理解流動性池中的無常損失：實用指南

你需要了解的核心概念

當你向流動性池提供資金時，你本質上成為了一個市場造市者。但許多人會被一個事實嚇到：即使你的投資在絕對美元數額上增長，你仍可能比單純持有這些資產來得虧損。這種現象稱為「暫時性損失」，它是自動做市商 (AMMs) 運作方式的一部分。

其機制相對簡單，但理解起來卻至關重要。當兩個池中資產的價格比例偏離你存入時的比例時，就會發生暫時性損失。偏離越大，你相較於持有策略的潛在損失也越大。之所以稱為「暫時性」，是因為只要你持有資產在池中，這個損失就未實現——但一旦你提取資產，這個損失就會變成永久。

價格比例偏離的數學原理

為了理解這個機制，請考慮以下基於價格變動的損失情境：

• 價格變動1.25倍，約損失0.6%
• 價格變動1.50倍，約損失2.0%
• 價格變動1.75倍，約損失3.8%
• 價格變動2倍，約損失5.7%
• 價格變動3倍，約損失13.4%
• 價格變動4倍，約損失20.0%
• 價格變動5倍，約損失25.5%

值得注意的是：暫時性損失的發生與價格是上升或下降無關，關鍵在於比例偏離的幅度，而非方向。

損失如何實際產生：一個現實範例

讓我們來看看實際操作中會如何發生。假設你向一個流動性池存入1 ETH和100 USDC。根據當前價格，1 ETH等於100 USDC，你的持倉價值為200美元。該池已經由其他流動性提供者存入10 ETH和1,000 USDC，讓你持有10%的股份。

現在假設ETH的價格漲到400 USDC。這時候，AMM機制就會啟動。由於這些池子維持一個不變積的公式 (x × y = k)，當交易者與池子互動時，代幣比例會自動調整。套利者會用USDC換取ETH，直到池中的比例反映出新的市場價格。

經過重新平衡後，池子大約持有5 ETH和2,000 USDC。當你退出並領取你的10%股份時，你會得到0.5 ETH和200 USDC——合計價值$400 。這相較於你的初始存入，獲得了100%的收益。

但問題來了：如果你單純持有原本的1 ETH和100 USDC，這些資產現在的價值會是$500 (1 ETH加上100 USDC$400 。參與流動性池，等於「放棄了部分收益」——你賺了)而不是$500。這個$400 差額就是你的暫時性損失。

為什麼流動性提供者願意承擔這個風險

如果暫時性損失如此嚴重，為什麼還有人願意提供流動性？答案在於交易手續費。每次有人透過AMM進行交易，手續費會按比例分配給流動性提供者。在高交易量的池子中，這些累積的手續費可以完全抵消甚至超過暫時性損失，使得提供流動性變得真正有利可圖。

盈利的關鍵取決於多個變數：你使用的協議、特定的流動性池、資產對、以及整體市場環境。高交易量的波動性資產對，可能產生足夠的手續費來彌補較大的暫時性損失。相反，低交易量的穩定幣對則可能不行。

資產波動性與池子穩定性

某些流動性池本身較低風險。包含穩定幣（如 USDC-USDT$100 ）或相同資產的包裝版本的池子，價格偏離的風險較低。然而，即使是穩定幣，也可能發生脫鉤事件，暫時提高風險。

波動較大的資產對——尤其是新幣或價格不可預測的幣種——則承擔更高的暫時性損失風險。在投入資金前，應評估資產的波動性以及產生手續費的交易量。

實用的風險管理策略

保守起步：不要一開始就存入大量資金。先用較小的頭寸了解實際回報和運作機制，再逐步擴大。

選擇成熟的協議：許多AMM存在，但較新的或未經審計的平台可能存在漏洞或安全風險。選擇經過充分審核、經得起考驗的協議。

警惕高收益陷阱：宣傳異常高收益的池子，往往伴隨著相應的高風險。這些高回報很可能反映出極高的暫時性損失風險或其他隱藏危險。

密切監控市場狀況：注意你所選資產對的波動性和支持該池的交易量。突如其來的波動可能會加速暫時性損失，超過手續費的補償。

現代解決方案與替代方案

DeFi領域正在不斷演進。較新的AMM設計加入了集中流動性等功能，讓你可以將資金集中在特定價格範圍內，而非整個曲線，降低暫時性損失的風險。

穩定幣優化的池子採用不同的算法，專為資產價格穩定的情況設計。單邊流動性提供方案也逐漸出現，允許你只提供一種資產，而非兩種資產等值。

這些創新代表了在降低傳統流動性池風險方面的重要進步。

最終觀點

理解暫時性損失對於任何認真考慮參與流動性池的人來說都是必備的知識。其機制很簡單：當你存入資產的價格比例大幅偏離時，就可能面臨未來的損失，這些損失在單純持有資產時是不存在的。然而，在提供流動性的期間，所賺取的交易手續費可以將這個損失轉化為盈利——只要你選擇合適的池子和市場條件。

關鍵在於充分了解機制與風險，並策略性地進入市場，抓住手續費獎勵，同時管理好價格波動帶來的風險。