原油面臨逆風，因需求信號減弱，供應樂觀情緒升溫

1月WTI原油期貨下跌0.62點(-1.08%)，1月RBOB汽油合約下跌0.0198點(-1.13%)。商品市場面臨重大拋售壓力，原油回落至1.75個月來的最低水平，汽油滑落至4.75年來最便宜的最近合約價格。一系列唱空因素，尤其是來自全球第二大經濟體的能源消費指標惡化，壓倒了之前支撐油價的供給側調節劑。

需求擔憂成爲焦點

周一，中國經濟數據給市場情緒帶來了主要衝擊。11月份工業生產意外放緩至同比+4.8%，低於10月份的+4.9%和市場預期的+5.0%擴張。更令人擔憂的是，零售銷售同比僅增長+1.3%，顯著低於+2.9%的預測，標志着自2022年年中以來的最弱增速。這些數據加劇了人們對全球能源消費動態的擔憂，因爲主要經濟體面臨週期性逆風。

股票市場反映了能源市場的疲軟，標準普爾500指數在周一下跌至兩周低點。這一股票拋售進一步抑制了投資組合經理的經濟前景，形成了對包括原油在內的風險資產的負面反饋循環。煉油商面臨利潤壓縮，進一步施加了下行壓力——原油與成品之間的裂解價差在周一降至2.25個月低點，削弱了將原油加工成成品的激勵。Vortexa的數據證實了這一動態，顯示在截至12月12日的一周內，停滯持有原油至少7天的油輪數量環比上升了5.1%，達到1.2023億桶。

地緣政治重新校準壓力價格

東歐的外交發展爲拋售增添了另一層因素。烏克蘭總統澤連斯基周一表示，華盛頓和基輔之間關於衝突解決的談判“非常建設性”，引發了有關潛在的俄烏停火討論可能形成的猜測。如果地緣政治緊張局勢緩解，市場擔心目前限制俄羅斯能源出口的制裁可能面臨解除的壓力，導致市場湧入額外的原油供應。

然而，其他地方的急性供應中斷在一定程度上抵消了這些阻力。在委內瑞拉水域加強的執法行動——美國軍方上周三攔截並查獲了一艘被制裁的油輪——增加了對拉丁美洲出口流動的風險。路透社周四報道，額外的被制裁油輪查獲行動正在準備中，這可能會阻止第三方承運人接受委內瑞拉的貨物，從而有效減少全球第12大原油生產國的出口能力。

供應限制提供價格支撐

俄羅斯原油出口限制繼續爲原油市場提供基礎支撐。Vortexa數據顯示，11月上半月俄羅斯的石油產品運輸降至170萬桶/天——爲3年來最低——因爲烏克蘭的無人機和導彈攻擊目標基礎設施。近期的襲擊損壞了一個俄羅斯波羅的海石油終端，迫使其暫時關閉。運送哈薩克斯坦160萬桶/天出口的裏海管道財團同樣因錨泊損壞而被迫停運。

制裁升級加劇了這些限制。新的美國和歐盟針對俄羅斯石油公司、基礎設施和油輪的制裁措施實質性地削減了俄羅斯的出口能力，抵消了OPEC+成員國的生產決策。

OPEC+ 保持謹慎態度

在11月30日，OPEC+重申其決定在2026年第一季度暫停增產，承認全球供應過剩環境的出現。該卡特爾此前宣布2025年12月的增產爲+137,000桶/日，隨後在2026年初進入產量平台期。OPEC仍處於多年的恢復計劃中，目標是從2024年的減產中恢復+220萬桶/日，但大約120萬桶/日尚未恢復。

歐佩克原油產量在11月份下降了10,000桶/日，降至2909萬桶/日。該組織最近將其第三季度石油市場評估從赤字修訂爲過剩，估計全球過剩爲50萬桶/日，因爲美國的產量超過了預期，而歐佩克則增加了產量。國際能源署預測，到2026年全球石油過剩將創下400萬桶/日的記錄。

美國生產指標與庫存動態

EIA將其2025年美國原油產量預測從之前的1353萬桶/日上調至1359萬桶/日。上周三的EIA週報披露，截至12月5日，美國原油庫存比五年季節性平均水平低4.3%，汽油庫存比季節性基線低1.8%，而餾分油庫存則低於季節性標準7.7%。截至12月5日的一周，美國原油產量環比上升0.3%，達到1385.3萬桶/日，接近11月7日創下的1386.2萬桶/日的紀錄。

美國石油鑽井平台數量反映出謹慎的市場情緒。貝克休斯報告稱，截至12月12日的一周內，美國活躍石油鑽井平台數量增加1個，達到414個，仍然適度高於11月28日創下的407個的4年低點。與2022年12月的627個5.5年高位相比，這一趨勢發生了顯著變化，表明過去30個月行業資本保持克制。