混合信號：刀保持穩定，市場在央行交叉潮流中導航

周四，美元指數小幅漲0.05%，反映出市場力量之間相互矛盾的恢復敘事。盡管EUR/USD下探了0.14%，但美元未能獲得有意義的牽引力，反映出市場在相互競爭的敘事之間徘徊：一方面是支撐的勞動力數據，另一方面是联准会政策的不確定性。

美元的平衡行爲

星期四爲美元帶來了一個重要的好消息：初請失業金人數下降了13,000，降至224,000，基本上達到了市場預期的水平。這本應提振美元，但其他美國經濟指標的疲軟卻使任何持續反彈的希望化爲泡影。

11月的CPI讀數低於預期，同比增長+2.7%(，預期爲+3.1%)，而核心CPI爲+2.6%，是4.5年來最溫和的增速。更進一步，12月費城联准会商業景氣調查暴跌至-10.2，遠低於預期的+2.3。這些讀數描繪出了一幅可能證明联准会將繼續放松的圖景，自然對美元形成壓力。

真正的阻力是什麼呢？市場對川普可能選擇誰擔任下一任联准会主席的投機。關於一個溫和候選人的報道——可能是被認爲對降息更加寬松的人——給美元多頭投下了陰影。市場只定價了27%的1月降息概率，短期利率前景仍然不確定。

EUR/USD：當好消息變得看跌

歐元的適度下跌掩蓋了一段引人入勝的競爭力量的故事。歐洲中央銀行提供了市場預期的內容：利率保持不變，並將2025年的GDP預測從1.2%上調至1.4%(。拉加德主席的評論稱歐元區經濟依然 “韌性十足”，最初支撐了該貨幣。

但隨後敘述發生了變化。彭博社報道，歐洲央行官員認爲降息週期基本完成，抑制了歐元的熱情。與此同時，德國宣布計劃將聯邦債務銷售提高近20%，達到創紀錄的5120億歐元，這讓貨幣感到財政緊張。結果是什麼？EUR/USD 回落，表明即使是鷹派評論也無法掩蓋對政府財務的結構性擔憂。

安全避風港面臨壓力

2月COMEX黃金下滑9.40點)-0.21%(，而3月白銀暴跌-1.682)-2.51%(。罪魁禍首依然是熟悉的：股市強勁吸走了避險需求，而溫和的中央銀行評論——尤其是來自歐洲央行和英格蘭銀行——暗示利率可能會保持不變，甚至進一步下降，從而降低了貴金屬相對於收益資產的吸引力。

然而也有亮點。中國央行在11月又增加了30,000盎司的黃金儲備，標志着連續第十三個月的積累。全球央行在第三季度 collectively 購買了220公噸，較第二季度增長了28%。此外，上海期貨交易所倉庫的銀庫存降至十年來的低點，只有519,000千克，顯示出結構性緊張。

日元與日本銀行的變數

USD/JPY下跌-0.08%，因日元強勢反映出美元疲軟和國債收益率下降。但真正的催化劑是預期：市場預計日本銀行在周五的政策會議上加息25個基點的概率爲96%——這一舉措將對日元構成鷹派，且對日元交叉匯率構成熊派。

日本財政擔憂日益嚴重，有報告稱政府正在考慮超過120萬億日元的創紀錄預算)(億$775 ，用於2026財年，這可能會限制日元的漲，盡管貨幣政策正在收緊。

接下來是什麼？

市場正在關注多個門同時關上。联准会主席的不確定性、混合的美國經濟數據以及日本央行可能的收緊政策爲交易者創造了一個三維棋盤。美元周四的溫和表現表明市場仍在發現在變化的联准会體制下的“新常態”的價格——而這種正常化可能涉及在出現任何決定性方向之前的橫盤交易階段。