能源轉移單位交易價格低於17美元：值得注意的估值脫節

當前對ET的壓力

能源轉移 (NYSE: ET) 單位經歷了顯著下滑，最近的交易活動中跌破了$17 。此回調與更廣泛市場的強勁表現形成鮮明對比，標準普爾500指數年初至今漲超過16%，而ET則回落超過15%。因此，當前收益率超過8%，一些市場參與者將其視爲收入導向投資者的一個引人注目的風險回報情景。

理解增長減速

該主有限合夥企業的表現不佳可以追溯到其擴張軌跡的顯著放緩。從2020年到2024年，Energy Transfer實現了10%的復合年增長率，推動其調整後的EBITDA強勁增長，得益於戰略收購——包括Enable Midstream ($72億)，Crestwood Equity Partners ($71億)，以及WTG Midstream ($33億)——以及有機項目的完成。

今年的情況有所不同。管理層的指導意見表明，調整後的 EBITDA 將略低於 161 億美元到 165 億美元區間的下限，這意味着增長不足 4%。這種放緩主要源於三個主要阻力：低迷的油價環境導致活動水平降低、完成的有機擴展項目較少未能帶來直接影響，以及缺乏重大收購活動。

基礎設施投資準備加速

盡管短期放緩，能源轉移公司已爲顯著的重新加速做好了準備。該公司今年將投入46億美元用於增長資本，另有$5 億美元承諾用於2026年。最近幾個擴展裏程碑已開始商業運營，包括新的天然氣處理設施和奈德蘭靈活港NGL擴展。

即將到來的項目管道非常可觀。預計的商業服務條目包括休·布林森管道的第一階段、蒙特貝爾維尤綜合體的第九個NGL分餾器，以及一個額外的天然氣處理設施。這些項目將在2025年和2026年逐步增加產量，產生額外的現金流。

人工智能數據中心與結構性需求順風

隨着人工智能基礎設施需求的增加，出現了一個重大的結構性機會。能源轉移公司已簽署天然氣供應協議，以支持數據中心的電力需求，包括與三家甲骨文設施的安排——初步供應預計在2025年底前到達，並持續到2026年中。該公司還與安特基簽署了一項公用事業協議，計劃於2028年底開始，以及與CloudBurst和Fermi數據中心運營商的待定項目。

除了這些短期合同外，能源轉移公司正在推進幾個具有變革性的項目。53億美元的沙漠西南擴展項目計劃在2029年第四季度完成。此外，該公司正在接近獲得達科他接入北部項目和湖查爾斯LNG出口終端的監管批準。這些舉措提供了多年的增長可見性，同時支持該公司每年將分配增加3%至5%的目標。

能源中遊的估值差距

能源轉移的當前估值與基本面存在脫節。該MLP的交易倍數不到九倍EBITDA——在大型能源中遊運營商中，估值是第二低的，而行業平均水平接近12倍EBITDA。考慮到公司的運營定位，這一折扣缺乏明確的理由。

能源轉移保持着公司歷史上最強的財務狀況。雖然今年的增長率正在減緩，但公司仍以超過行業平均水平的速度進行擴張。更重要的是，隨着擴張項目投入服務和數據中心相關需求的顯現，增長預計將在2026年及以後加速。

當前轉讓報價的投資考慮

壓抑的單位定價、提高的分配收益率以及明顯的增長重新加速的結合，創造了許多收入投資者認爲的一個有吸引力的入場機會。能源轉移公司的基礎設施資產提供持久的現金生成，支持可持續的分配增長，而其項目可見性則延伸到下一個十年。

對於對K-1表格有稅務規劃意識的投資者而言，目前的估值和收益特徵相較於未來的運營軌跡顯得頗具吸引力。