兆瓦交易：比特幣礦工剛剛起步嗎？

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大家好，星期三快樂。市場在平衡逐漸減弱的動能與堅實的結構支撐之間徘徊。BTC維持在$108K附近，ETF流入有所減弱，市場定位看起來謹慎但有序。與此同時，在經歷多年的忽視後，BTC礦業正迎來它的光輝時刻。

指數

本週股市大致橫盤交易，風險資產在近期強勁表現後整合。標準普爾500指數(漲0.3%)，納斯達克100指數(漲0.4%)，保持了適度的漲幅，而黃金(下跌0.2%)，維持在區間波動。盡管在本週末有所穩定，加密貨幣股票仍落後於更廣泛的市場，並在從周中接近-5%的低點反彈後結束平盤。整體趨勢偏向中性至風險規避，投資者在安靜的宏觀數據和以收益驅動的定位中等待新的催化劑。

加密子行業出現明顯分化。與人工智能相關的代幣表現突出，在周中短暫飆升後，周末收盤時接近持平。L2和模塊化生態系統表現不佳，從周初下跌約10-15%，反映出近期反彈後的動能減弱。Solana生態系統的名稱也有所下滑，跟蹤更廣泛的山寨幣疲軟，而加密礦工的下滑則延續，受到BTC哈希價格下降和對能源敏感資產情緒疲軟的壓力。回調表明是選擇性輪換，而不是全面退出風險。

宏觀條件提供了很小的方向性推動。國債收益率稍微放緩，但在即將公布的通脹和GDP數據之前，風險偏好依然低迷。隨着財報季節和關鍵的通脹數據即將到來，短期反應性可能會增加。加密貨幣相對於股票的相對弱勢可能會持續，直到出現更清晰的宏觀或鏈上催化劑。

市場更新：缺乏信心的輪動

BTC持有~$108K ，ETF流動性波動，利率下滑，而永續合約的持倉看起來謹慎但並未出現清算。整體市場似乎對在這些水平追逐強勢持謹慎態度，交易者選擇保護收益而不是增加風險。然而，融資利率保持中性，表明盡管情緒較爲疲軟，但並沒有出現極端的槓杆累積或恐慌性拋售。

帶子上寫着“買入下跌，賣出反彈”，現貨價格在$108K附近保持韌性，但每週ETF流入有所減弱，期權偏斜暗示對周五下行保護的需求。這種模式指向一個受短期頭寸和流動性輪換驅動的區間波動環境，而不是基於信念的買入。盡管如此，來自長期持有者的結構性支撐仍在支撐價格走勢，暫時限制了回調的深度。同樣，我們昨天也看到~$500 百萬的BTC ETF淨流入。

衍生品頭寸看起來謹慎。未平倉合約減少，反彈迅速停滯，這與減弱的衝動相一致，而不是趨勢反轉。宏觀環境也沒有幫助，因爲長期高利率的討論、關稅擔憂和動蕩的金融狀況使得風險偏好不均。目前，交易者似乎滿足於保持輕倉和反應靈敏，隨着市場等待更清晰的催化劑來定義下一個階段，波動性正在壓縮。

兆瓦交易：比特幣礦工只是剛剛開始嗎？

10月20日，AWS美國東部1區的突然停機提醒大家，互聯網的基礎仍然通過少數集中化的瓶頸運行。問題源於內部網路子系統內的DNS解析失敗，使數百萬用戶離線數小時。這一事件強調了在一個越來越受到人工智能影響的時代，彈性分布式計算能力變得多麼關鍵。

正是這樣的時刻突顯了對更分散計算形式興趣增長的原因，在這些形式中，電力和韌性與規模同樣重要。比特幣礦工們在減半後面臨利潤壓力，隨着哈希價格下降和網路哈希率上升，他們正在迎合這一轉變。憑藉對廉價能源和工業級基礎設施的訪問，他們發現下一個前沿不是更多的比特幣，而是更多的計算。許多人已經重新定位自己，成爲以電力爲首的基礎設施企業，以滿足未來的需求。

加密礦工在今年幾乎拋在了其他所有行業的後面。我們的加密礦工指數年初至今上漲了大約130%，遠遠超過了傳統加密股和標準普爾500等更廣泛的基準。隨着數據中心需求飆升，電力容量成爲新的貨幣，礦工們不再僅僅被視爲“比特幣投資”，而是作爲關鍵基礎設施提供者。這樣的重新評級將資本再次吸引回這個行業，爲下一波交易和建設鋪平了道路。

隨着人工智能計算交易的加速，礦業部門的活動正在升溫。CleanSpark最近聘請了前Humain的Jeffrey Thomas來領導其新的人工智能數據中心部門。Bitfarms通過可轉換票據籌集了$500 百萬，以擴大其電力和高性能計算的業務。CoreWeave提議以全股票的方式收購Core Scientific，價值約$9 億，定於10月30日進行股東投票，已成爲行業的主要事件。最近，代理顧問機構Institutional Shareholder Services (ISS)建議股東投票反對該提議，批評者認爲該報價低估了Core Scientific。然而，事情如何發展，這提醒我們礦工們真正的優勢在於他們已經控制的電力。

從整體來看，資本開始重視兆瓦。麥格理以~$40 億的價格將Aligned Data Centers出售給一個由黑石集團主導的團體，這一交易使得~5GW的運營和規劃能力隱含估值約爲每兆瓦~US$8 百萬。對於上市礦商而言，市場正在向兆瓦視角漂移，但仍處於早期階段。領導者們已經將兆瓦轉化爲人工智能現金流(每兆瓦更高的收入以及更穩定、期限更長的合同)，爲重新評估設定了節奏。IREN說明了這一趨勢——指引到2026年第一季度的AI雲年度經常性收入超過$500 百萬，現在在年初至今的表現上脫穎而出，成爲表現最好的礦商之一。