## 爲什麼On Holding的股票在經歷了艱難的一年後正在漲

經過幾個月的逆風，瑞士高端運動品牌 **On Holding** [(NYSE: ONON)](/market-activity/stocks/onon) 終於讓股東們有了值得慶祝的事情。該公司的股票在本週上漲了近19%，標志着這只股票的戲劇性反轉，此前在年初曾暴跌37%。

### **收益交付催化劑**

在On Holding於11月12日發布的財報後，公司的轉折點迅速加速，該財報顯示了公司在艱難的宏觀環境下依然能夠執行的能力。第三季度收入達到794.4百萬瑞士法郎(大約$996 百萬美元)，代表着同比增長24.9%，超出了華爾街的共識預期。

盈利情況更加令人印象深刻。每股利潤爲0.43瑞士法郎($0.54)，遠遠超過分析師預測的0.27瑞士法郎($0.34)。或許最重要的是，管理層將全年的收入預期上調至34%的增長——高於之前31%的預測——這意味着預計銷售額約爲29.8億瑞士法郎或大約37.4億美元。

毛利率也顯著改善。公司現在預計全年毛利率約爲62.5%，較之前的60.5%至61%的範圍有所上調。

### **亞太地區成爲主要增長引擎**

推動投資者熱情的最引人注目的敘述之一是On Holding在亞洲市場的快速滲透。亞太地區在本季度的淨銷售增長率爲109%，在固定匯率基礎上——與更成熟市場相比，這是一個顯著的加速。美洲地區增長了21%，而歐洲-中東地區則增長了33%。

這種地理多樣化變得越來越重要，特別是在其他地區貿易不確定性的背景下。通過在80多個國家擴展其足跡，On Holding正在降低其集中風險，同時進入其高端定位強烈共鳴的市場。

### **高級策略證明了韌性**

成立於僅15年前的On Holding，通過針對富裕消費者的高端運動鞋、服裝和爲跑步、訓練和網球設計的配件，成功開創了獨特的市場定位。該品牌標志性的雲底運動鞋起價約爲$100 ，並且價格進一步延伸到高端領域，Cloudmonster Hyper系列每雙的價格達到$350 。

這一高端定位策略與耐克和阿迪達斯等大衆市場競爭者形成對比，並且該策略似乎正在奏效。盡管面臨經濟逆風，但On 能夠維持較高的價格並保持強勁的利潤率，這表明其產品確實擁有品牌魅力，尤其是在年輕的富裕消費者中，他們將這些鞋子視爲既實用又富有抱負的商品。

### **解決估值問題**

盡管收益超出預期和指引上調顯然值得樂觀，但On Holding的估值仍然通過傳統指標顯得過高。該股票的交易價格約爲過去收益的80倍，遠高於耐克更爲溫和的33倍過去收益倍數。

估值差距反映了市場對增長前景的情緒。On Holding的軌跡——隨着國際擴張加速、強大的定價能力和擴大的利潤率——創造了與成熟企業不同的投資檔案。該溢價估值是否證明合理，取決於公司能否在多個年度內維持這一增長軌跡，以及關稅阻力是減輕還是加劇。

目前，投資者似乎願意爲增長買單，尤其考慮到On在超出預期和積極開拓滲透率較低市場方面的表現。盈利驚喜，加上亞太地區的激增，讓市場想起了這個品牌爲何在其2023-2025年的反彈中獲得如此熱烈的支持。