股市跌勢未歇：亞洲面臨三重夾擊，恆指創三月新低

全球不確定性交疊，港股跌幅最深

12月16日亞洲盤況黯淡。恆生指數中午休市時下跌1.9%至25,139點，創自9月4日以來的三月低點，在89檔成份股中僅5檔收紅。恆生科技指數更深不可測，單日跌幅高達2.4%。阿里巴巴、騰訊、中芯國際、紫金礦業、中國宏橋等龍頭企業紛紛大幅下滑，跌幅介於1.4%至5.8%不等。

市場觀望氣氛濃厚的背後，是投資者對美國就業報告與聯準會利率政策的關注。強勁的非農就業數據可能削弱降息預期，進一步打擊全球科技股的高估值，而這種不確定性正在引發全面性的拋售潮。

其他亞洲股市也難逃調整，南韓KOSPI及台灣加權指數均現1%以內的跌幅，證券與科技類股首當其衝，投資人紛紛轉向債券與避險資產。

中國經濟數據失速，內需疑慮加深

更關鍵的是，中國經濟增長放緩的跡象已然浮現。11月最新公布的經濟數據顯示，零售銷售年增僅1.3%，遠低於預期的2.9%，創下疫情後最弱表現。同時，固定資產投資持續下滑，房市價格更無回穩跡象。

這些數據揭示了一個令人擔憂的現實：消費動能疲弱，內需復甦的可持續性受到質疑。企業盈利前景承壓，尤其是估值偏高的科技股與金融股面臨雙重絞殺——既要承受經濟放緩的壓力，又要應對高估值的修正預期。

野村控股中國經濟學家Lu Ting預測，若政策未及時跟進，2026年上半年中國GDP成長率恐下滑至4.1%。目前北京尚未祭出大規模財政刺激，僅前九個月成長率達5.2%，年度5%目標雖在掌握中，但當局的謹慎態度正強化市場的觀望情緒。

估值吸引力存在，但資金卻在觀望

從基本面看，中國股市整體本益比約12倍，處於具吸引力的水平。然而，缺乏盈利上修與零售基金流入，導致資金遲遲不敢進場。相較之下，陸股受惠於本土政策預期而表現較為韌性，港股卻暴露於全球資金流動之下，易受美股波及而股市跌。

Lotus Asset Management首席投資官Hao Hong指出，北京的刺激政策預期將聚焦消費領域，非科技股的相對表現料將延續至少一季。而SPDB International分析師Melody Lai則提醒，目前市場情緒易於擺盪，並非買入時機。

投資建議：短防長攻

對於台灣投資者而言，現階段應採取分層策略。短期內，港股與亞股波動將加大，建議迴避高估值科技股，轉向防禦性消費或價值股，尤其是受益於中國內需刺激的產業。同時，密切監測聯準會動向與北京政策細節，維持分散配置，以應對潛在風險。

長期來看，若北京如預期於2026年上半年加碼財政刺激，中國股市估值修復空間將顯著打開，HSCEI的落後現象可能逆轉。Value Partners則看好AI與科技的長期成長動能，但對近期消費領域興趣仍顯保留。

總體而言，亞股此輪調整是宏觀經濟轉型的真實寫照，中國成長隱憂與科技輪動交織其中。在不確定時代，機會往往藏於調整之中，但前提是投資者需要耐心與精準的策略來穿越這波波動。