聯邦儲備歷史性資產負債表縮減如何觸及其自然極限

聯邦儲備局多年來縮減其龐大資產負債表的努力正迅速接近高原，根據前紐約聯邦儲備銀行行長Bill Dudley的見解。這家央行的積極資產縮減運動——技術上稱為量化緊縮 (QT)——已將資產負債表從2022年4月創下的前所未有的8.97兆美元高點，縮減至今天約6.56兆美元。

然而，Dudley最近的評論表明，這一收縮階段正接近其實際天花板。他指出，進一步的縮減將帶來重大操作阻力，同時收益逐漸遞減。更具體而言，這位前政策制定者強調，額外的資產負債表縮減在推動短期利率下降或有意義地改變聯準會的整體貨幣立場方面，幾乎沒有多大用處。

這一轉變背後的數學揭示了為何央行正在踩剎車。在經歷了多年的緊急購買——在疫情應對期間累積的國債和抵押貸款支持證券——聯準會目前的縮減實際上有助於恢復儲備供應與市場需求之間的更健康平衡。隨著縮減的深入，這種再平衡效應變得不那麼強大。

這對市場和更廣泛經濟的影響仍是關鍵問題。正如Bill Dudley的分析所強調的，聯準會面臨一個權衡：持續QT帶來上升的風險和操作摩擦，但政策收益有限。這表明央行可能正轉向穩定其資產負債表規模，而非追求無限期的收縮，這可能是利率預期和資產估值在金融市場中的轉折點。