比特幣FOMC後的下跌凸顯聯邦儲備行動與市場結構之間的脫節

資料來源：CryptoNewsNet 原始標題：Bitcoin在FOMC後的下跌凸顯聯準會行動與市場之間的脫節 原始連結： 比特幣具有歷史上懲罰主流共識的傾向，但在聯邦儲備局12月會議後的價格走勢卻提供了一個關於宏觀頭條下市場結構的特別深刻教訓。

表面上看，局勢似乎具有建設性：中央銀行公布了今年的第三次降息，將基準利率下調25個基點，同時主席鮑爾暗示未來的升息基本上已經無望。

然而，比特幣並未點燃部分散戶市場預期的流動性推動的10萬美元行情，而是回撤，跌破90,000美元。

對於一般觀察者來說，這反應似乎暗示著聯繫的破裂。然而，這次賣壓並非故障，而是多重因素共同作用下的合理結果。

「較低的利率等於較高的加密貨幣」這個經驗法則，常在政策已被市場預期、跨資產相關性升高，以及金融系統的傳導機制未能立即將流動性傳遞到風險資產時失效。

傳導機制的脫節

這一脫節的主要驅動力在於聯準會的流動性操作與市場對「刺激措施」的認知之間的微妙差異。雖然降息的標題暗示放鬆貨幣政策，但美元體系的運作機制則講述著維護的故事。

多頭曾指出，聯準會承諾在未來一個月內購買約$40 十億美元的國債，以此作為一種「安靜的量化寬鬆（QE）」。

然而，機構宏觀策略部門認為這種描述並不精確。這些購買主要是為了管理央行的資產負債表流出，並維持充足的儲備，而非向經濟體注入新的淨刺激。

要讓比特幣真正受益於流動性傳導，資金通常需要從聯準會的逆回購（RRP）(RRP) 機制轉出，進入商業銀行體系，進行再抵押。

目前，這一傳導機制面臨阻力。

貨幣市場基金仍然舒適地將資金停泊在零風險工具中。除非RRP餘額大幅下降或進行積極的資產負債表擴張，否則流動性推動仍將受到限制。

此外，鮑爾謹慎的語調——認為勞動市場僅是「軟化」——進一步強化了正常化而非救援的立場。

對於一個依賴預期流動性洪水的比特幣市場來說，這樣的認知——聯準會正管理一個「軟著陸」而非放水——是一個重新調整風險敞口的信號。

高β科技股傳染效應

宏觀調整同步帶來比特幣相關性的顯著變化。

在2025年期間，比特幣作為一個非相關的「避風港」的說法，逐漸讓位於一種將BTC作為科技行業（特別是人工智慧交易）高β代理的交易模式。

這一聯繫在甲骨文公司（Oracle Corp.）近期財報不佳後尤為明顯。當這家軟體巨頭發布令人失望的資本支出和營收指引時，引發了納斯達克100指數的重新定價。

單獨來看，一家傳統科技資料庫公司似乎與數字資產估值關聯不大。然而，隨著交易策略越來越多地押注比特幣與高增長科技股同步走勢，這兩類資產的相關性變得更加緊密。

因此，當科技股因擔心資本支出疲軟而走軟時，加密貨幣的流動性也同步收縮。

結果，這次賣壓較少是聯準會具體利率決策的結果，更像是一場跨資產的傳染事件，因為比特幣目前正與巨型科技股共同處於同一流動性池中。

衍生品與鏈上市場信號

也許對未來幾週最具指標性的信號來自於此次賣壓的組成。

與近期的槓桿爆倉不同，數據顯示這是一場由現貨驅動的修正，而非強制清算的連鎖反應。

CryptoQuant的數據顯示，主要交易所的估算槓桿比率（ELR）已回落至0.163，遠低於近期周期平均水平。

這個指標對市場健康狀況具有重大意義，因為較低的ELR表示期貨未平倉合約相較於交易所的現貨儲備較少。

同時，期權市場也支持這一穩定的觀點。

期權數據顯示，比特幣已在約91,000美元至93,000美元之間的狹窄區間內穩定，反映在隱含波動率（IV）的顯著收縮(IV)。7天的平值隱含波動率已從50%以上降至42.1%，表明市場不再預期劇烈的價格波動。

此外，衍生品流動性顯示，未來到期的未平倉合約集中在90,000美元的「最大痛點（Max Pain）」水平。

在這個行使價的買權和賣權之間的平衡，暗示著成熟的交易者正以「空短跨式（short straddle）」策略進行套利，收取權利金，而非押注突破。

因此，這次比特幣的下跌並非由機械性的保證金壓力觸發，而是交易者為重新評估FOMC後的局勢所進行的有意降低風險行為。

除了衍生品傳導外，鏈上圖景也顯示市場正經歷一段過熱的消化期。

Glassnode的估計顯示，加密市場約有(十億美元的未實現損失，其中約)十億美元集中在比特幣上。

通常，未實現損失會在市場底部出現，但此刻比特幣正接近高點，反而顯示出一批後來者持有大量浮盈被套的多頭倉位。

這種負擔形成自然的阻力。當價格企圖回升時，這些持有者經常會選擇在平價時退出，為反彈提供流動性。

最終判斷

儘管如此，業界人士仍認為聯準會的舉措在中期是結構性合理的。

根據市場分析師的看法，宏觀經濟的整體穩定比短期的價格反應更為重要。隨著基礎設施的強化與宏觀政策的可預測性提升，市場參與者對比特幣的長期角色逐漸建立信心。這種趨勢為資產提供了有建設性的背景，預計直到2026年。

中期樂觀與短期價格波動之間的脫節，概括了當前的市場環境。

「提前押注轉折點的便宜錢」時代已經結束。機構資金進入ETF的流入變得不那麼持久，重新吸引投資需要更深的價值。

因此，可以推論，比特幣的下跌並非因為聯準會失敗，而是市場預期超出了傳導機制的能力。

隨著槓桿的清除和波動率的壓縮，未來的反彈更可能不是由單一的「神燭」推動，而是透過逐步清理上方賣壓及流動性逐漸傳入系統的緩慢過程。