德克薩斯州颶風如何重塑全球丙烷期貨：蒙貝爾維故事

2017年8月，當哈維颶風襲擊美國墨 Gulf Coast 時，外界很少有人意識到他們正在目睹丙烷市場的一個關鍵時刻。風暴不僅擾亂了美國的能源生產——它還暴露出全球液化石油氣 (LPG) 市場對一個地方的深度依賴：德克薩斯州蒙貝爾維尤。

意外的全球供應鏈

蒙貝爾維 propane 中心位於煉油廠、天然氣處理設施、地下儲存洞穴和出口碼頭的交叉路口。當哈維颶風於2017年8月25日關閉休斯頓船運頻道時，它引發了全球 LPG 市場的連鎖反應。

分析師們感到震驚的事情是：價格衝擊並沒有首先影響蒙貝爾維尤。相反，它首先襲擊了日本——大約三分之二的美國海運液化石油氣出口的目的地。在8月28日，遠東地區的丙烷價格周比周上漲了10%，而蒙貝爾維尤的丙烷則溫和上漲了2%。隨後，美國市場也趕上了，隨着亞洲價格的漲而一起反彈。這個過程揭示了全球丙烷期貨的高度整合，蒙貝爾維尤成爲了定價的神經中樞.

設置舞臺：哈維前的庫存壓力

但哈維並不是全部故事。庫存問題自2017年3月以來逐漸加劇，遠在颶風登入之前的幾個月。那個冬天結束時庫存約爲4000萬桶——這是美國丙烷供應緊張的早期警告信號。

在夏季通常到來之前，季節性需求下降，蒙特貝爾維尤丙烷與原油的比率應該下降。然而，在2017年春季和夏季，它一直徘徊在50%中間範圍，然後從7月開始加速上升，到了秋季超過70%。這並不是季節性行爲——它預示着結構性供應限制。

哈維之後的集會加劇

在暴風雨的直接後果之後，有兩個因素阻礙了預期的快速恢復：

首先，盡管出口終端迅速重新開放，裝船計劃恢復，但丙烷出口從未完全達到前一年的水平。其次，由於NGL (天然氣液體)供應中斷，國內儲存洞面臨流入受限的情況。這種組合壓縮了當地丙烷的可用性。

在颶風過後的四周內，蒙貝爾維 propane 從 WTI 原油的 70% 強勁攀升至 78%——這一戲劇性的收縮揭示了美國 propane 庫存變得多麼緊張。IHS Markit 計算出該國在進入 2017 年冬季時僅面臨 41.4 天的隱含供應，爲五年來的最低水平。

到2017年10月，蒙貝爾維的丙烷與原油的比率超過了2014年1月“極地漩渦”寒潮期間所見的極端水平——這是交易員用來衡量危機級別稀缺的基準。

漣漪效應：當德克薩斯州的價格走向全球

蒙貝爾維價格飆升立即傳遍大西洋。西北歐洲丙烷首次超過石腦油的價格，時隔四年。整個歐洲的石化裂解裝置，近年來一直高比例使用丙烷原料，突然將消費降至兩年來的最低水平，進口量也不到前一年的一半。

甚至中東的價格也感受到了壓力。世界上最大的液化石油氣出口商之一沙特阿美在2017年10月將其合同價格定爲575美元/噸——這是自2014年11月610美元/噸以來的最高水平。

爲什麼蒙貝爾維對期貨交易者很重要

美麗國頁巖氣生產的崛起從根本上改變了全球LPG市場。到2010年代，美麗國從一個淨LPG進口國演變爲全球領先的生產和出口國。納斯達克期貨現在使用OPIS北美LPG價格——本質上是Mont Belvieu丙烷價格——作爲所有對沖和掉期的結算基礎。

這意味着每加侖在全球交易的丙烷、丁烷、乙烷和天然汽油都參考蒙貝爾維定價。當美國庫存管理發生變化時，這會立即傳遞到全球的丙烷期貨市場。2017年的漲勢實時展示了這種相互關聯性。

展望未來：產能限制

截至2018年初，丙烷價格開始回落，因爲出口量趨於正常。然而，能源分析師預測，到2020-2021年，額外的海洋出口能力將是必要的，以適應持續增長的全球需求。任何供應中斷將再次證明，蒙貝爾維爾的丙烷期貨有效地設定了全球LPG市場的價格底線。

2017年的教訓：了解蒙貝爾維尤對於全球能源交易者來說並不是可選的，而是必不可少的。