比特幣減半週期正在演變，而非結束：為何熊市論點忽略了結構性轉變

這個敘事在十月初席捲加密貨幣Twitter：比特幣已經達到頂峰。84%的崩盤在即。那個可靠的四年周期模式終於破裂了。除了當你檢視實際鏈上數據時，故事就完全站不住腳。

空頭論點崩壞的地方

每一個可靠預示市場高點的技術指標，在2013、2017和2021年都處於休眠狀態。Pi循環高點尚未觸發。MVRV Z-Score顯示為1.07——這是比特幣歷史上最超賣的讀數。Puell Multiple低於1，暗示嚴重低估，而非狂熱的高點。

這不是一個披著投降外衣的多頭陷阱。這是結構性體制轉變，尚未被大多數觀察者內化。

從散戶狂熱到機構支撐

舊的玩法書很容易預測：減半事件→散戶狂熱→槓桿連鎖反應→80%的崩壞。

新劇本則不同。2024年，$63 十億美元的ETF資金吸收了連續的大戶分配，卻沒有撼動市場。僅十一月，就有37.9億美元的ETF贖回——前所未有的資金外流。但在同一期間，BlackRock持有77.7萬BTC，而Fidelity則在11月25日增持了$170 百萬美元。機構的買盤從未動搖。

波動性模式也證實了這一論點。2017-2021年曾出現80%的崩壞，而目前的環境則出現了28%的修正。抑制的波動性並非看空的信號——它是深層流動性和結構性支撐的標誌。

為何歷史上的減半時間點仍具有意義

歷史上，比特幣的高點通常出現在減半後12到18個月。到2025年12月，我們已經進入第19個月。這個時間窗仍具有統計上的可能性。

會真正打破這個論點的條件是什麼？是連續四周ETF資金淨流出超過$2 十億美元，加上價格在2026年第一季前崩跌至$80K 以下。這兩個條件都尚未出現。目前比特幣價格在$86,250高於這些假設的暴雷水平。

牛市的終結方式之一

歷史上有兩種崩壞機制：要麼投資者信心崩潰，要麼系統全面崩潰。2001年，網路信仰蒸發；2008年，金融系統崩裂；2017年，比特幣的合法性受到機構質疑；2021年，整個行業面對詐欺指控。

2025年有何不同？各國政府開始持有比特幣儲備。機構在積累，而非退出。沒有系統性失敗，也沒有信心崩潰。

四年周期在演化而非死亡

傳統的四年周期作為散戶驅動的現象可能確實已經過時。但它已轉變成更為持久的機構積累框架，價格波動收縮，結構性買盤則愈加深厚。

在目前的水平做空，若要暴雷，必須要前所未有的系統性失敗或信心崩潰，而這些都尚未出現。在那些條件出現之前，周期的演化——而非終結——仍是主導的論點。