摩根大通（JPMorgan）執行長傑米·戴蒙：私人信貸不具系統性風險，伊朗戰爭可能推升通膨

在2026年4月6日發布的致股東年度信中，摩根大通（JPMorgan Chase）執行長傑米．戴蒙（Jamie Dimon）淡化了私募信貸（private credit）爆發崩盤的威脅，稱1.8兆美元的槓桿型私募信貸市場料不至於構成系統性風險；同時警告伊朗戰爭可能引發油價衝擊、推升居高不下的通膨，以及使利率高於市場目前預期。

戴蒙也尖銳批評美國銀行資本規則的修訂，稱其「非常有缺陷」且「荒謬」，並重申人工智慧的採用具有變革性，但最終的勝出者與落敗者仍不確定。

戴蒙稱：私募信貸市場不構成系統性風險

戴蒙指出，槓桿型私募信貸市場規模為1.8兆美元，而投資級債券為13兆美元，另還有13兆美元的住宅抵押貸款證券與貸款。他寫道：「在整體的大局中，私募信貸大概不會構成系統性風險。」

然而，戴蒙承認信貸下行（「總有一天會發生」）將導致所有槓桿型放貸出現「高於預期」的損失，因為整體信用標準正輕微但持續地走弱。他也警告，私募信貸通常缺乏充分的透明度，且貸款估值（「marks」）缺乏嚴格性，這提高了若投資人認為環境正在惡化，即使實際已實現的損失幾乎沒有改變，他們仍可能選擇出售的機率。

上述評論出現在同一天：高盛（Goldman Sachs）披露，截至2025年12月31日，其私募信貸基金的贖回／回購（repurchase）請求占股份比例低於5%，低於其每季回購上限，顯示沒有出現投資人恐慌。與此同時，Blue Owl上週告訴投資人，由於第一季贖回請求達到歷史高位，它正在限制兩檔基金的提款；AI相關擔憂促使投資人從其聚焦科技的基金中撤出。

伊朗戰爭風險：恐引發油價衝擊、通膨黏著與利率走高

戴蒙警告，伊朗戰爭帶來重大且持續的油品與大宗商品價格衝擊風險，並可能重塑全球供應鏈，進而造成更黏著的通膨，最終使利率高於市場目前預期。由於對戰爭推升通膨的擔憂，市場已在很大程度上排除2026年降息的可能；在2025年貨幣寬鬆推動創下紀錄的股市高點之後更是如此。

基準的標普500指數（S&P 500）上周收盤後，迎來自2022年以來表現最差的一季。2月下旬以來，受戰爭及其引發的能源價格飆升拖累。戴蒙表示，美國經濟仍持續展現韌性：消費者仍在賺錢並持續消費（雖然近期略有走弱），企業仍然健康。然而，他也提醒，經濟受到了大量政府赤字支出與過往刺激措施的推動，而基礎設施支出的增加仍是一項不斷成長的需求。

戴蒙補充稱，來自唐納德．川普（Donald Trump）所提的「Big, Beautiful Bill」中的財政刺激、放鬆管制政策，以及由AI驅動的資本支出，都是對經濟的正面因素。但地緣政治風險——包括烏克蘭戰爭、中東更廣泛的敵對行動，以及與中國之間的緊張——仍是重大的挑戰。他說：「當前地緣政治事件的走向，很可能將成為未來全球經濟秩序如何演變的決定性因素。」

戴蒙稱：修訂後的銀行資本規則「非常有缺陷」且「不夠美國式（Un-American）」

戴蒙上個月對美國銀行監管機構提出的修訂資本規則進行了尖銳批評。他表示，儘管這些提案使2023年版草案所需的資本增幅有所降低，但其中部分內容仍「坦白說就是荒謬」。他特別點名全球系統性重要銀行（Global Systemically Important Bank, GSIB）附加費，稱這將要求摩根大通在對美國消費者與企業提供的大多數貸款中，持有的資本量最高需比一家大型非GSIB銀行多達50%。

「坦白說，這不對，而且不夠美國式（un-American）。」戴蒙在信中寫道。他說，約5%的擬議綜合附加費會懲罰該銀行的成功，且「荒唐」。戴蒙也批評資本與流動性要求、聯準會（Federal Reserve）的壓力測試（stress test）建構方式，以及美國聯邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corporation）處理流程的「嚴重不當（badly handled）」。

AI採用具變革性，但勝出者與落敗者仍不確定

戴蒙重申，AI採用的步調不同於以往任何一種技術。雖然其落地將是「具有變革性的」，但仍需觀察這場AI革命將如何展開。他說：「整體而言，對AI的投資並非投機性泡沫；相反，它將帶來顯著的效益。然而，就目前而言，我們無法預測在AI相關產業中最終的勝出者與落敗者是誰。」

摩根大通一直站在華爾街各家機構的前列，將AI導入其業務的每個層面。2月，戴蒙表示，AI正在重塑摩根大通的員工隊伍，而該銀行對員工有「龐大的再部署計畫（huge redeployment plans）」。「我們專注於一些『已知且可預期』的事件，以及一些『已知但不可預測』的事件。但像AI這樣巨大的技術轉變，總會同時帶來第二層與第三層的影響，並可能深刻衝擊社會。我們也應該監測這類轉變的發生。」他補充道。

FAQ

Jamie Dimon 是否相信私募信貸會對金融體系構成系統性風險？

不會。戴蒙表示，1.8兆美元的私募信貸市場相較於1.3兆美元的投資級債券以及1.3兆美元的住宅抵押貸款證券相對較小，因此「大概不會構成系統性風險」。然而，他警告說，當信貸下行發生時，由於信用標準走弱且缺乏透明度，槓桿型放貸的損失將高於預期。

伊朗戰爭如何影響戴蒙對通膨與利率的展望？

戴蒙警告，戰爭帶來顯著的油品與大宗商品價格衝擊風險，並重塑全球供應鏈，導致更黏著的通膨，最終使利率高於市場目前預期。他指出，由於對戰爭推升通膨的擔憂，市場已在很大程度上排除2026年的降息。

戴蒙對修訂後銀行資本規則的批評是什麼？

戴蒙將修訂後的巴塞爾三終局（Basel III Endgame）與GSIB附加費（GSIB surcharge）提案中的某些內容稱為「荒謬」且「不夠美國式（un-American）」，並主張GSIB附加費將要求摩根大通在提供與大型非GSIB銀行相同的貸款時，持有的資本量最多要多出50%。他表示，儘管相較於2023年草案已有改善，這些提案仍「非常有缺陷」。