Meteora的代幣生成事件(TGE)：MET的公平價值是什麼？

！image

大家好，周二快樂。盡管周一開局強勁，但整體上存在疲軟。在表面之下，現貨DEX交易量和活躍貸款仍接近高位。本週有一個新代幣推出，Meteora的MET：合理價值可能在哪裏？

指數

這一周的開始表現強勁，因爲BTC從上周五的低點上漲了7%。在周一的交易中，發射臺是表現最好的板塊，而人工智能則是最大的輸家，扭轉了過去一周各自表現出的相對強弱。

從周線來看，最近在啓動平台的強勁表現使得該行業成爲相對贏家，僅次於黃金，後者在周一再次接近歷史高點。總體而言，大多數指數在經歷歷史性清算事件後，周線表現爲負。在啓動平台指數中，AUCTION，作爲BSC上的一個啓動平台，是唯一一個在周線上顯示正增長的票據，上漲了46%。

雖然較短的時間框架顯示出一些漲，但月度數據顯示幾乎所有加密指數在過去30天內均有所下跌。10月10日的清算導致整體市場普遍疲軟，只有黃金、加密礦商、人工智能和股票指數是唯一的強勢領域。

VIX已經顯著回落，降至18，此前在周五上午一度升至29。標準普爾500指數和納斯達克在周一的交易中均漲，收盤時距離歷史新高只有一步之遙。

市場更新

ETF資金流動仍然疲軟且呈負面。周一顯示來自BTC的-$40 百萬，來自ETH的-$145 百萬，以及流入SOL ETF的+$27 百萬。從周度來看，上周在ETF中看到的淨流出爲-15億美元，扭轉了10月開局非常強勁時的一些積累。SOL ETF是唯一顯示淨流入的產品，增加了+$14 百萬。

在DATCOs中，BMNR正在迅速增長。該資產現在持有3,236,014 ETH，超過所有其他ETH DATCOs的總和，佔總ETH供應量的2.67%。值得注意的是，自8月底以來，BMNR的ETH持有量幾乎增長了~70%，而其他大多數ETH DATCOs則停滯不前。這樣一來，BMNR在DATCOs持有的ETH市場份額從50%增長到了現在的65%。

這個故事在 ETH DATCOs 的交易量中得到了體現。BMNR 已佔 ETH DATCOs 交易量的 60-85%，使其股票成爲流動性最強的。這種流動性特徵使該工具獲得了更大配置者的優先偏好，同時也減少了 ATM 股票發行對價格的邊際影響。BMNR 似乎是 ETH 財庫公司的這個領域的明顯贏家。

在SOL DATCOs中，情況不太明朗。FORD仍然是持股最多的車輛，幾乎全部的規模都是通過PIPE發行的收益獲得的。盡管已獲批準的$4 億美元ATM發行計劃，但該車輛尚未通過ATM股票發行顯著增加其持股。

逐項來看，持有量的增長依然有限，HSDT最近已躍升至第二位。

SOL DATCOs的交易量講述了類似的故事。雖然DFDV曾是該部門交易量的主要部分，但目前的情況已經轉向更均勻地分布在頂尖名稱之間。雖然FORD佔DATCOs持有的SOL的約43%，但它僅佔該部門交易量的約10%，顯示出該股票的周轉率相對較低。這些數據可能是合理的依據，來解釋爲何通過FORD的ATM提供幾乎沒有堆積SOL。

雖然BMNR在ETH名稱中正在成爲明顯的贏家，但SOL領域的領導者可能仍有待爭奪。在接下來的一個月裏，我預計交易量將越來越集中在頂級名稱周圍，並將精華匯聚到最上面。

Meteora的TGE：MET的公允價值是什麼？

Meteora的(MET)備受期待的TGE將於10月23日星期四舉行。與最近項目進行ICO銷售的趨勢不同，Meteora在TGE之前並未進行籌款。相反，它正在向合格的接收者空投，包括Mercurial利益相關者、Meteora LP、JUP質押者和啓動合作夥伴。空投接收者將默認收到解鎖的MET，或者選擇在啓動時提供流動性以賺取交易費用(，最高可達10億代幣總供應量的10%。)

作爲歷史背景，Meteora 於 2023 年 2 月由 Jupiter 背後的團隊推出，Jupiter 是 Solana 最大的 DEX 聚合器和期貨交易平台。當 Meteora 啓動時，協議的前一個版本 Mercurial Finance 被停止運營。關閉 Mercurial 及其治理代幣 (MER) 的原因是與 FTX/Alameda 相關的大量 MER，因此團隊決定重建平台，使用新的代幣 (MET)。

在2023年，團隊宣布將在代幣生成事件（TGE）時向Mercurial的利益相關者分配20%的MET代幣。如下面所示，團隊履行了最初的承諾，其中15%分配給了Mercurial的利益相關者，5%分配給了Mercurial儲備(以及那些受到FTX破產影響的直接相關者)。此外，自2024年1月31日起，去中心化交易所（DEX）一直在運行一個積分計劃，總共將分配15%的MET。在上線時，MET的供應量中將有48%在流通，這與Solana生態系統中其他知名代幣的發行，如JTO、KMNO或JUP本身的13.5%發行量相比，浮動較高(。 ![])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-37771d16b1-153d09-69ad2a(

如前所述，總供應量的10% )100百萬MET(將用於通過動態AMM池啓動初始流動性，起始價格爲$0.5 )(百萬估值$500 ，流動性分布到$7.5 billion估值。早期，流動性池將是單邊)MET，僅(，早期買家將用USDC兌換MET。請注意，池費用開始時較高，並通過費用調度器隨着時間的推移急劇下降。 ![])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-17e6652a28-153d09-69ad2a(

餐巾紙數學估值

去中心化交易所（DEX），尤其是在Solana上，缺乏顯著的護城河，因爲它們歷史上並不擁有前端。這種動態的最佳例子是Raydium在Pump決定將畢業代幣重定向到其自己的自動做市商PumpSwap後，損失了數百萬美元的交易量和收入。Meteora嘗試通過垂直整合來緩解這個問題，通過Jupiter和一些選擇的啓動平台合作夥伴擴大其分發能力。

如前所述，DEX與Jupiter團隊緊密合作，成爲了較不復雜的零售用戶進行鏈上交易的門戶。此外，Meteora於2024年8月與Moonshot合作推出了一個啓動平台，並隨着時間的推移吸引了新的合作夥伴，包括Believe、BAGS和Jup Studio。下圖顯示，最近幾周，啓動平台的活動爲Meteora貢獻了每週20萬到)美元的收入，大部分資金流來自Believe和BAGS。 ![]$800K http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-b2fb3345e3-153d09-69ad2a(

從整體財務狀況來看，Meteora在過去30天內通過其所有池子生成了880萬美元的收入，周收入穩定接近150萬美元，即使在相對較低的鏈上活動期間也如此。值得注意的是，Meteora超過90%的收入來自於memecoin池，這些池子的費用等級通常高於SOL穩定幣、項目代幣、LST和穩定幣-穩定幣池。 ![])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-9deadcc16d-153d09-69ad2a(

關於估值，我們可以將Raydium和Orca作爲比較對象。下圖顯示了RAY和ORCA今年迄今的市銷率，基於30天年化數據。我們觀察到這兩種資產在9月份之前的定價相對相似，而RAY開始以溢價交易。放眼長遠，這兩種資產在2025年的市銷率中位數爲9倍。 ![])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-6d820a33a6-153d09-69ad2a(

下表比較了RAY和ORCA在各個回溯期的市銷率。我們觀察到ORCA在所有年化時間框架下的交易非常相似，市銷率大約爲6倍。相比之下，RAY在最近幾個月變得更昂貴，因爲收入有所下降。就Meteora而言，我們看到其年化收入在~)和~$75 百萬之間，具體取決於回溯期。 ![]$115 http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-f874073a4f-153d09-69ad2a(

最後，下面我們展示了MET在不同收入和市銷率範圍內的潛在估值。在我們看來，基於RAY和ORCA的歷史定價，市銷率在6倍到10倍之間是最有可能的。因此，我們可以合理地期待MET在發行後的流通市值在)百萬和11億美元之間交易。請注意，根據下面的數字，相對於可比公司，市值在$450 億以上開始變得有點昂貴，而在(億以上，MET幾乎肯定會被高估，除非它能夠提高其收入增長率。 ![])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-4e33028e01-153d09-69ad2a$1