看好第三方DA的發展，但它會存在於市場上，解決一小部分需求，而不是成為主流。

2、Aave提案移除USDS和DAI作為抵押品，正式與Sky分手，同時Maple的syrupUSDT上線了Aave，從態勢上來看，可能是一個跟Ethena類似的長期綁定關係。

這個事情預見了未來DeFi一段時間的發展趨勢，就是頭部協議開始橫向擴張自己的業務，除非有戰略性的長期利益綁定，否則多數會從同伴變成競爭對手。

比如Aave也開始做穩定幣業務，MakerDAO開始做借貸市場。DeFi的組合性會逐漸趨向於內部組合，這一點其實在Curve生態最早出現，Curve系的項目通常在協議和社區層都高度綁定在一起，已經形成一種文化。

這個現象有好有壞，也是逐漸商業化帶來的結果。未來可能是幾家大生態分天下，每個生態內都有自己最突出的業務，同時也涵蓋幾乎所有DeFi工具和方向，業務隔離的同時風險在某種程度上也隔離了。

Maple這邊的syrupUSDC/USDT目前能提供6%左右的收益，所以登陸Aave作為抵押品馬上就被塞滿了。估計Maple是會跟Aave長期綁定了，成為Ethena之後第二個Aave的TVL奶牛。

3、Perps風潮繼續

(1) Ethena在Hyperliquid HIP3部署了自己的Perps市場

(2) Fluid dex下一個版本傳言也是Perps

Hyperliquid一年能賺大概10億美金，應該是目前賺錢能力最強的DeFi項目之一，所以這塊蛋糕都想吃，第一輪是新項目創業的熱門方向，市場都在刷分。這一輪風潮則是老DeFi項目的布局，想藉著原有品牌來擴展收入。即使按照10%的Hyperliquid規模計算，增加的這部分收入也非常可觀。（Ethena過去1年的收入是4億美金左右）

但這塊市場的增量也比較難，需要激勵措施的配合，如果在沒有補貼的情況下，從其他地方搶人幾乎是不可能的。

我估計Ethena的HyENA一定是有激勵措施的，考慮到時候刷一下，短期收益應該還不錯，就算是用代幣買交易量了。

這個賽道的問題我覺得還是只有鏈上的存量用戶，比如我這種不太會用cex的人，那首選是Hyperliquid，但cex中的用戶，特別是很少到鏈上來的，也很難吸收到。長期來看，這裡的滲透率以及用戶教育是Perps整體天花板能摸到哪裡的關鍵。

4、MSTR是否會賣幣

MSTR宣布建立14.4億現金儲備，用於支付股息MSTR，賣幣這件事，我覺得主觀上MSTR肯定是不想賣的，短期來看已經開始籌建現金儲備，賣幣的可能性也很低。但最近在BBW活動上，Saylor又提到了當負溢價的時候，可能會賣出BTC衍生品或BTC。

我覺得這是給自己留個後路，畢竟嚴肅的說，永遠不賣幣的永動機是不存在的，那麼萬一出現極端情況需要賣幣，不至於讓自己和MSTR過於被動。

5、Stable發幣，我的一些看法

代幣經濟上的設計，比較不一樣的就是用 $USDT 當 Gas + 結算資產。 $STABLE 用來質押、治理。質押可以獲得USDT分成。

這個設計唯一的優點是有利於USDT使用者，不需要準備額外的gas，確實方便。我的預期相對較低，首先是早期項目啟動時出現各種騷操作，認真態度堪憂。

同時，整個項目的目標是拿到更多的USDT市場份額，但Plasma已經基本證明了USDT的存量市場非常固定，在這裡面搶飯估計是很難的，那麼重點就變成了這兩個穩定幣項目都講過的故事，拉更多的企業級需求進場，這個能否做到，是一個關鍵因素，大家心裡可以去評估。如果做不到擴大外面的市場，存量市場又吃不到，那可能就靠補貼來續命，代幣獎勵斷了就沒量了。

6、其他

(1) Curve開始部署外匯市場

瑞士法郎<->美元，目前的流動性不高。新增關注，看下後面的部署和數據。

(2) Aerodrome回購了800K代幣

截至目前，已收購並鎖定超過1.5億個AERO。新增關注，這次在大跌期間新增了一部分AERO持倉。

(3) Revert支持Uniswap V4了

一直在用的LP數據工具，好用。