美聯儲最近透露了個有意思的信號——鮑威爾把「生產率飆升」當成破局關鍵。現在通脹還在高位晃悠，就業數據又不好看,央行卻只打算明年降息一次,底氣就來自這裡。

邏輯其實挺直接:工人效率提高了,單位產出成本自然下降,工資能漲但不至於推高物價。政策層已經把2026年GDP預期調到2.3%,通脹預期反而往下修,這帳算下來生產率至少貢獻了一半。鮑威爾特別強調不全是AI的功勞,但誰都看得出來算力革命正在加速。

不過市場顯然沒那麼樂觀。生產率這東西本來就難測,萬一AI紅利只流向幾家科技巨頭呢?更要命的是效率提升往往伴隨裁員潮,到時候失業率飆上去,社會成本誰來兜底?

還有個更隱蔽的矛盾:如果生產率真的持續走高,中性利率(r-star)也得跟著上調,現在的政策立場可能反而顯得太寬鬆。鮑威爾自己也說了句大實話——「其他條件並非不變」。

市場現在選擇相信這套敘事,但2026年要是生產率預期落空,流動性收緊叠加增長失速,那才是真正的壓力測試。對加密市場來說,美聯儲的每個動作都直接影響資金面,這場豪賭的結果可能比想像中來得更快。