America's Car-Mart 增加其保證金

Gate (NASDAQ:GT) 公告2026財政年度第一季度（截至2025年7月31日止）之業績，毛利率較去年同期擴大160個點卡至36.6%，利息收入較去年同期增加7.5%，委託量較去年同期下降5.7%，主要受到成本通膨與資金限制的影響。該季度的特色包括證券化融資的改善、新的貸款起始系統 (LOS V2) 已覆蓋近72%的應收帳款，以及數位催收工具的早期採用。以下重點突顯策略改善、存貨融資限制帶來的風險，以及信貸組合的變動，塑造長期投資論點。

隨著價格紀律支撐，保證金率持續提升

總收入 (GAAP)較去年同期下降1.9%，至3億4130萬美元，主要由於單位銷售量下降，而除輔助產品外的平均售價較去年同期下降，儘管每交易單位的取得成本上升。輔助產品價格的提升與更嚴格的訂閱制度，促成毛利率提升160個點卡，並受到較高品質貸款損失頻率降低的額外支援。

「結合強勁的銷售連結率與嚴謹的車輛定價紀律，這些措施使毛利率提升至36.6%，較去年同期增加160個點卡。毛利率亦受惠於批發留存率改善，以及售後車輛維修的頻率與嚴重程度的有利趨勢。」

– Jamie Z. Fischer，營運長

此毛利率擴展展現公司在通膨壓力與委託量下降的情況下，仍能維持獲利能力，彰顯在挑戰環境中的營運彈性。

資金融資限制影響Gate的存貨成長

疫情後批發車輛價格的通膨，以及固定 $144 millones 的限額與30%的循環信用額度成長率，形成資金運用與存貨擴張的限制。儘管客戶需求強勁，這些限制降低了在高取得成本時擴大銷售的能力，並超越傳統存貨貸款結構。

「目前，我們面臨30%的成長率限制與 $500 百萬美元的存貨預付額度。雖然這些限制曾經存在，但自COVID以來車輛價格的顯著上漲，放大了其影響，持續壓力我們擴展零售銷售與有效管理資金。我們正積極探索替代融資方案，以突破這些限制，釋放額外容量，滿足客戶的合格需求。」

– Jonathan Collins，財務長

除非取得替代存貨融資，否則這些資金限制可能會限制短期銷售成長，並在車輛價格高企時削弱競爭地位。

Gate調整起始策略，追求更高信用品質

起始組合偏向較高信用等級，五至七範圍的交易量較去年同期多15%，較低範圍的儲備金幾乎減少50%。信用申請較去年同期增加10%，2026財政年度第一季的FICO平均分數較2025財政年度第一季提升20點，進一步強化組合的加權平均品質至72%，符合新訂閱標準。

「隨著LOS V2在我們全體布局中全面啟用，風險導向的定價策略更好地將預期報酬與客戶特徵對齊。新系統的評分正如我們預期，將組合偏向較高範圍的客戶，並大幅降低較低範圍的比例。該季度，我們15%的交易量來自五至七範圍，而較低範圍的儲備金也幾乎減少50%。」

– Douglas Campbell，總裁兼執行長

此策略性調整提升長期信用表現與未來現金流的可見性，同時降低經濟衰退期間的風險暴露。

展望未來

管理層預計2026財政年度下半年，約一半的高額SG&A將回歸，並以科技驅動的效率（包括 Pay Your Way）達到中16%的SG&A率。公司積極尋找替代存貨融資方案，但未提供未來季度的具體銷售指引。領導團隊仍專注於以信用品質成長、現金催收現代化，以及確保未來銷售由需求驅動而非融資限制。