港股急漲後反轉緩跌，恆生指數跌至3月低位、科技股淪陷區

12月16日亞洲盤中，香港股市上演急漲緩跌的戲碼。恆生指數最終下跌1.9%至25,139點，創9月4日以來的三個月低點。89檔成份股中僅5檔上漲，跌幅之廣令投資者措手不及。其中恆生科技指數跌幅更劇，下挫2.4%，騰訊（HK$594.5，跌1.4%）、阿里巴巴（HK$143.3，跌3.6%）、中芯國際（HK$62.35，跌3.6%）、紫金礦業（HK$32.88，跌4.6%）、中國宏橋（HK$30.08，跌5.8%）等權重股紛紛下行。南韓KOSPI與台灣加權指數亦受波及，跌幅均在1%以內，證券類股成重災區。

經濟數據疲弱打破市場預期

這一波調整的根本原因指向中國經濟放緩。11月公布的經濟數據令投資者難以樂觀——零售銷售年增僅1.3%，遠低於預期的2.9%，並創疫情後新低；固定資產投資持續下滑，房市價格毫無起色。這些關鍵指標顯示消費動能疲弱，內需恢復的可持續性遭到質疑。

中國經濟基本面的惡化直接衝擊企業盈利預期，估值偏高的科技股與金融股首當其衝。部分投資者擔憂，在政策支持力度未見明顯加碼前，市場下行壓力將難以舒緩。野村控股中國經濟學家Lu Ting甚至預測，2026年上半年中國GDP成長率恐降至4.1%，需要北京祭出降息10基點、準備金率減半個百分點等刺激措施。

外部不確定性與內部隱憂交織

香港股市的脆弱，也反映於外圍環境的變數。投資者在美國11月非農就業報告發布前普遍採取觀望態度，唯恐強勁的就業數據削弱聯準會的降息預期，進而打擊全球科技股估值。這種內外交織的謹慎，導致了市場的廣泛拋售。

Lotus Asset Management首席投資官Hao Hong指出，北京刺激政策預期將聚焦消費領域，非科技股的相對表現料將延續至少一季。從估值角度看，中國股市整體本益比僅約12倍，具吸引力，但缺乏盈利上修與散戶基金流入，資金觀望情緒濃厚。相較之下，陸股受惠於本土政策預期，表現較為韌性；港股則暴露於全球資金流動，易受美股波及。

投資策略與風險提示

對於台灣投資者，這是重新檢視投資組合的時機。短期內，港股與亞股波動將加劇，應避開高估值科技股，轉向防禦性消費或價值股，特別是受益於中國刺激的內需產業。長期而言，若北京如預期於2026上半年加碼財政，中國股市估值修復空間龐大，恆生科技指數的落後現象可能逆轉。

然而風險猶存。SPDB International分析師Melody Lai提醒，當前情緒易擺盪，非買入時機。若美國就業數據強勁、降息預期降溫，將進一步壓抑風險資產。Value Partners則看好AI與科技的長期成長動能，但對消費領域興趣仍冷。

總的來看，亞股此輪調整映照出宏觀經濟的轉型陣痛——中國成長隱憂與科技股輪動交織，考驗著投資人的耐心。建議密切監測聯準會動向與北京政策細節，維持分散配置以捕捉潛在反彈機會。畢竟在不確定的市場中，調整往往孕育著下一波機遇。